核心要点
- 摩根士丹利的迈克·威尔逊表示，标普500指数成分股中股价高于200日移动平均线的比例已从约75%降至50%以下，他认为如果债券波动性不趋于稳定，该指数可能下跌约5%至10%。
- 根据《巴伦周刊》的数据，自7月以来，微软、英伟达、Meta、苹果和Alphabet贡献了标普500指数涨幅的93%，因此指数的任何下跌都可能由它们主导。
- 最有力的反驳论据是盈利：标普500指数的远期盈利在过去一年上涨了36.7%，而指数本身仅上涨了17.9%。
- 由这五巨头引领的5%至10%的回调可能是一个买入机会，前提是它们的盈利预期持续上升，而债券波动性是需关注的关键信号。
当前，支撑标普500指数的主要是五只股票：微软 (MSFT)、英伟达 (NVDA)、Meta Platforms (META)、苹果 (AAPL) 和 Alphabet (GOOG)。
根据《巴伦周刊》的数据，正如乔什·布朗在周二播出的《The Compound and Friends》节目中所指出的，自7月以来，这五只股票贡献了该指数涨幅的93%。仅微软一家就贡献了自7月底以来标普500指数330点涨幅中的181点。
其他股票呢？情况就没那么好了。
在周二的《Mad Money》节目中，吉姆·克莱默指出，标普500指数中有204只股票较其52周高点下跌了20%。"换句话说，超过40%的标普成分股已进入熊市。"
摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊在该行周一播出的《Thoughts on the Market》播客节目中，量化了这可能对指数意味着什么：
"如果债券波动性不尽快稳定下来，它可能会蔓延至股市波动性，我们将看到标普500指数价格下跌约5%或10%。"
我预计，这五只曾推动市场上行的股票，现在也将承担市场下跌的相当一部分压力。
威尔逊担忧的差距
威尔逊的论点基于市场广度，即衡量有多少股票真正参与了一轮行情。
他的衡量标准是标普500指数成分股中股价高于其200日移动平均线的比例。200日移动平均线是过去大约10个月交易的平均收盘价，常用于判断股票的长期趋势是否向上。用他的话来说，这个比例"已从大约75%降至50%以下，而指数本身的表现则好得多。"
"这种分化不可能永远持续下去，"他说。"要么广度赶上价格，要么指数下跌来迎合广度。"
这对任何持有这些巨型股的投资者来说都令人不安的原因是：市场的大部分已经遭受了打击。如果指数下跌来迎合广度，那么这五只在上涨时承担了主要拉升任务的股票，很可能也会在下跌时承受主要压力。
然而，讽刺的是……
这看起来像是一个买入机会
标普500指数的12个月远期盈利同比增长了37%，而指数本身的涨幅大约只有这个数字的一半。
因此，盈利预期的增长速度大约是价格的两倍。通过计算可知，即使在上涨之后，该指数的远期市盈率也比一年前低了约14%。
你可以在公司层面检查同样的情况。以下是微软，这轮上涨中最大的单一贡献者，其归一化每股收益，实际值与共识预期……
在远期每股收益增长预期超过每年20%的情况下，很难看到价格会大幅下跌。
如果这些巨型股的上涨是基于炒作，你会预期它们的估值倍数会大幅扩张。以下是英伟达过去三年的远期市盈率……
这再次表明市场存在一定程度的看跌情绪……而这种情绪正被极其惊人的增长所抵消。
我认为，随着人工智能建设持续推进，这种情况没有理由不能持续下去。
值得买入的回调
需要明确的是，威尔逊并非希望市场崩盘。他说他会"欢迎"那5-10%的下跌。
我的观点是，在未来几个月内，出现5%至10%的回撤是一个现实的可能性，而这五只巨型股很可能会引领这次下跌。
尽管如此，只要这五只股票的盈利预期持续上升，我会将这种下跌视为买入机会。目前，预期的增长速度超过了价格，这通常不是泡沫的特征。
当然，威尔逊的警告取决于债券市场，而30年期收益率（以及5年期和10年期收益率）仍在逐步攀升。如果债券波动性不缓解，这最终也会给股市带来问题。
那么微软股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到微软可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预估。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
