核心要点
- 马拉松石油今日下跌7%，瓦莱罗能源下跌8%，菲利普斯66下跌7%，HF Sinclair下跌7%，而标普500指数当日上涨。
- 这四家公司均无新闻发布，但原油价格回落，因美伊关系改善的迹象缓解了市场对供应中断的担忧，而供应中断正是推动炼油商利润率创纪录的原因。
- 在今日下跌前，马拉松石油的远期市盈率已仅为其五年平均水平的一半左右，瓦莱罗能源和菲利普斯66的估值也远低于其平均水平。
- 此次下跌使得马拉松石油对能够承受波动的投资者而言更具吸引力，其下周发布的第三季度财报将是下一个考验。
马拉松石油 (MPC) 今日重挫7%，其他炼油商也随之走低：瓦莱罗能源 (VLO) 下跌8%，菲利普斯 66 (PSX) 下跌7%，HF Sinclair (DINO) 下跌7%。而标普500指数在同一天上涨。
这四家公司均未发布任何新闻。（Piper Sandler 甚至在今早恢复对 HF Sinclair 的覆盖，给予"增持"评级和152美元的目标价。）
利润率系于中东局势
由于美国和伊朗之间外交关系改善的信号缓解了市场对全球供应中断的担忧，原油价格今日回落。
这很重要，因为正是这些供应中断推动炼油利润率在上个季度飙升。瓦莱罗能源于10月22日率先发布该集团第三季度财报，录得有史以来最大的季度利润。其调整后每股收益为23.90美元，远超21.18美元的普遍预期。
因此，任何冲突降温的迹象都会立即冲击整个炼油板块，规模较小的炼油商今日跌幅也相当甚至更大。
估值已然低廉
市场原本对这些盈利的定价就不高。截至周一收盘，马拉松石油的远期市盈率为6.0倍，仅为其五年平均水平11.7倍的一半左右。
而今日的下跌使其估值进一步走低，接近2022年7月触及的5.1倍低点。
截至周一收盘，瓦莱罗能源（6.8倍 vs 10.9倍平均）和菲利普斯66（7.4倍 vs 10.9倍平均）也处于类似境地。市场正在对整个板块进行折价，并非针对马拉松石油一家。
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下周的考验
我的看法：个位数的市盈率意味着投资者已经将这些利润率视为峰值，而一天的外交乐观情绪让他们对此更加确信。但马拉松石油目前仍在赚取战争时期的利润率，并且以大约6倍的远期市盈率来看，股价已经消化了很大一部分利润率下降的预期。对于任何能够承受波动的投资者而言，今日的下跌使得马拉松石油更具吸引力。
菲利普斯66预计将于本周发布财报，马拉松石油则在下周。第三季度的业绩已成定局，因此管理层对第四季度迄今为止利润率情况的评论将更为重要。
当然，如果美国和伊朗真的达成协议，利润率下降的速度可能快于分析师的预期，届时6倍的市盈率可能看起来就不那么便宜了。
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