关键数据 - 麦当劳 2025 年第四季度
- 当前价格：约 302 美元（2026 年 4 月 21 日）
- 第四季度总收入70 亿美元（同比增长 10）
- 第四季度调整后每股收益：3.12 美元（按固定汇率计算，同比增长 7）
- 全年全系统销售额：约 1400 亿美元（固定汇率下同比增长 5.5）
- 全年调整后营业利润率46.9%
- 2026 年运营利润率指导： 40% 中高水平（在 46.9% 的基础上有所提高）
- 2026 年资本支出指导：37 亿至 39 亿美元
- TIKR 模型目标价：约 457 美元
- 未来预期上升空间 ~51%
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2025 年第四季度盈利细分
麦当劳股票（MCD）实现了近期最强劲的季度业绩之一，2025 年第四季度总收入同比增长 10%，达到 70 亿美元。
根据首席财务官伊恩-博登（Ian Borden）在第四季度财报电话会议上的说法，调整后的每股收益为 3.12 美元，其中包括 0.10 美元的外币折算收益；按固定汇率计算，每股收益比去年同期增长了 7%。
美国市场是最突出的推动力，第四季度的综合销售额增长了 6.8%，超过了管理层的预期，客人数量和结账数量都实现了正增长。
Borden 将这一结果归功于 "近期历史上与近端竞争对手的最高季度可比客人数量差距"，管理层认为这一数字证明了价值和营销战略的复合效应。
在本季度，麦当劳主要开展了两项活动：MONOPOLY 活动是公司历史上规模最大的数字顾客获取活动之一，使美国忠诚度活跃用户达到约 4600 万；Grinch Meal 创下了麦当劳历史上最高的单日销售记录。
在英国、德国和澳大利亚中高个位数增长的带动下，第四季度国际经营市场（IOM）的综合销售额增长了 5.2%，连续第三个季度超过 4%。
在日本的带动下，国际开发许可（IDL）市场的销售额增长了 4.5%，中国在持续的宏观压力下仍保持了份额。
全年，麦当劳实现全系统销售额近 1400 亿美元，按固定汇率计算增长 5.5%，并开设了 2,275 家餐厅，使餐厅总数更接近到 2027 年底达到 50,000 家的目标。
管理层预计，2026 年的营业利润率将在全年 46.9% 的基础上有所提高，餐厅开业总数目标为 2,600 家左右，资本支出预计为 37 亿至 39 亿美元。
财务数据
麦当劳股票的第四季度损益表显示，在多季度利润率恢复弧线的底部，经营杠杆正在显现。
第四季度总收入达到 70 亿美元，比 2024 年第四季度的 64 亿美元增长了 10%，为利润率的稳定提供了销售基础。
毛利润达到 40 亿美元，毛利率为 57.5%，与去年同期的 57.6% 基本持平，反映出尽管成本投入增加，但单位经济效益仍有弹性。
营业收入同比增长 10%，达到 32 亿美元，本季度营业利润率为 45%，与 2024 年第四季度的 45.1%持平。
纵观整个 2025 年，营业利润率从第一季度的 44.6% 增长到第三季度的 47.4%，然后在第四季度稳定在 45.1%。
管理层预计，2026 年的营业利润率将从 2025 年全年 46.9% 的水平扩大到 40% 的中高水平。
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估值模型
TIKR 的模型将麦当劳股票定价为约 457 美元，这意味着在约 5 年的时间里，麦当劳股票将从当前约 302 美元的价格上涨约 51%，年回报率为 9%。
鉴于麦当劳 2025 年全年的营业利润率为 47%，而且 2026 年的扩张路径也得到了指导意见的支持，这两个目标都是可以实现的。
第四季度的业绩增强了麦当劳的投资理由：约 7% 的美国综合增长率、创纪录的数字参与度和稳定的利润率，这些因素的结合验证了麦当劳的股价不会以牺牲盈利能力为代价来换取增长势头。
麦当劳的股价较 TIKR 目标价有明显折让，第四季度的业绩表现消除了牛市论调中的短期执行风险。
麦当劳股票的核心问题是，建立在两个卓越的营销活动和价值计划尾风基础上的第四季度势头，能否在 2026 年更正常化的比较基础上保持下去。
必须做对的事
- 在重新推出 EVM、McValue 和 McCafe 品牌下的新饮料阵容的支持下，美国综合增长率在第四季度达到 6.8% 之后，将保持在中低个位数水平
- 在美国 500 多家餐厅进行的饮料测试超出预期，促进了消费次数的增加和平均消费额的提高，并成功扩展到全国范围的全面推出
- 忠诚度参与度增加：70 个市场的 2.1 亿 90 天活跃用户（从 2023 年的约 200 亿美元全系统忠诚度销售额增加到 2025 年的近一倍）推动了频率和数字货币化
- 2026 年 37 亿至 39 亿美元的资本支出将转化为目标的 ~4.5% 单位增长率和 ~0.20 至 0.30 美元的外汇顺差，即使在汇率持平的环境下也能支持每股收益的增长
可能出现的问题
- 预计 2026 年第一季度的销售增长将从第四季度的 6.8%连续下滑，管理层称 1 月份受天气影响约为 100 个基点，而且没有 MONOPOLY 和 Grinch 的销售增长。
- IOM 和 IDL 面临持续的宏观压力，特别是在中国，麦当劳计划在中国新开 1000 多家餐厅，但消费者情绪仍然疲软。
- 营业利润率指导值为 40% 中高水平，有一个较宽的范围：该范围的低端意味着从 46.9% 开始的压缩，如果特许经营商价值支持成本在 2026 年之前一直居高不下，则压缩的可能性更大
- 指导的 G&A 占全系统销售额的 2.2%，反映了对技术和 GBS 的持续投资，全系统销售额增长的任何下滑都会放大 SG&A 对报告利润率的不利影响。
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