过去 12 个月下跌 42%，Salesforce 股票能否在 2028 年前带来丰厚回报？

Aditya Raghunath • 7 分钟读数

最后更新 Feb 10, 2026

主要收获：

Salesforce（CRM）在其Agentforce人工智能平台爆炸式应用的推动下，2026财年第三季度业绩强劲，超出预期。

收入同比增长9%，达到102.6亿美元，而当前剩余业绩义务（cRPO）跃升11%，达到294亿美元。

公司首席执行官马克-贝尼奥夫（Marc Benioff）强调了公司向他所称的 "代理型企业 "的转型，即人工智能代理与人类并肩工作，推动生产力的提高。

Agentforce通过Salesforce的大型语言模型网关处理了超过3.2万亿个令牌，仅10月份就处理了5400亿个令牌，月环比增长25%。令牌使用量是人工智能应用的直接衡量标准，没有其他企业软件公司能与这些数字相媲美。
公司的人工智能和数据业务（包括 Agentforce 和 Data 360）创造了近 14 亿美元的年度经常性收入（ARR），同比增长 114%。
Agentforce的年度经常性收入达到5.4亿美元，同比增长330%。更有意义的是，使用 Agentforce 生产的客户每季度增加了 70%，这表明除了试点项目外，Agentforce 还得到了真正的采用。
从销售云（Sales Cloud）到服务云（Service Cloud），从Slack到Tableau，每个应用程序现在都包含了能够推理、学习并采取行动的自主代理。
Williams-Sonoma 等公司已经部署了客户服务代理来处理 60% 的聊天互动，而美国国税局（IRS）则将其首席法律顾问办公室 98% 的人工活动自动化，将案件处理时间从 10 天缩短到 30 分钟。
提前三个月完成的对 Informatica 的收购加强了 Salesforce 的数据基础。
结合 Data 360 和 MuleSoft，这将创建一个价值 100 亿美元的数据基础设施业务，为人工智能代理提供准确、实时的信息。仅在第三季度，Data 360 就摄取了 32 万亿条记录，同比增长 119%。

也许对未来增长最重要的是，Salesforce 今年将销售能力提高了 23%，同时对整个销售团队进行了 Agentforce 培训。

这种对销售能力的投资，加上从按对话收费到企业许可协议等灵活的定价模式，使公司能够在客户从人工智能实验转向生产部署的过程中抓住需求。

第三季度的主要客户包括 CVS Health、通用汽车、好市多和道明银行。通用汽车公司在短短 9 个月内将 Slack 扩展到 96,000 名员工，同时在汽车云、数据和服务运营中使用 Agentforce。

随着 Salesforce 从竞争对手手中抢占市场份额，生命科学云的预订量同比增长了两倍，近几个月有 120 家行业领先企业选择了该平台。

我们分析了 Salesforce 从传统 CRM 供应商转型为人工智能平台公司，为代理型企业提供动力的过程。

公司受益于多重扩张驱动力：核心云增长、人工智能代理应用、数据平台货币化以及 IT 服务管理等新市场。

管理层预计，随着Agentforce应用规模的扩大，公司收入将在12至18个月内重新加速增长。

自 2022 财年以来，第三季度净新年度合同价值（ACV）的增长首次超过了总 ACV 的增长，这表明业务质量正在改善。

根据 9.9% 的年收入增长率和 36.2% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在两年内涨至 250 美元。假设市盈率为 15.1 倍。

与 Salesforce 历史平均市盈率 22.2 倍（1 年）和 35.6 倍（5 年）相比，这意味着大幅压缩。较低的市盈率反映了一种保守的立场，因为市场正在等待人工智能的全面货币化和 Agentforce 保持三位数增长的能力。

真正的价值在于 Salesforce 的独特地位，它将企业级客户数据、成熟的应用和人工智能能力结合在一起，而客户无法轻易复制。

早期尝试构建专有人工智能解决方案的企业在发现企业人工智能部署的复杂性后，现在又回到了 Salesforce 这样的平台。

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 CRM 股票使用的假设：

Salesforce 的增长主要依赖于其 15 万客户群对 Agentforce 的采用。该公司在第一年就完成了超过 18500 笔 Agentforce 交易，仅在第三季度就有 362 家客户重新加满了消费油箱，而两个季度前只有 3 家客户。

在新的 Agentforce 和 Data 360 预订中，50% 以上来自现有客户扩大投资。

随着企业意识到无法在内部构建企业人工智能，Salesforce 通过多云交易攫取了市场份额，70% 的最大赢家涉及五个或更多云。

Salesforce 第三季度的非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润率为 35.5%，同比增长 240 个基点。公司在对人工智能和销售能力进行大量投资的同时，稳步提高了盈利能力。

首席财务官罗宾-华盛顿（Robin Washington）强调了对运营效率的持续关注，并指出内部的 Agentforce 部署已经推动了生产率的提高。

作为 "零客户"（Customer Zero），Salesforce 自己的销售开发代理已经处理了数十万条线索，产生了数千万的增量管道。

目前，市场对 Salesforce 的估值为盈利的 22.2 倍。我们假设，随着该公司证明其人工智能战略，市盈率将适度压缩至 15.1 倍。

这一保守的市盈率考虑到了扩大 Agentforce 规模的执行风险，以及潜在客户对人工智能支出的谨慎态度。

随着收入的加速增长变得明显，人工智能的贡献变得更加透明，Salesforce 作为领先的企业人工智能平台，应该会获得更高的市盈率。

企业软件面临着经济周期和技术转型。以下是到 2030 年 1 月期间，Salesforce 股票在不同情况下的表现：

低度情况：如果收入增长放缓至 8.5%，净利润率压缩至 29.2%，投资者仍可获得 42.3% 的总回报（年回报率为 9.3%）。
中期情况：如果增长率为 9.4%，利润率为 31.1%，我们预计总回报率为 78.7%（年回报率为 15.7%）。
高案例：如果 Agentforce 的应用加速，推动收入增长 10.4%，同时 Salesforce 保持 32.6% 的利润率，那么总回报率将达到 118.0%（年回报率 21.6%）。