亚马逊股票的关键数据
- 当前价格： $248.23
- 目标价格（中值）： ~$597
- 华尔街目标价： ~$330
- 潜在总回报率： ~141%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
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发生了什么？
根据其容量块定价页面，亚马逊 (AMZN) 将从 10 月 7 日起将大多数预留的英伟达 GPU 容量价格提高 15% 或更多。这是该产品在 2026 年的第三次提价。10 月 2 日，彭博社转述了《金融时报》的一篇报道，称亚马逊正在探索一项交易，将约 80 亿美元的英伟达 (NVDA) 芯片移出其资产负债表。这两项举措都与 AWS 在第二季度达到 39.3% 的营业利润率有关。亚马逊股价在 10 月 1 日收于 $248.23，完整业绩数据可在亚马逊的投资者关系材料中找到。
10月7日的提价不影响Trainium和现有预留
新费率将美国地区的七种英伟达实例类型价格提高了 15%。例如，Blackwell Ultra (P6-B300) 容量的价格从每加速器小时 $14.04 上涨至 $16.146。AWS 还计划在其商业区域统一费率，因此一些海外价格涨幅更大：东京的 H100 容量价格从 $4.720 涨至 $5.970，涨幅达 26.5%。
GB200 UltraServer、Trainium、按需实例和 Savings Plans 的价格保持不变，客户预订时生效的费率也将维持。AWS 在 1 月份将该产品价格提高了约 15%，7 月份又提高了约 20%。
在 7 月 30 日的财报电话会议上，富国银行的 Ken Gawrelski 询问 AWS 定价如何处理成本通胀。首席执行官 Andy Jassy 表示："你签署的协议，其价格和条款将在该合同期限内有效。" 他补充说，新协议会考虑当前成本，并点名内存、硬盘和固态硬盘存在通胀。保持 Trainium 价格不变也使亚马逊自家的芯片预订相对更便宜，Anthropic 和 OpenAI 已经对其做出了多年、数千兆瓦级的承诺。
折旧正以每年约30%的速度攀升
AWS 在第二季度实现了 166 亿美元的营业利润，营收为 422 亿美元。首席财务官 Brian Olsavsky 表示，利润率同比上升了 650 个基点，若排除一份能源合同的会计收益，则上升了 520 个基点。他归功于效率提升和容量优化工作，"这在第二季度给我们带来了相当大的好处"，并谨慎表示："它们会波动，但同比表现非常强劲，我们对此感到满意。"
Jassy 则更为自信，他说："我们看到 AI 业务的利润率和回报率与核心业务在相同发展阶段的表现相当，实际上还略好一些。"
TIKR 的共识预测显示，亚马逊公司整体的折旧和摊销将从 2025 年的 657.6 亿美元增长到 2026 年的约 860 亿美元和 2027 年的约 1110 亿美元，年增长率约为 30%。分析师仍预计合并后的息税前利润率将从 11.2% 攀升至约 15%，这一路径部分取决于 AWS 能否像 Jassy 描述的那样为新合同重新定价。
报道中的芯片交易解决了资金方面的问题。根据《金融时报》的描述，遍布美国十几个数据中心的数千个 Grace Blackwell 芯片将转移到一个由外部投资者资助的载体中，而亚马逊将继续使用它们。这些是报道中的谈判，但保留对这些芯片的访问权仍将产生成本。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格： $248.23
- 目标价格（中值）： ~$597
- 潜在总回报率： ~141%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
该模型的中值情景输入（显示在其 2025 年至 2035 年的预测表中）假设收入以每年约 13% 的速度复合增长，净利润率达到约 16%。该利润率与华尔街对 2030 年的预测相符，高于 2025 年经调整后的 10.8%。本文采用中值情景，因为它基于共识利润率，而非过度拉伸。
主要风险在于折旧增速超过定价能力。上行情景：AWS 能够以与成本上升一样快的速度为新业务重新定价。下行情景：利润率停滞在 2026 年水平附近，股票仅依赖收入增长。截至 10 月 1 日，华尔街平均目标价约为 $330，评级包括 42 个买入、15 个跑赢大盘、2 个持有、3 个无意见，没有卖出评级。
结论
亚马逊尚未确定日期的第三季度财报将是第一个考验。排除能源收益后，AWS 在第二季度实现了约 38% 的利润率。如果 AWS 利润率达到或超过该水平，将表明定价能够覆盖折旧的攀升。如果下滑至 35% 左右，则表明成本占据了上风，即使合并营业利润落在亚马逊 $225 亿至 $265 亿美元的业绩指引范围内。
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