主要收获：
- Birkenstock 正在全球市场通过 B2B 扩展和零售店建设实施多渠道增长战略。
- 根据我们的估值假设，到 2027 年 9 月，BIRK 的股价有可能达到 58 美元/股。
- 这意味着从目前的 41 美元价格计算，总回报率将达到 40%，未来 1.9 年的年回报率将达到 19%。
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Birkenstock Holding(BIRK) 正在通过战略渠道扩张重新定义高端鞋类分销。该公司正在美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区建立全面的零售合作伙伴关系、直接面向消费者的业务拓展和产品创新。
这个德国传统品牌通过其多元化平台为全球消费者提供服务，该平台包括与 12,000 多个优质接触点建立的批发合作关系、90 多个自有零售门店和数字商务能力，所有这些都得到了垂直制造整合的支持。
其核心产品包括亚利桑那（Arizona）和波士顿（Boston）等经典皮鞋款式、不断扩展的闭口鞋产品类别，以及通过其 1774 奢侈品系列在 B2B 批发和 DTC 渠道提供的高端产品。
这家鞋业领导者在 2025 财年第三季度实现收入 6.35 亿欧元，按固定汇率计算同比增长 16%。尽管面临货币逆风和关税压力，全年业绩仍有望实现 15% 至 17% 的增长。
在首席执行官奥利弗-雷切特（Oliver Reichert）和管理团队的领导下，Birkenstock 的渠道扩张计划得到了强有力的执行。
公司将自有零售店从 77 家增至 90 家，同时实现了创纪录的盈利能力，调整后息税折旧摊销前利润率达到 34.4%，是公司历史上利润率最高的第三季度，即使在外汇波动和关税实施的情况下也是如此。
BIRK 股票于 2023 年 10 月上市，在纽约证券交易所交易。以下是 Birkenstock 股票在 2027 年之前都能带来可观回报的原因，因为该公司充分利用了向个人购物的转变，同时在主要增长市场扩大了零售业务。
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模型对 BIRK 股票的分析
我们分析了 Birkenstock 股票的上涨潜力，其估值假设是基于其渠道多样化能力以及批发合作和自有零售增长带来的市场扩张机会。
分析师认为，鉴于 Birkenstock 成熟的品牌实力、定价能力以及在高端鞋类市场保持行业领先盈利能力的同时建立分销优势的系统方法，Birkenstock 将面临机遇。
Birkenstock 的多渠道战略提供了多种增长途径，而对 B2B 的关注则验证了选择性分销可以在不断变化的零售环境中提升品牌热度和运营杠杆。
基于 16% 的年收入增长率、26% 的营业利润率和 17.5 倍的正常化市盈率估值，模型预测 BIRK 的股价可能会从 41 美元/股上涨到 58 美元/股。
在未来 1.9 年内，总回报率将达到 40%，年回报率为 19%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 BIRK 股票使用的假设：
1.收入增长：16
Birkenstock 第三财季表现强劲，在各细分市场和渠道的推动下，固定汇率增长 16%。
增长动力包括：通过现有批发合作伙伴拓展 B2B 渠道（占增长的 90%以上）、在本财年年底前完成 100 家门店的自有零售店建设，以及地域多元化，其中亚太地区的增长速度是其他地区的两倍。
我们采用了 16% 的预测值，反映出 Birkenstock 有能力抓住高端鞋类需求，同时保持批发和零售分销的相对稀缺性。
2.营业利润率：26
在第三财季，Birkenstock 的息税前利润率在外汇不利因素的影响下仍有所增长，这主要得益于定价能力、Pasewalk 工厂的生产效率提升以及向 B2B 转型的有利渠道组合。
BIRK 的目标是通过垂直整合效益、持续的定价纪律（90% 以上的全价实现率）以及公司扩大产能以满足强劲需求的运营杠杆，实现利润率的可持续提升。
3.退出市盈率：17.5 倍
与历史平均水平相比，Birkenstock 股票的市盈率处于合理水平，反映了其增长状况、品牌定位和在鞋类行业中的盈利能力。
鉴于 Birkenstock 的执行能力、定价能力以及通过控制分销和卓越制造来建立可持续竞争优势的系统方法，我们维持保守的估值水平。
品牌传统、垂直整合和零售合作伙伴关系所带来的长期竞争优势，应能支持其合理的估值，因为它充分利用了亲身购物的趋势，并扩大了全球门店的覆盖范围。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据执行情况和市场条件，BIRK 股票到 2030 年的不同情况会有不同的结果：（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：货币逆风和零售扩张放缓 → 9% 的年回报率
- 中位情况：成功的 B2B 增长和门店铺设 → 16% 的年度回报率
- 高案例：强劲的亚太地区发展势头和利润扩张 → 22% 的年度回报率
即使在保守的情况下，Birkenstock 股票也能在品牌优势和成熟的跨渠道执行能力的支持下提供诱人的回报，同时保持定价能力。
如果公司成功加速零售扩张，同时最大限度地提高封闭式鞋底的渗透率，并通过扩大生产规模持续提高利润率，那么 BIRK 股票的上行趋势将带来非凡的表现。
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- 强劲的收入增长和持久的竞争优势
- 基于远期收益和预期收益增长的诱人估值
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这些都是可以带来巨大长期回报的股票，尤其是如果您在它们仍以折扣价交易时抓住它们。
无论您是长期投资者，还是只想寻找以低于公允价值交易的优秀企业，本报告都将帮助您锁定高溢价机会。
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