核心要点
- 巴克莱于10月26日重申了对甲骨文的“增持”评级和252美元的目标价。该目标价较该股最新收盘价高出100%。
- 巴克莱的论点是，甲骨文的云基础设施增长持续加速，且其融资状况已改善，背后有6640亿美元的积压订单支撑。
- 甲骨文目前以15倍远期市盈率交易，而其五年平均值为21倍，且自由现金流仍为负值。
- 巴克莱的252美元目标价需要约30倍未来十二个月市盈率，这在一年内似乎难以实现，尽管该估值接近甲骨文平均市盈率应用于2028财年预估所得出的水平。
甲骨文 (ORCL) 自去年10月创下收盘高点以来已下跌56%。巴克莱仍认为其股价能从当前位置翻倍。
在10月26日周一，巴克莱分析师Raimo Lenschow重申了他的“增持”评级和252美元的目标价，较甲骨文最新收盘价高出100%。
建设成本
在2026财年（截至2026年5月31日），甲骨文的资本支出达到557亿美元，其自由现金流为负237亿美元。为支付其AI数据中心建设费用，甲骨文在2月至8月期间发行了250亿美元债券、50亿美元优先股和200亿美元普通股。
随后，甲骨文9月10日的报告显示，其自由现金流再次录得50亿美元负值，并计划本财年进行900亿至950亿美元的资本支出。当被问及自由现金流何时转正时，首席财务官Hilary Maxson表示：“我们尚未给出具体的时间表，今天也不打算提供。”
巴克莱如何得出252美元
巴克莱的论点是，甲骨文的增长已出现拐点并应持续加速，且融资状况已改善。截至8月31日的季度数据支持了第一部分：云基础设施收入增长121%至74亿美元，其积压订单达到6640亿美元。管理层预计其中约一半将在36个月内转化为收入。
在融资方面，甲骨文签订了超过300亿美元的新AI合同，管理层表示这些合同不需要甲骨文投入更多资本。
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252美元合理吗？
市场共识目标价已从一年前的大约350美元降至237美元。
目标价范围从110美元到400美元，巴克莱的目标价仅比平均值高出7%。
盈利预估保持坚挺。分析师预计2027财年归一化每股收益为8.14美元，2028财年为10.99美元，均略高于90天前的预估。
但甲骨文目前以15倍远期市盈率交易，而其五年平均值为21倍。
巴克莱的252美元目标价对应约30倍未来十二个月市盈率。按21倍的平均市盈率计算，2028财年10.99美元的每股收益可得出约235美元的目标价。
一个合理的目标，但提前了一年
最大的风险在于谁来买单。标普表示，OpenAI约占甲骨文积压订单的一半，而截至8月31日，包括租赁在内的总债务达到1691亿美元。
我的看法：如果积压订单能够兑现，252美元是甲骨文在2028财年应得盈利的合理价格。但在一年内达到该目标意味着市场需支付约30倍市盈率，我认为在管理层明确自由现金流何时转正之前，这难以实现。10月28日的投资者日是管理层给出时间表的下一机会。
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