核心要点
- 美光科技季度营收达到542.3亿美元，超出华尔街约510亿美元的预期，但财报公布后股价仍下跌。
- 美光的长期DRAM合同数量在大约一个月内从16份增至26份，Cramer认为这标志着公司繁荣与萧条的周期已结束。
- 该股基于远期市盈率仅为6.2倍，其估值仍像一家周期性公司，如果这些合同能够持续，这个价格看起来太便宜了。
美光科技 (MU) 刚刚公布了一份被Jim Cramer称为"现象级"的季度财报，但股价却依然下跌。
Cramer在周四的《疯狂金钱》节目中阐述了这次业绩超预期的情况："美光科技营收达到542.3亿美元，而华尔街的预期仅略高于510亿美元。"每股收益为33.42美元，高于分析师预期的31.61美元。
然而，股价在周三晚间财报公布后仍然下跌，并在周四开盘走低。
Cramer对这次抛售的回应是一个合同数量："美光科技此前有16份长期DRAM供应合同。现在是26份。"
他的结论是？美光科技无情的繁荣与萧条周期"终于到来了尽头。"
对于一家股价一直随内存周期波动的公司来说，这是一个大胆的论断。
客户为何希望锁定供应
美光科技生产存储芯片。其主要产品是DRAM，即计算机、手机和服务器内部的工作内存。它还生产高带宽内存（HBM），这是一种堆叠式DRAM，位于数据中心AI芯片旁边。
Cramer称HBM的需求"疯狂"。（我同意。）这些芯片如此稀缺，以至于客户一直在签署战略协议，在未来几年从美光购买，以免在短缺持续时被排除在外。
（到目前为止，短缺似乎确实会持续。我的意思是，亚马逊下周将再次提高GPU租赁价格！）
十年的繁荣与萧条
一旦你了解了美光的历史，就会明白在形势看起来最乐观时开始抛售的反射性行为是有道理的。营收在2018财年攀升至304亿美元，到2020财年下滑至214亿美元。在2022财年再次达到308亿美元的峰值，然后在2023财年大约减半至155亿美元……
……然后在2026财年达到1330亿美元。这是十年内的两次完整萧条，而第二次萧条在一年内就将销售额减半。
毛利率讲述了同样的故事，但波动更大：
毛利率从2022财年的45.2%降至2023财年的2.7%，当时美光几乎是以略高于制造成本的价格出售其芯片。在2026财年，毛利率为80.7%。这是一家其生存依赖于其无法控制的价格的企业的记录。
这正是这些合同旨在解决的问题。Cramer表示，每份新合同都让美光"周期性减弱，结构性增强。"
关键在于：该股估值仍为萧条情景定价
市场尚未信服。根据TIKR的数据，美光科技基于未来12个月收益的市盈率为6.2倍。6.2倍的市盈率是投资者预期收益将大幅下降时支付的价格。
从历史上看，长期协议并未提供太多保护。内存制造商曾在过去的峰值附近签署长期协议，而这些合同往往在供应跟上后会被重新谈判。投资者对竞争对手SK海力士 (SKHY) 也提出了同样的问题，TIKR在10月2日审视了其长期协议。
繁荣与萧条的周期消失了吗？并非完全如此。在大约一个月内从16份合同增加到26份，仍然是该周期可能最终被打破的最有力证据，但很难忽视市场日益增长的悲观情绪。
通常，此时我会查看股票回购情况——如果管理层认为公司估值过低，他们会启动回购计划（正如英伟达最近所做的那样，增加了创纪录的1500亿美元回购授权）。不幸的是，这对美光来说不是一个选择，因为他们参与了《芯片法案》——在12月初之前不能进行回购。
在此之前，请密切关注租赁费率——它们将成为一个预警信号。
那么美光科技股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到美光科技可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。它是免费使用的。
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