主要收获：
- 人工智能安全突飞猛进：Zscaler 的人工智能安全支柱提前三个季度超过了 4 亿美元的年度经常性收入目标，同比增长超过 80%。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 7 月，ZS 的股价可能会达到 264 美元。
- 潜在收益：与当前 174 美元的价格相比，这一目标意味着 51% 的总回报率。
- 年回报率：投资者可在未来 2.5 年内看到约 18% 的增长。
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Zscaler（ZS）发布了2026财年第一季度业绩，年度经常性收入同比增长26%，RPO增长35%。
首席执行官 Jay Chaudhry 强调了三大增长支柱的强劲势头：人工智能安全、无处不在的零信任和无处不在的数据安全。
- 公司目前的运营规则为 78，将 52% 的自由现金流利润率与 26% 的收入增长结合在一起。
- 这使得 Zscaler 成为仅有的五家总收入超过 30 亿美元、增长率超过 25% 的企业 SaaS 公司之一。
- 公司的人工智能安全支柱业务表现突出，增长率超过 80%，已经超过了全年 4 亿美元 ARR 的目标。管理层目前预计，到本财政年度结束时，人工智能安全的平均收入将超过 5 亿美元。
- 随着威胁方利用人工智能加快入侵速度并扩大入侵规模，企业越来越多地面临人工智能驱动的网络攻击。Zscaler 的 Zero Trust Exchange 为超过 45% 的财富 500 强企业和近 40% 的全球 2000 强企业提供安全保护。
- 该公司扩展了其平台，为成千上万的 GenAI 应用程序提供可视性，实现了消费者 AI 应用程序的安全使用。
尽管 Zscaler 基本面强劲、技术市场领先，但其交易价格为 174 美元，这为认识到该公司在关键网络安全基础设施领域地位的投资者留出了上升空间。
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模型对 Zscaler 股票的启示
我们分析了 Zscaler 向横跨零信任架构和人工智能安全的综合网络安全平台的转型。
该公司受益于多种需求驱动因素。在人工智能安全方面，Zscaler 实现了三大创新：通过AI-SPM进行AI资产发现和态势管理，通过AI Red Teaming进行持续漏洞测试，以及通过AI Guardrails进行在线策略执行。
Zero Trust Everywhere 的发展势头超出预期，已有 450 多家企业采用了全平台，提前三个季度实现了 2026 财年的目标。
零信任云消除了 VPN 和防火墙，同时确保了跨云环境工作负载通信的安全。
SAP RISE 向基于云的 ERP 迁移带来了一个重大机遇，这与多年前 Microsoft Exchange 向 Office 365 迁移的风潮类似。
客户可以通过 Zscaler 直接在互联网上访问 SAP RISE 应用程序，无需昂贵的快速路由或直接连接网络。
根据 20.7% 的年收入增长率和 23.5% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.5 年内上涨到 264 美元。假设市盈率为 42.7 倍。
与 Zscaler 72.8 倍（一年）和 31.1 倍（五年）的历史平均市盈率相比，这一数字有所下降。较低的市盈率反映了近期竞争态势的不确定性，以及保持对新兴产品类别投资的必要性。
真正的价值在于捕捉全球企业在采用零信任架构和人工智能安全支出方面的长期增长，同时扩大 Z-Flex 计划，以推动更大的客户承诺。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ZS 股票使用的假设：
1.收入增长率：20.7
Zscaler 的增长主要源于对零信任安全和人工智能保护的结构性需求。该公司在第一季度实现了 26% 的收入增长，三大增长支柱的 ARR 都在加速增长。
Z-Flex 计划产生了超过 1.75 亿美元的 TCV，季度增长率超过 70%。该计划允许客户承诺支出，同时保持更换或激活模块的灵活性，而无需新的采购周期。
最近的胜利显示了强劲的势头。一家财富 500 强的航空航天客户在 Z-Flex 计划下做出了八位数的承诺，将年度支出增加了 40% 以上，同时增加了九个新模块。
2.运营利润率：23.5
Zscaler 第一季度的营业利润率为 21.8%，接近其长期范围的上限，同比增长了 40 个基点。
这一业绩反映了严格的费用管理以及对增长的积极投资。
管理层在优先考虑增长的同时，始终关注利润率的扩张。
公司预计，随着新产品规模的扩大和实现更好的单位经济效益，2026 财年下半年的运营利润率将有所改善。
3.退出市盈率：42.7 倍
市场对 Zscaler 的市盈率估值为 44.7 倍。我们认为，在预测期内，随着公司的成熟和某些细分市场竞争的加剧，市盈率将略微压缩至 42.7 倍。
由于 Zscaler 在零信任安全领域的领先地位和在新兴类别中的强大执行力，它获得了溢价倍数。
随着人工智能安全（AI Security）和 "无处不在的零信任"（Zero Trust Everywhere）的持续增长，该公司应能保持相对于更广泛的网络安全同行的溢价估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
网络安全公司面临着技术转型和不断变化的威胁环境。以下是到 2030 年 7 月 Zscaler 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 17.6%，净利润率压缩至 19.1%，投资者仍可获得 58.3% 的总回报（年回报率为 10.8%）。
- 中位情况：如果增长率为 19.6%，利润率为 20.6%，我们预计总回报率为 112.6%（年回报率为 18.4%）。
- 高案例：如果人工智能安全加速推动了 21.6% 的收入增长，同时 Zscaler 保持 21.8% 的利润率，那么总回报率将达到 177.7%（年回报率 25.7%）。
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该范围反映了 Zero Trust Everywhere 的采用、AI Security 产品的成熟度以及 Z-Flex 计划推动更大客户承诺和缩短销售周期的能力。
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