应用材料公司将于 5 月 14 日公布第二季度财报。50 亿美元 EPIC 赌注对投资者的意义

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 2, 2026

应用材料公司股票的关键数据

当前价格：389.08 美元
目标价（中间价）~$453
市场目标价：~$424
潜在总回报：~33%
年化内部收益率：~3% /年
收益反应：+8.08%（2026 年 2 月 13 日）

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发生了什么？

应用材料公司 (AMAT) 今年迄今为止已经攀升了约 47%，而市场对这意味着什么意见不一。看涨者认为，该股仍处于人工智能设备超级周期的早期。看跌者则指出，该股的追踪市盈率约为 40 倍，TIKR 中值模型意味着年化回报率仅为 3%。该股的下一个考验将在 5 月 14 日到来，届时公司将公布 2026 财年第二季度财报。

上一份财报奠定了基调。2026 年 2 月 13 日，AMAT 第一财季业绩超出预期，营收 70.1 亿美元，调整后每股收益 2.38 美元，而市场预期为 2.21 美元，AMAT 因此大涨 8.08%。首席执行官 Gary Dickerson 在第一季度新闻稿中表示，业绩超预期的原因是人工智能投资加速，首席财务官 Brice Hill 表示，公司预计 2026 年半导体设备业务将增长 20% 以上。第二季度的营收指导值约为 76.5 亿美元，调整后每股收益约为 2.64 美元。

此后的新闻主要集中在 EPIC 中心（设备与工艺创新和商业化），这是应用公司耗资 50 亿美元建造的研发设施，将于 2026 年晚些时候投入使用。3 月，SK 海力士和美光加入三星成为创始合作伙伴，承诺在该中心共同开发下一代 DRAM 和高带宽内存（HBM）。

4 月 21 日，领先的自动测试设备（ATE）制造商 Advantest 成为首家加入 EPIC 平台的测试公司，在 Applied 的硅谷园区共同设立了一个新的创新中心。应用材料公司还在 3 月份将季度股息提高了 15%，达到每股 0.53 美元。

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目前应用材料公司的价值是否被低估？

27.12 倍的远期 EV/EBITDA和 32.14 倍的远期 P /E，应用材料公司的股价并不便宜。只有当人工智能设备周期真正具有多年的发展潜力时，溢价才有意义，首席财务官布里斯-希尔（Brice Hill）在3月份的Cantor全球技术大会上提出了这一结构性理由。

希尔表示，2026 年云供应商的资本支出将超过 6000 亿美元，预计 2027 年将超过 7000 亿美元。数据中心的需求目前占尖端晶圆消费的 30%，超过了个人电脑，并有望在 2029 年超过智能手机。

他提供的最精确的细节是关于 HBM（为人工智能芯片提供动力的堆叠式内存模块）：每个 HBM 单元所需的晶圆面积大约是标准 DRAM 的三倍，并增加了大约 19 个额外的制造步骤，其中 15 个涉及设备。希尔表示，应用公司可以获得这些额外步骤中所用工具价值的 50% 以上。随着 HBM4 取代 HBM3，这一钱包份额将在各代产品中不断扩大。

在估值方面，根据 TIKR 的 "竞争对手 "页面，应用公司 27.12 倍的远期 EV/EBITDA 实际上低于 29.29 倍的 Lam Research (LRCX) 和 30.31 倍的 KLA Corporation (KLAC)，尽管应用公司在沉积、蚀刻、热、检测和封装方面拥有更广泛的风险敞口。这种差距可能反映了两个实际风险。

首先是中国：2025 财年，来自中国的收入约为 85 亿美元，第一季度，应用公司与美国工业安全局（Bureau of Industry and Security）达成了一项出口管制合规协议，其中包括一项为期三年的暂缓执行拒绝令，共耗资 2.525 亿美元。

其次是 NAND，希尔确认的晶圆开工率多年来基本保持在每月约 140 万片的水平，预计不会很快加快。

应用全球服务公司（AGS）是经常性收入部门，它的稳定与此相抵消。希尔在 Cantor 指出，AGS 大约有三分之二的业务是根据多年期合同进行的，续约率超过 90%，这就提供了一个盈利底线，缓解了设备订单的周期性下降。

根据 TIKR Street Targets 数据，24 位分析师将 AMAT 评为 "买入"，5 位 "跑赢大盘"，7 位 "持有"。分析师平均目标价约为 424 美元，最高价为 500 美元，最低价为 280 美元。

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TIKR 高级模型分析

当前价格：389.08 美元
目标价（中间价）：~$453
潜在总回报：~33%
年化内部收益率：~3% /年

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中期模型采用的收入年复合增长率约为 9%，直至 2035 年，主要得益于人工智能逻辑和 DRAM 设备的增长以及 AGS 的扩张。净利润率约为 27%，这一假设符合应用公司近期的经营历史。该模型以当前 389.08 美元的价格输入。

在大约 4.5 年的时间里，该股的总回报率约为 33%，这表明该股的价格是合理的，而不是便宜的。如果周期令人失望，或 2027 年需求暂停，晶圆厂完成建设并暂停消化，年化收益率约为 3%，则几乎没有缓冲余地。

高价的情况更有说服力。到 10/31/30 时约为 646 美元，这意味着总回报率约为 66%，要求收入年复合增长率接近 10%，同时利润率扩大到约 29%。其机制在于 EPIC 中心：如果与三星、美光、SK 海力士和 Advantest 共同开发的专有工艺进入大批量生产，应用公司的设计收入就会在多代芯片中产生复合效应。希尔向坎特解释说，早期 EPIC 设计的胜利可以持续几代工艺技术，这正是高案例假设的复合动态。