主要收获：
- 股息信号：在 180 亿美元收入规模和稳定现金流的支持下，董事会批准了 2 美元的季度股息，这反映了 Grainger 股票的资本纪律。
- 最新执行情况：尽管工业需求放缓，但 Grainger 股票第三季度收入达到 50 亿美元，营业利润率保持在 16% 附近，显示出运营的一致性。
- 价格展望：基于稳定的利润率和中周期增长假设，在正常化估值框架下，到 2027 年，格兰治股价可能达到 1,218 美元。
- 上涨空间：这一目标意味着从目前的 1070 美元价格上涨 14%，相当于两年内 7% 的年化回报率。
W.W. Grainger(GWW) 向工业客户分销维护和安全产品，其规模领先地位由两个细分市场和广泛的电子商务覆盖面支撑。
就在本周四，公司宣布每季度派发 2 美元股息，这加强了 Grainger 在 2025 年实现稳定盈利后的现金约束。
与此同时，尽管宏观经济增长放缓，但工业和机构客户的需求依然保持强劲，这反映了格兰杰在本季度创造了 180 亿美元的收入。
净收入达到约 30 亿美元，接近 16% 的营业利润率凸显了定价纪律和物流规模带来的效率优势。
格兰治市值 530 亿美元，股价为 1,070 美元，交易倍数较高，值得研究。
模型对 GWW 股票的启示
我们分析 Grainger 股票时使用了与其规模分销模式、持续现金回报和稳定的行业定位相关的假设。
根据 5.4% 的收入增长率、15.6% 的营业利润率和 23.2 倍的退出倍数，模型得出的股价为 1218.50 美元。
这意味着在大约 1.9 年的时间里，总上涨空间为 13.9%，年化回报率为 7.0%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 GWW 股票使用的假设：
1.收入增长率：5.4
随着工业需求在经历了早期供应驱动的波动后趋于正常，Grainger 在 LTM 中创造了约 180 亿美元的收入。
最近几个季度显示，定价纪律、电子商务渗透以及制造业、医疗保健和政府客户的稳定需求带来了稳定增长。
工业生产疲软和库存正常化给增长带来压力，但数字分类扩张和高接触份额的增加部分抵消了这一压力。
一致预期的收入增长率为 5.4%，反映了稳定的需求，以及在没有激进销量假设的情况下所取得的份额增长。
2.运营利润率15.6%
接近 15%的营业利润率反映了格兰杰的规模优势、严谨的定价以及在整个行业周期中久经考验的成本结构。
尽管面临运费正常化和工资压力，但利润率仍保持弹性，这得益于分支机构和数字网络的组合改善和生产率提高。
下行风险包括定价竞争和投入波动，而支持则来自自有品牌增长、自动化和持续稳定的毛利率。
15.6% 左右的营业利润率符合分析师的一致预测，在正常化成本与 Grainger 一贯的强大执行力之间取得了平衡。
3.退出市盈率：23.2 倍
在稳定增长和投资资本回报率较高的时期，格兰治的市盈率一直在 20 倍到 25 倍之间。
目前的估值反映了投资者对现金流的信心，但对工业需求和宏观增长放缓的谨慎情绪有所缓和。
多重风险源于盈利减速，而上行则需要持续的执行力和稳定的利润率，而不是加速增长。
根据市场一致预期，23.2 倍的退出倍数反映了持久的基本面，而不假定估值扩张超过历史标准。
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如果情况好转或恶化会怎样？
W.W. Grainger 的结果取决于 2029 年前工业需求的稳定性、定价纪律和成本控制。
- 低度假设：如果工业需求疲软，定价收紧，收入增长约 4.9%，利润率接近 10.5%→年化回报率 2.6%。
- 中位情况：核心分销执行保持稳定，收入增长接近 5.5%，利润率提高至 11.3%→年化回报率 8.4%。
- 高位情况： 如果电子商务组合扩大，成本杠杆率提高，收入将达到约 6.0%，利润率接近 11.8% → 13.7% 的年化回报率。
它还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
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