加拿大皇家银行（多伦多证券交易所）的股价在过去三个月里上涨了近 14%，今年迄今为止上涨了 19%，反映出投资者对该银行在不断变化的经济形势下实现盈利的能力信心不断增强。继去年整个行业的波动之后，加拿大皇家银行在创纪录的盈利、健康的信贷表现以及成功整合加拿大汇丰银行收购（加拿大银行业历史上最重要的交易之一）的支撑下稳步复苏，表现突出。
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按市值计算，加拿大皇家银行目前是北美第五大银行，在五大核心业务领域占据主导地位：它在个人和商业银行、财富管理、保险、投资者和财资服务以及资本市场五大核心业务领域占据主导地位。其多元化的盈利基础为其在整个信贷周期中提供了弹性，帮助其抵消利润率的压缩，并充分利用财富和交易业务的非利息收入增长。
加拿大汇丰银行的整合扩大了加拿大皇家银行的商业版图和存款基础，同时带来了早期的成本协同效应，预计到 2026 财年每年将达到 7.4 亿加元。同时，通过城市国民银行在美国的扩张，继续加强其跨境业务，使该银行在北美拥有强大的双市场优势。在过去五年中，加拿大皇家银行股票的总回报率约为 170%，反映了持续的股息增长、严格的支出管理和持久的投资者信任。
截至 2025 年 10 月，公司股价约为 205 加元，接近 TIKR 估计的公允价值 211 加元。加拿大皇家银行的股本回报率为 17.3%，CET1 比率为 13.2%，仍然是世界上盈利能力最强、资本最雄厚的银行之一，但投资者面临的关键问题是，市场是否已经对其下一阶段的增长故事进行了定价。
财务故事
加拿大皇家银行公布的 2025 年第三季度净收入为 54 亿加元，同比增长 21%，摊薄后每股收益为 3.75 加元，调整后每股收益为 3.84 加元。股本回报率提高了 180 个基点，达到 17.3%，CET1 资本比率保持在 13.2%。在交易收入增加、财富管理资金流入以及个人和商业银行贷款息差扩大的推动下，业绩反映了所有业务部门的稳健表现。
凭借财富管理、保险和资本市场的持续贡献，RBC 在 2025 年第二季度实现了 44 亿加元的净收入，同比增长 11%。加拿大汇丰银行的收购使季度收入增加了 2.55 亿加元，尽管信贷损失准备金略有增加，但严格的费用控制使盈利保持了两位数的增长。总体而言，2025 年前九个月的业绩表明，加拿大皇家银行继续将规模和多元化转化为持久的盈利能力。
更广泛的市场背景
根据加拿大皇家银行财富管理公司（RBC Wealth Management）的《2025 年全球洞察展望》（Global Insight 2025 Outlook），全球股市在经历了两年的大幅上涨后面临着 "平衡之举"。虽然对人工智能驱动的生产力和降息预期的热情继续助长乐观情绪，但估值仍然紧张，情绪也变得 "更加浮躁"。对于金融企业来说，环境有利于有纪律的资产负债表管理，而不是激进的增长。
加拿大银行正处于经济的软着陆阶段，其特点是住房活动放缓、家庭债务增加以及消费者支出谨慎。在这种情况下，加拿大皇家银行的多元化业务组合，包括贷款、交易和手续费收入，使其即使在增长乏力的周期中也能跑赢同行。投资者似乎认识到了这一点，这也是该股目前获得溢价估值的原因所在。
1. 盈利势头依然强劲
在所有主要业务部门均衡增长的支持下，加拿大皇家银行的盈利能力继续加速增长。截至目前，该银行已赚取 149 亿加元，比 2024 年增长 24%，调整后摊薄后每股收益增长 24%，达到 10.31 加元。个人和商业银行业务的息差和贷款额均有所增长，而财富管理业务则受益于有利的市场和稳定的客户流入。资本市场部的手续费收入和交易活动也有所增长，尤其是在北美洲。
与加拿大汇丰银行的整合已开始提升盈利能力，管理层预计在未来12至18个月内将带来显著的规模效益和收入协同效应。加上持续的技术投资和生产率的提高，加拿大皇家银行有望在 2026 财年保持每股收益中位数的增长，全球同行鲜有能与之匹敌。
2.估值接近公允价值
TIKR 的指导估值模型将加拿大皇家银行的公允价值定为 211.07 加元，比当前股价高出约 2.7%。这一适度低估表明该股接近完全定价，其市盈率为 15.4 倍，而其五年平均市盈率为 13.7 倍，北美银行业的市盈率为 11.3 倍。投资者显然在为一致性、质量和股息可靠性支付溢价。
虽然预期的倍数扩张有限，但 RBC 的估值优势是由基本面支撑的。4% 的股息收益率、稳定的派息率和稳健的资本缓冲使其成为防御性投资组合的基石。该股今后的发展轨迹可能会反映出其经营势头：稳定而不惊人，总回报更多地受到盈利增长和股息的驱动，而非重新评级的潜力。
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3. 信贷质量和宏观风险
进入 2026 年，信贷表现仍是主要看点之一。加拿大皇家银行第三季度的信贷损失准备金总额从第二季度的 6 亿加元上升至 9 亿加元，主要反映了资本市场和商业银行的准备金增加。该行指出，其 PCL 比率下降到 35 个基点，比上一季度下降了 23 个基点，表明尽管宏观经济面临不利因素，但资产质量有所改善。
加拿大皇家银行的 CET1 比率为 13.2%，流动性覆盖率为 129%，资本状况依然非常稳健。不过，消费信贷、商业房地产或全球贸易的任何下滑都可能考验其抗压能力。管理层 "观察、谨慎但投资 "的审慎基调反映出，他们承认当前的经济周期已经成熟，但该银行多元化的收入基础和谨慎的资产负债表使其具有鲜有竞争对手享有的灵活性。
TIKR 的启示
加拿大皇家银行在 2025 年的表现再次证明了为什么它仍然是加拿大银行业的黄金标准。创纪录的盈利能力、稳定的信贷指标和经营规模是其溢价估值的基础。然而，由于该股目前已接近公允价值，且盈利已反映出收购汇丰银行的好处，投资者可能会看到未来收益放缓。
不过，对于长期持有者来说，加拿大皇家银行仍然是一家优质的复合型企业。其持续的股息增长、严谨的管理和持久的业务模式，使其继续成为投资加拿大金融体系和北美信贷市场最可靠的途径之一。
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加拿大皇家银行的基本面一如既往地强劲，但现在的股价也反映了这种强劲。前进的道路上可能会出现增量收益，而不是突破性上涨。投资者可以继续持有，以获得 4% 的股息收益率和长期稳定性，而观望者可以在股价回落到 190 加元以下时建立新的仓位。
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