主要收获：
- 成本重置执行：耐克削减了 775 个美国职位，以加快自动化进程并降低分销复杂性，目标是在运营利润率降至 6% 之后恢复利润率。
- 竞争压力：耐克面临着日益激烈的鞋类竞争，Deckers 的 Hoka 销售额增长了 19%，凸显出在需求疲软的周期中，耐克在跑步领域的份额下降。
- 价格预测：如果正常化利润率恢复到 10%，收入稳定在 470 亿美元附近，耐克股价到 2027 年将达到 130 美元。
- 回报概况：这一目标意味着从目前的 100 美元价格上涨 30%，两年内的年化回报率约为 14%。
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耐克（NKE）在全球设计和销售运动鞋和服装，与阿迪达斯（Adidas）和霍卡（Hoka）竞争，收入规模超过 470 亿美元。
上周，耐克宣布在美国裁员 775 人，以精简分销，这标志着耐克在经历了两年不平衡的执行力之后，将更加专注于自动化。
耐克创造了 470 亿美元的收入和 30 亿美元的营业收入，凸显了规模仍能转化为可观的现金流。
尽管耐克拥有无与伦比的全球品牌影响力，但 6% 的营业利润率和接近 1500 亿美元的市值仍显示出效率压力。
随着新产品投资和成本削减的进行，耐克的股价已接近 100 美元，在不断提高的执行力和受限的估值倍数之间形成了矛盾。
模型对 NKE 股票的启示
我们利用耐克当前的定位、470 亿美元的收入规模、资本约束和 6.5% 正常化的营业利润率对其进行建模。
采用 0% 的收入增长率、10% 的营业利润率和 22 倍的退出市盈率，模型的目标股价为 130 美元。
这意味着从 100 美元到 130 美元的总涨幅为 30%，即两年内的年回报率为 14%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 NKE 股票使用的假设：
1.收入增长：3%
耐克的收入从 510 亿美元下降到 460 亿美元，显示出在之前受批发回调和中国市场疲软影响而扩张后的增长停滞。
最近几个季度的收入同比持平，接近 120 亿美元，表明收入趋于稳定，但尽管进行了产品再投资，近期销量恢复有限。
未来的增长有赖于跑步和足球特许经营抵消竞争损失，而谨慎的消费需求则限制了上行空间。
根据分析师的一致估计，0% 的收入增长假设可以平衡稳定迹象与持续的市场份额压力。
2.运营利润率7.6%
耐克的营业利润率从 2021 年的 16% 降至本季度的 6%，反映了库存重置、促销和分销成本的增加。
近期裁员 775 人，自动化重点支持成本回收，尤其是美国物流和仓储业务。
利润率的上升取决于更低的降价和更清洁的库存，而中国市场的疲软和竞争限制了近期的扩张。
与分析师的一致预测一致，10% 的营业利润率反映了部分正常化，但没有恢复到之前的盈利高峰。
3.退出市盈率：7 倍
尽管利润率走低，耐克目前的市盈率仍接近市场倍数，这反映了品牌的持久性，但增长预期有所减弱。
从历史上看，耐克在利润率达到两位数的时期估值较高，而近期的执行问题降低了投资者的信心。
要获得更高的倍数，需要持续的利润恢复和产品吸引力，而竞争压力限制了激进的重新估值假设。
根据市场的一致预期，22 倍的退出倍数反映了品牌优势和受限盈利能见度之间的平衡预期。
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如果情况好转或恶化会怎样？
耐克的结果取决于品牌牵引力、成本控制和竞争定位，在 2030 年之前会有不同的执行路径。
- 低度情况：如果需求持续疲软，竞争持续激烈，收入增长约 4.3%，利润率保持在 7.0% 附近→年化回报率 8.8%。
- 中位情况：随着核心专营权的稳定和成本的改善，收入增长接近 4.7%，利润率提高到 7.5%→年化回报率 13.9%。
- 高案例： 如果产品势头增强，效率提高，收入将达到约 5.2%，利润率接近 7.9%，年化回报率达到 18.4%。
通过执行纪律和利润率的恢复，110 美元的中期目标价是可以实现的，不需要估值倍数的扩大或炒作。
它还有多少上涨空间？
使用 TIKR 的新估值模型工具，您可以在一分钟内估算出一只股票的潜在股价。
只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算在牛市、基本市和熊市情况下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解某只股票的价值是否被低估或高估。
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