主要收获：
- 创纪录的增长：资产管理费相关收益同比激增 23%，主要得益于强劲的创始和资本形成。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2027 年 12 月，APO 股价可能达到 181 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 134 美元上涨 35%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 16.8% 的增长。
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阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management，APO）刚刚发布了异常强劲的季度业绩，创纪录的费用和利差相关综合收益推动调整后净收入达到 14 亿美元，合每股收益 2.17 美元。
首席执行官马克-罗文（Marc Rowan）正在实施多元化增长战略，仅第三季度就创造了 750 亿美元的收入，这是该公司继第二季度创下历史新高后的第二大季度。
阿波罗管理的资产达到 9,080 亿美元，管理层预计全年与费用相关的盈利增长将超过 20%，公司正在利用三个强大的长期趋势：全球工业复兴、退休收入危机以及对集中公共市场替代品的需求。
公司预计资产管理和退休服务都将保持强劲的增长势头，而发起业务仍将是未来增长的命脉。
尽管近期市场存在不确定性，阿波罗的股价仍高达 134 美元，为认可公司不断扩大的发起能力和多元化平台的投资者提供了上升空间。
模型对阿波罗股票的启示
我们分析了阿波罗向全球另类资产巨头转型的过程，其发起能力无与伦比。
- 在过去的 12 个月里，该公司创造了 2700 亿美元的创收，与前期相比增长了 40% 以上，有效地提前三到四年实现了多年目标。
- 管理层专注于投资级资本解决方案，与国债的平均利差为 350 个基点，在紧缩的市场中显示了定价能力。
- 阿波罗正在将业务拓展到传统私募股权以外的六个不同的分销渠道，包括财富管理、保险以及与传统资产管理公司的新兴合作关系。
- 最近对 Bridge 公司的收购，在加强房地产业务能力的同时，还增加了 3 亿美元的年收费相关收入。
根据 19.3% 的年收入增长率和 57.9% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨到 181 美元。假设市盈率为 13.0 倍。
与阿波罗 16.5 倍（一年）和 14.1 倍（五年）的历史平均水平相比，这一数字有所下降。较低的市盈率考虑到了退休服务的短期利差压力和更广泛的市场不确定性。
真正的价值在于阿波罗多元化的收入来源和管理层在整个市场周期中创造单位风险超额回报的能力。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 APO 股票使用的假设：
1.收入增长率：19.3
阿波罗的增长有三大支柱：发起、资本形成和平台扩张。
- 公司在第三季度创造了 820 亿美元的资金流入，其中包括 480 亿美元的有机资金和来自 Bridge 收购的 340 亿美元。
- 管理层预计，2026 年与费用相关的盈利增长将超过 20%，其中约 75% 来自现有业务，25% 来自阿波罗体育资本等新举措。
- Athene 的退休服务业务继续保持出色的发展势头，第三季度资金流入达 230 亿美元，有望创下历史新高。
- 管理层预计，在强劲的发起和预付逆风减少的支持下，2026 年与利差相关的盈利将增长 10%。
阿波罗运营着 16 个平台，在信贷、股票和混合策略方面产生多样化的收入流。公司的赞助商解决方案生态系统从 2022 年的 200 亿美元增至过去 12 个月的近 700 亿美元，增长了两倍。
2.运营利润率 57.9%
阿波罗在保持行业领先利润率的同时，还大力投资于增长计划。
随着收费相关收入的扩大，公司的运营模式产生了巨大的运营杠杆。
管理层预计，尽管与桥接相关的支出主要以薪酬为基础，但利润率仍将保持稳定。
阿波罗在 Athene 的退休服务业务运营效率极高，即使在利差紧缩的环境下，公司仍能保持中位数的 ROE 目标。
公司专有的发起能力提供了竞争对手无法获得的投资机会。
3.退出市盈率：13.0 倍
市场对阿波罗的市盈率估值为 15.4 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 13.0 倍。
Athene 近期的利差压力和更广泛的市场不确定性会对市盈率产生影响。管理层对冲了利率风险，降低了对浮动利率变动的敏感性，但市场利差依然紧张。
随着发起规模的扩大和新分销渠道的成熟，阿波罗的估值应该会出现溢价。
与单一策略的另类投资管理公司相比，该公司的多元化平台能产生更可预测的收益，而向更高质量的收费相关收益的转变则改善了收益组合。
如果情况好转或恶化会怎样？
另类资产管理公司面临市场周期和竞争压力。以下是到 2029 年 12 月阿波罗股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 15.2%，利润率压缩，投资者仍可获得 34.7% 的总回报（年回报率为 7.9）
- 中等情况：如果增长 16.8%，利润率稳定，我们预计总回报率为 84.5%（年回报率为 16.9）
- 高案例：如果创始加速，阿波罗保持强劲的利润率，同时以 18.5% 的速度增长，总回报率将达到 144.9%（年回报率 25.6）
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该范围反映了对发起目标的执行、新分销渠道的成功以及退休服务利差恢复的时机。
在低位情况下，市场利差在 2027 年之前都将保持紧缩，或者新渠道发展放缓。
在高位情况下，与传统资产管理公司的合作将加速，401（k）市场的开放速度将超过预期，Athene 的新产品将获得显著的吸引力。
阿波罗股票还有多少上涨空间？
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