主要收获：
- 批发扩张催化剂：Aussie Broadband 与 More Telecom 签订了一项为期 6 年的批发协议，覆盖约 29 万个连接，这使得 Aussie Broadband 从 27 财年开始的息税折旧摊销前利润（EBITDA）估计将增加 1200 万美元，总连接数将超过 100 万个。
- 领导力和执行力重置：继 2025 年 11 月安迪-诺普（Andy Knopp）辞职后，澳优宽带任命达伦-罗兰德（Darren Rowland）为首席财务官，自 2026 年 2 月起生效。
- 估值时间跨度：根据指导估值模型，假设收入增长 10%，运营利润率为 7%，随着盈利规模达到 20 倍市盈率，澳讯宽带股价到 2028 年 6 月可能达到 6 美元。
- 回报曲线数学：从目前的 4 美元价格来看，澳盛宽带的总上涨空间为 42%，达到 6 美元，在 2 年的持有期内，年化回报率约为 16%。
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Aussie Broadband Limited（ABB）在澳大利亚各地提供宽带、移动、语音和批发电信服务，25 财年通过服务住宅客户以及商业、企业、政府和批发客户创造了 10 亿澳元的收入。
该业务在澳大利亚电信市场举足轻重，因为它将直接转售 NBN 与自有光纤、语音基础设施和批发平台相结合，在 25 财年支持了 788,000 个宽带连接和 216,000 个移动服务。
在财务方面，25 财年的收入达到 10 亿美元，毛利润为 2.3 亿美元，运营支出为 1.7 亿美元，运营收入为 6000 万美元，运营利润率在连续几年扩大后达到 5%。
由于之前的光纤投资降低了回程成本，25 财年的毛利率稳定在 20% 附近，而息税折旧及摊销前利润（EBITDA）达到 1.38 亿美元，反映出在提高生产率 1100 万美元后，成本基础的结构效率有所提高。
在战略上，澳优宽带于 2025 年 7 月将业务重组为三个以客户为主导的分部，并发布了 "展望 28 "计划，目标是到 28 财年收入超过 16 亿美元，NBN 占有率至少达到 11%。
2025 年 8 月，在氮气平台的支持下，公司与 More Telecom 签订了一项为期 6 年的协议，批发业务增长加速，管理层表示，从 27 财年起，该交易将增加约 1200 万美元的年化 EBITDA。
正如首席执行官 Brian Maher 所言，"25 财年对澳信来说是强劲的一年，我们取得了稳健的财务业绩和核心业务的增长。
尽管营业收入已达6000万美元，但ABB股价仍接近4美元，28财年的模型价值接近6美元，市场仍在争论是利润率的持久性还是监管和批发风险更值得重视。
模型对 ABB 股票的启示
与成熟的电信同行相比，澳优宽带不断扩大的批发规模、不断改善的成本结构和适度的资本密集度支持了较高的预期。
该模型假设澳优宽带的收入增长率为 10.1%，运营利润率为 6.7%，退出倍数为 19.9 倍，目标价为 6.21 美元。
这意味着总上升空间为 42.5%，年回报率为 15.9%，超过了公共股权资本的典型机会成本。
估值模型建议买入，因为以目前的价格计算，15.9% 的预计年回报率足以抵消运营和监管风险。
基于 15.9% 的预计年化回报率超过了 10% 的标准股本门槛，结果有利于资本增值，反映了充分的风险调整补偿，支持在严格的资本分配原则下买入。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们为澳讯宽带股票所使用的假设：
1.收入增长3%
收入从 21 财年的 3.5 亿美元增长到 25 财年的 11.9 亿美元，反映出份额增长迅速，但随着规模扩大，增长速度自然放缓。
目前的 11.9 亿美元收入和 26 财年预计的 13 亿美元收入表明，在批发量增加和更高速计划采用的支持下，收入将持续增长。
保持 10.1% 的增长需要稳定的住宅客户流失率和及时的批发迁移，而 NBN 活动的放缓或定价压力将迅速压缩增长。
这高于 26 财年 9.8% 的增长展望，但低于 18.7% 的 1 年历史增长率，表明该模型假定了成熟期，没有重新加速的缓冲。
2.运营利润率7.6%
由于规模效益和网络所有权抵消了固定成本强度，运营利润率从 21 财年的 3% 提高到 25 财年的 5%。
25 财年的营业收入为 6000 万美元，收入额为 11.9 亿美元，26 财年的利润率预计接近 6%，这支持了适度增效的路径。
7.6% 的利润率取决于严格的成本控制和顺利的批发执行，如果整合成本或监管成本上升，则会很快出现下滑。
这符合 26 财年 7.6% 的利润率预期，也高于 5.4% 的 1 年历史利润率，表明该模型假定的是稳定而非激进的扩张。
3.退出市盈率：7 倍
退出市盈率是对成熟电信业的终端收益的资本化，在成熟电信业中，增长趋于正常，现金生成比扩张更重要。
19.9 倍的市盈率反映了利润率收益嵌入后的盈利持久性，避免了重复计算预测期内已获得的规模效益。
这一市盈率假定在整个 28 财年都能持续执行，因为任何盈利失误都会压缩估值，而不是扩大市盈率。
该倍数低于 23.5x 的一年历史市盈率，表明模型假设的估值压缩与更成熟、低增长的盈利基础相一致。
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如果情况好转或恶化会怎样？
澳优宽带股票的结果取决于用户增长势头、批发执行和成本纪律，这将在 2030 年前产生不同的发展路径。
- 低度情况：如果竞争性定价压力和整合摩擦持续存在，收入增长约为 5.7%，净利润率保持在 6.0% 附近→年化回报率为 9.1%。
- 中位情况：随着住宅业务的稳定和批发业务的按计划进行，收入增长接近 6.4%，利润率提高到 6.4%→年化回报率 14.6%。
- 高案例： 如果批发业务规模顺利扩大，成本杠杆得以实现，收入将达到约 7.0%，利润率接近 6.8% → 19.4% 的年化回报率。
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- 收入增长
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