主要数据
- 当前价格： 约 271 美元（2026 年 4 月 30 日收盘价）
- 2026 财年第二季度营收：1,112 亿美元，同比增长 17%（创 3 月份季度记录）
- 2026 财年第二季度每股收益： 2.01 美元，同比增长 22%（创 3 月份季度记录）
- 2026 财年第三季度收入指导：+同比增长 14% 至 17
- 服务收入： 310 亿美元（创历史新高），同比增长 16
- iPhone 收入：570 亿美元，同比增长 22%（创 3 月份季度记录）
- 新的回购授权：1,000 亿美元；股息提高 4%，达到每股 0.27 美元
- TIKR 模型目标价：约 425 美元（中值，9/30/30 实现）
- 隐含上涨空间：比当前价格高出约 57
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苹果公司各细分市场本季度业绩均创历史新高
苹果公司（AAPL）2026 财年第二季度实现营收 1112 亿美元，同比增长 17%，高于预期，尽管 iPhone 和 Mac 的供应受到限制。
据首席执行官蒂姆-库克（Tim Cook）在第二季度财报电话会议上表示，每股收益为 2.01 美元，同比增长 22%，创下了 3 月份的最高纪录。
在 iPhone 的推动下，公司实现了 570 亿美元的营收，创下了 3 月份的最高纪录，同比增长 22%，其中美国、拉丁美洲、大中华区、西欧、印度、日本和东南亚市场均实现了两位数的增长。
库克在电话会议上指出，从发布到 3 月季度，iPhone 17 系列是苹果历史上最受欢迎的产品系列，451 Research 最近记录的美国用户满意度达到 99%。
服务收入创下了 310 亿美元的历史新高，同比增长 16%，其中发达市场和新兴市场均创下历史新高，大多数单项服务类别也创下了历史新高。
库克在电话会议上表示，尽管需求高于预期导致供应紧张，但 Mac 创造了 84 亿美元的收入，同比增长 6%，其中新用户数创历史新高，Mac 装机量创历史新高。
iPad 贡献了 69 亿美元，同比增长 8%；可穿戴设备、家庭和配件贡献了 79 亿美元，同比增长 5%。
库克在电话会议上表示，由于 Mac Mini、Mac Studio 和 MacBook Neo 的供应限制预计将持续数月，2026 财年第三季度，管理层预计公司总营收同比增长 14% 至 17%。
首席财务官凯文-帕瑞克（Kevan Parekh）在电话会议上表示，由于一次性 SG&A 支出，运营支出达到 189 亿美元，同比增长 24%，略高于指导目标的上限。
董事会授权追加 1,000 亿美元用于股票回购，苹果公司将季度股息提高了 4%，达到每股 0.27 美元。
苹果还宣布蒂姆-库克将于 9 月 1 日转任执行董事长，现任硬件工程主管约翰-特纳斯将出任首席执行官。
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苹果股票：利润表显示了什么
尽管内存成本上升，但最近一个季度的毛利率创下了多个季度以来的新高。
2026 财年第二季度的毛利率从 2025 财年第二季度的 46% 和 2025 财年第三季度的 47% 上升到 49%，延续了八个季度以来的稳步提升态势。
2026 财年第二季度的营业收入达到 359 亿美元，与上一财年同期的 296 亿美元相比，同比增长 21%。
帕瑞克在电话会议上表示，2026 财年第二季度的营业利润率为 32%，高于去年同期的 31%，与 2026 财年第一季度的 35% 相比，营业利润率连续下降，原因是季节性杠杆作用丧失和内存成本上升。
2026 财年第二季度的毛利润从 449 亿美元增长到 548 亿美元，同比增长 22%，超过了 17% 的收入增长率，反映了向高利润服务的有利组合转变。
库克在电话会议上表示，管理层将 2026 财年第三季度的毛利率定为 47.5% 至 48.5%，这反映了内存成本上升带来的持续压力，预计内存成本将连续上升，但结转库存带来的好处部分抵消了这一压力。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将苹果股票的中间价定为约 425 美元，这意味着与当前约 271 美元的价格相比，苹果股票将在 4.4 年的时间内实现约 57% 的上涨。
中值假设的收入复合年增长率为 7.5%，净利润率为 28%，与苹果最近一个季度报告的 22% 的利润率基本一致，略高于 21% 的 5 年历史平均水平。
第二季度的业绩加强了模型的基础：服务创历史新高，iPhone 创 3 月份季度新高，49% 的毛利率降低了基本假设中的近期执行风险。
本报告发布后，苹果股票的投资理由更加充分，主要风险现在集中在管理层提出的今年下半年内存成本轨迹上。
这份财报提出的真正问题是：随着 6 月份以后内存成本的加速增长，苹果股票能否维持利润率的扩张，或者随着结转库存带来的 "尾风 "消退，毛利率是否会回到 47% 的水平。
必须做对的事
- 毛利率保持在或高于第三季度指引的 47.5% 下限，证明结转库存和产品组合抵消了库克提出的内存成本上升的影响
- 服务保持 16% 的增长率，发达市场和新兴市场持续走强，保持了向毛利率 77% 的服务收入组合转变的趋势不变
- iPhone 的需求持续到下半年，推动装机量增加，扩大了 App Store、Apple TV 和广告的盈利空间
- MacBook Neo 的需求大规模释放了新的教育和企业客户群，堪萨斯城公立学校从 Chromebook 转变为 MacBook Neo 等早期成功案例就是证明
可能出现的问题
- 库克在电话会议上表示，第三季度及以后的内存成本将 "大幅 "增加，但成本上升的环境还能持续多久，目前还不清楚
- Mac Mini、Mac Studio 和 MacBook Neo 的供应限制预计将持续 "数月"，这将限制苹果近期历史上最强劲的新产品需求周期带来的近期收入转换。
- 2026 财年第二季度运营支出同比增长 24%，其中研发支出的增长速度高于公司整体增速，如果营收增速从目前的 17% 放缓，运营杠杆将受到压缩
- 苹果公司的人工智能路线图（包括更加个性化的 Siri）仍处于开发阶段，尚未显示出对营收的可衡量影响，首席执行官的交接给执行带来了不确定性。
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