美国运通股票创下 720 亿美元的收入纪录，白金卡刷新业绩

Gian Estrada • 5 分钟读数

最后更新 Apr 21, 2026

主要数据

美国运通股票（AXP）2025 年全年收入为 720 亿美元，同比增长 10%，每股收益为 15.38 美元，扣除上年 Accertify 收益，同比增长 15%。

全年净卡费达到创纪录的 100 亿美元，同比增长 18%，连续 30 个季度实现两位数增长。

第四季度计费业务总额经外汇调整后增长 8%，与第三季度持平，其中零售消费增长 10%，奢侈品零售增长 15%。

国际业务在第四季度再次实现强劲增长，外汇调整后消费增长 12%，其中千禧一代和 Z 世代是全球增长最快的客户群体，2025 年增长 20%。

首席执行官斯蒂芬-斯凯里（Stephen Squeri）在第四季度财报电话会议上表示，9 月 18 日推出的白金卡刷新计划推动了更大的参与度：第四季度通过运通应用程序进行的旅行预订同比增长了 30%，美国消费者在 Resy 餐厅的消费增长了 20%。

2025 年，美国运通股票给股东带来了 76 亿美元的回报，其中包括 53 亿美元的回购和 23 亿美元的分红。

对于 2026 年，管理层预计收入增长 9% 至 10%，每股收益 17.30 美元至 17.90 美元，并宣布将季度股息提高 16%，达到每股 0.95 美元。

2026 年，VCE 与收入的比率预计将在 44% 左右，这反映了对高端卡价值主张的持续投资，而运营支出预计将以中等个位数增长。

美国运通第四季度利润表显示，该公司在吸收白金卡更新带来的成本增加的同时，仍然实现了两位数的收入增长，并将营业收入保持在接近去年同期的水平。

第四季度总收入为 176 亿美元，同比增长 11%。

第四季度净利息收入达到 45.2 亿美元，同比增长 12%，继续快于贷款和应收账款余额的增长速度。

第四季度营业收入为 30.7 亿美元，同比增长 8%，营业利润率为 18%，低于 2024 年第四季度的 18%。

利润率的压缩反映了对白金卡会员服务的刻意投资；随着白金卡推出后的福利成本趋于正常化，管理层计划在 2026 年将 VCE 比率稳定在 44% 左右。

由于技术驱动的服务效率抵消了保费福利成本的上升，运营支出占收入的比例自 2022 年以来下降了 4 个百分点，从约 26% 降至 22%。

TIKR 模型将美国运通的目标股价定为约 518 美元，这意味着在约 4.7 年的时间里，其总股价将从目前的约 330 美元上涨约 57%，年化回报率约为 10%。

中值模型假设收入复合年增长率为 6.4%，净利润率为 15.9%，两者均符合管理层过去三年的业绩轨迹和 2026 年的指导范围。

第四季度的业绩和 2026 年的指导目标加强而不是挑战了模型的假设：10% 的收入增长和中位数的每股收益增长正是管理层重申的运营框架，而且迄今为止的白金卡刷新执行并未带来新的信贷或自留风险。

本报告发布后，美国运通股票的投资理由略有增强，因为近期最大的一个变量的执行风险已经降低。

核心矛盾：白金卡的更新验证了溢价飞轮理论，但在卡费加速完全抵消之前，VCE 的提升是否会压缩利润率，将决定估值差距缩小的速度。

必须做对的事

仍可能出现的问题

如果白金卡参与度进一步出乎意料，VCE 比率将超过 44%，从而压缩营业利润率，使其低于 18% 的第四季度水平
商业服务支出仍然疲软：管理层指出，在竞争激烈的环境中，第四季度中间市场的增长放缓是一个持续的动态因素
由宏观因素导致的 T&E 支出回落，对白金参与度指标构成压力，而这些指标对白金参与度理论具有承载作用：Resy 支出增长了 20%，旅游预订增长了 30%，这要求消费者保持信心
2025 年的市场营销预算为 63 亿美元，2026 年将再次提高，任何效率缺失都将直接影响运营杠杆预期