核心要点
- Enterprise Products Partners 报告第二季度运营可分配现金流创纪录，达 23 亿美元，同比增长 21%；ONEOK 则上调了其 2026 年调整后 EBITDA 指引。
- 选择归结为 Enterprise 的 6.1% 收益率与 ONEOK 的 4.9% 收益率之间的权衡，后者的每笔派息背后有更多现金支持。
- 在 2025 财年，Enterprise 的可分配现金流对其分红的覆盖率为 1.69 倍，而 ONEOK 为 2.25 倍，但后者负债更高。
- 需要关注的是，ONEOK 是否会利用其更宽的覆盖率，将其分红增速提高到高于 2020 财年至 2025 财年间平均每年 2.0% 的水平。
Enterprise Products Partners (EPD) 刚刚度过了一个创纪录的季度。截至 2026 年 6 月 30 日的三个月里，其运营可分配现金流同比增长 21%，达到 23 亿美元。这对其分红的覆盖率为 1.9 倍。
ONEOK (OKE) 几天后上调了其 2026 年指引。该公司在 8 月宣布了一项收购，称这将加速其债务偿还，并为其潜在的分红增加提供更多空间。
两者都是管道公司，因此每笔分红都以其可分配现金流的覆盖率来评判。Enterprise 提供更高的收益率，而 ONEOK 支付的每美元分红背后有更多现金支持。对于收益型投资者来说，问题在于未来 10 年哪家公司支付给你的更多。
| 指标 | Enterprise Products Partners (EPD) | ONEOK (OKE) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.1% | 4.9% |
| 当前股息 | 每年每单位 $2.24 | 每年每股 $4.28 |
| 股息增长，2020–2025 财年 | 每年 4.0% | 每年 2.0% |
| 可分配现金流覆盖率，2025 财年 | 1.69 倍 | 2.25 倍 |
| 可分配现金流覆盖率，2026 财年共识预期 | 1.89 倍 | 2.25 倍 |
| 净债务/EBITDA (过去十二个月) | 3.2 倍 | 4.28 倍 |
| 利息覆盖率 (过去十二个月) | 5.03 倍 | 3.46 倍 |
Enterprise 持续提高分红
Enterprise 是一家合伙企业，因此它向单位持有人支付分红，单位持有人在报税时会收到 K-1 表格。
支撑这张支票的业务正在增长。在 2026 年第二季度，等效管道运输量同比增长 8%，达到创纪录的每天 1470 万桶。
管理层在 4 月份的电话会议上表示："我们认为，向合伙人的分红增长将与每单位运营可分配现金流的增长相称。" 创纪录的业绩证实了这一点。分红从 2016 财年的每单位 $1.61 逐年增长到 2025 财年的每单位 $2.17。同期，每单位可分配现金流从 $1.96 攀升至 $3.66，覆盖率从 1.22 倍提高到了舒适的 1.69 倍……
……分析师预计 2026 财年覆盖率将达到 1.89 倍，每单位可分配现金流为 $4.24，而派发额为 $2.24。管理层表示，Enterprise 在 2026 年"有望实现连续第 28 年分红增长"。
增长性支出是剩余现金的主要用途，预计 2026 年扣除资产出售后为 29 亿至 34 亿美元。管理层仍预计 2026 年可自由支配的自由现金流将接近 10 亿美元区域。
ONEOK 拥有更宽的缓冲垫
与 Enterprise 相比，ONEOK 支付的支票较小，但其下方的缓冲垫更宽。管理层将其 2026 年调整后 EBITDA 指引中点值上调了 2.5 亿美元，至 83.5 亿美元。
每股可分配现金流从 2016 财年的 $3.20 增长到 2025 财年的 $9.25。同期，股息从 $2.46 增长到 $4.12，尽管在 2020 财年至 2022 财年间一直保持在 $3.74……
……这使得 2025 财年的覆盖率达到了较宽的 2.25 倍。分析师预计 2026 财年覆盖率同样为 2.25 倍，每股可分配现金流为 $9.69，而派发额为 $4.31。
债务是薄弱环节。在过去十二个月中，ONEOK 的净债务是 EBITDA 的 4.28 倍，而 Enterprise 为 3.2 倍；其 EBIT 对利息的覆盖率为 3.46 倍，而 Enterprise 为 5.03 倍。ONEOK 表示，其 8 月的交易使其能够偿还约 50 亿美元的债务，将其 2027 年备考杠杆率（债务与 EBITDA 之比）降至约 3.25 倍。
那么，哪家公司的股息胜出？
Enterprise Products Partners 在未来 10 年支付给你的更多。以其 6.1% 的收益率计算，$10,000 的投资今天每年支付 $610。如果这笔收入以 Enterprise 过去五年的 4.0% 速度增长，到第 10 年将达到约 $871。总计约为 $7,338。同样的 $10,000 投资于 ONEOK，现在支付 $490，以其 2.0% 的增速计算，十年间总计约 $5,354。这使得 Enterprise 领先约 $1,984。
ONEOK 的五年增速包含了那些持平年份，因此更公平的测试是每家公司当前的分红增速。ONEOK 的股息在 2025 财年增长了 4.0%，而 Enterprise 为 3.3%。即便如此，Enterprise 在 10 年内仍多支付约 $1,207，而 ONEOK 的收入需要超过 30 年才能追上 Enterprise。
Enterprise 也能保持其增速：分析师预计其覆盖率将升至 1.89 倍，管理层将其分红增长与每单位现金流挂钩。
ONEOK 仍有很强的理由。其覆盖率是两者中较宽的，其指引正在上调，并且管理层公开谈论潜在的分红增加。只是 1.2 个百分点的收益率领先优势很难追赶。Enterprise 更大的支票还伴随着更稳健的资产负债表和数十年的分红增长记录。
当然，ONEOK 有空间以高于每年 4% 的速度提高分红，如果它这样做，这个差距就会开始缩小。其下一次分红公告值得关注。
那么，Enterprise Products Partners 的股票实际价值是多少？
TIKR 让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 Enterprise Products Partners 可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免费为 Enterprise Products Partners 估值
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非旨在提供来自 TIKR 或我们内容团队的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据 TIKR Terminal 的投资数据和分析师估计来创建内容。我们的分析可能不包括近期的公司新闻或重要更新。TIKR 对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
