主要收获：
- 融资灵活性：AT&T 股票反映了 70 亿美元的全球票据交易，该交易可延长增长并支持 2026 年的资本密集度，而管理层的目标是在重大交易后控制 3 倍的净杠杆率。
- 连接规模：AT&T 的股票与 4000 万个光纤位置和 42% 的融合率的执行情况息息相关，其中捆绑式家庭可降低流失率并获得正常的服务收入。
- 目标价格框架：到 2028 年底，AT&T 的股价将达到 33 美元，收入增长率为 2%，运营利润率为 22%，退出市盈率为 10 倍。
- 模型回报概况：AT&T 股票从 27 美元到 33 美元的总上涨空间为 20%，3 年内的年化回报率为 6%。
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AT&T(T) 的收入来自无线连接、宽带和企业网络，在光纤和 5G 覆盖范围内为 9000 多万客户提供服务。
2025 年底，AT&T 拥有 170 亿美元的自由现金流、180 亿美元的现金以及 120 亿美元的股息和回购，支持股东分配。
该公司最近一个季度的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了 4%，利润率扩大了 20 个基点，而 2025 年节省的 10 亿美元成本设定了到 2028 年节省 40 亿美元的目标。
去年 1 月 28 日，AT&T 首席执行官约翰-斯坦基（John T. Stankey）在财报电话会议上说："我们的融合战略是一个制胜法宝，"42% 的光纤融合率和从 3200 万到 4000 万光纤通过量的建设计划为其提供了支持。
T 公司股票的估值争论集中在 2.2% 的增长和 22.4% 的利润率是否能支撑 10.4 倍的退出倍数，目标股价为 33 美元，而股价为 27 美元。
模型对 T 股票的启示
AT&T 的资本密集型网络、饱和的无线市场和稳定的用户群要求其在运营纪律不断改善的情况下仍有增长预期。
然而，模型假设收入增长 2.2%，运营利润率 22.4%，退出倍数 10.4 倍，目标股价 32.71 美元。
因此，模型中 19.8% 的总上升空间和 6.4% 的年化回报率不足以弥补股票风险与其他资本配置之间的差距。
最终，该模型发出了 "卖出 "信号，因为 6.4% 的年化收益率反映了在当前估值水平下，风险调整后的补偿不足。
由于 6.4% 的模型年化回报率低于 10% 的典型股票门槛，该估值强调资本保值而非增值，这表明在严格的资本配置逻辑下，预期报酬不能证明股票风险是合理的。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对 AT&T收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 T 股票使用的假设：
1.收入增长率：2.2
T 股票的收入历史反映了成熟的电信业状况，1 年的增长率为 2.7%，多年的萎缩凸显了在饱和的无线和宽带市场中数量扩张的有限性。
通过稳定的后付费用户增加和光纤扩展，目前的执行支持了 2.2% 的增长，但价格竞争和传统有线业务的持续侵蚀抵消了这一增长。
未来的业绩需要用户的持续稳定和严格的定价，而用户流失的加速或监管压力将立即对顶线的持久性造成压力。
根据分析师的一致估计，适度的收入缺口会迅速压缩盈利杠杆，削弱估值支持，降低回报率，因为增长假设几乎没有缓冲余地。
这一数字低于 2.7% 的 1 年历史收入增长率，表明该模型假设的是业务持续成熟，而不是需求重现。
2.运营利润率：22.4
随着重组行动和资产剥离将业务重心重新放在核心连接服务上，AT&T 股票的运营利润率已从 3.7% 的五年平均水平回升。
通过降低媒体风险、减少运营开支以及提高无线和光纤成本结构的可预测性，目前的业绩支持了 22.4% 的利润率。
要维持这一利润率水平，有赖于资本约束和对促销支出的控制，而网络投资的增加或定价压力将迅速侵蚀利润率。
根据市场一致估计，即使利润率略有下滑，也会降低自由现金流覆盖率，从而压缩估值结果，因为盈利敏感性仍然很高。
这一数据高于 15.6% 的 1 年历史营业利润率，表明该模型假定的是持续的效率提升，而不是周期性的利润率正常化。
3.退出市盈率：10.4 倍
AT&T 股票的交易市盈率历来接近低两位数，反映了稳定的现金流、高资本密集度和有限的长期增长可选性。
10.4x 的退出倍数符合正常化的电信估值，通过利润率的恢复和适度的收入增长，将已经蕴含的盈利持久性资本化。
未来的结果取决于盈利能见度和资产负债表的稳定性，因为执行力较弱会导致倍数压缩而不是扩大。
与分析师的一致预测一致，该倍数对失望的容忍度很低，在现实情况下，估值下行的速度快于上行的速度。
这与 12.5 倍的 1 年历史市盈率一致，表明该模型假定估值正常化，而非结构性重估。
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如果情况好转或恶化会发生什么？
AT&T 股票的走势取决于无线用户的稳定性、光纤的采用以及持续的成本控制，从而为 2030 年前的走势设定了一系列可能的路径。
- 低度情况：如果竞争加剧、定价疲软，收入增长约为 2.1%，利润率保持在 12.7% 附近→年化回报率为 1.5%。
- 中位情况：无线和光纤稳步发展，收入增长接近 2.4%，利润率提高到 13.3% → 5.3% 的年化回报率。
- 高位情况： 如果流失趋缓，成本控制得当，收入将达到约 2.6%，利润率接近 13.6% → 8.4% 的年化回报率。
AT&T 股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 运营利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算牛市、基本市盈率和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票价值是否被低估或高估。
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