核心要点
- 吉姆·克莱默在周一的《疯狂金钱》节目中表示，英伟达的芯片生产速度跟不上需求，而戴尔在周三表示其首批Vera Rubin NVL72机架系统已开始批量出货。
- 华尔街的数据也印证了短缺的存在，市场普遍预期本财年营收将翻倍至约4120亿美元。
- 英伟达目前的远期市盈率为19.2倍，大约是其五年平均市盈率36.6倍的一半，并接近其五年低点17.5倍。
- 如果市盈率仅回升至该平均水平的一半，而盈利保持不变，英伟达的市值将上涨约45%。
英伟达 (NVDA) 面临着一个大多数公司都梦寐以求的问题。
在周一播出的《疯狂金钱》节目中，主持人吉姆·克莱默总结道：
"英伟达的芯片生产速度确实跟不上需求。"
有趣的是？他是在赞扬超威半导体 (AMD) 首席执行官苏姿丰的环节中说这番话的。短缺是他解释AMD为何有机会打入高端AI芯片市场的原因："当然，AMD在那里有发展空间。"
（AMD目前还无法真正在高端市场与英伟达竞争，但对于"足够好"的模型来说，它是一个真正的实力派。）
到了周三，下一代产品开始出货。戴尔科技 (DELL) 创始人兼首席执行官迈克尔·戴尔在X上发文：
"首批Vera Rubin NVL72机架级系统，完全集成并已开始批量出货。"
他补充说，"这种合作伙伴关系的推进速度是我40多年来从未见过的。"
换句话说，英伟达的下一个产品周期已经转化为出货，两代产品之间没有空档期。
需求体现在数据中
当然，短缺只有在转化为定价能力……以及销售额时，才对股东有意义。华尔街显然认为这会实现：
英伟达上个财年营收为2160亿美元，高于前一年的1310亿美元。市场普遍预期今年营收将翻倍至约4120亿美元，明年达到6830亿美元，后年接近9000亿美元。
我在这里面看不到产品代际之间的空档。
那么，为什么股价看起来便宜？
问题是：你可能会预期这种增长会伴随着极高的市盈率。然而……
根据TIKR的数据，英伟达目前的远期市盈率为19.2倍。其五年平均市盈率为36.6倍，就在9月14日，它还触及了五年低点17.5倍。
对于一个产品供不应求的公司来说，这在我看来实在是太便宜了。
有两种方式解读这个市盈率。第一种是，你遇到了一个真正的买入机会：股价没有跟上盈利预期上升的速度，当这种情况发生时，市盈率就会下降。不那么乐观的解读是，市场怀疑这些盈利能否持续。芯片需求具有周期性（至少历史上如此），而克莱默自己的观点是，短缺为AMD抢占市场份额留下了空间。
45%的上行空间情景
目前，英伟达的远期市盈率约为19.2倍。
如果市场愿意为其支付五年平均的36.6倍，那么股价将接近翻倍。
即使折中一下，达到约28倍，也能带来大约45%的价值增长。
而这仅仅是基于未来12个月的盈利。如果市场普遍预期正确，明年营收再增长66%，那么盈利也会继续增长。
当然，所有这些都假设预期保持不变。如果需求降温，盈利和市盈率可能双双下降。当然还有更广泛的宏观背景——利率上升、除AI建设外经济开始显现疲态，以及围绕数据中心的政治不确定性增加。
Vera Rubin系统才刚刚开始批量出货，因此未来几个季度将显示有多少需求转化为营收。
那么，英伟达股票的实际价值是多少？
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