Principais Conclusões
- A Western Digital caiu 7,5% na segunda-feira, 2 de novembro, depois que a Kioxia, maior fabricante japonesa de chips de memória, previu lucro operacional para o trimestre de dezembro abaixo das estimativas dos analistas.
- A Western Digital agora vende discos rígidos, principalmente para empresas de nuvem, então a perspectiva de um fabricante de flash tem pouco a ver com seu negócio.
- Os analistas esperam que o LPA normalizado da Western Digital mais do que dobre no ano fiscal de 2027, e sua margem bruta subiu de 37,7% para 57,8% nos últimos oito trimestres.
- A Micron e a SanDisk, que vendem flash, têm muito mais em jogo com a perspectiva da Kioxia do que a Western Digital.
A Western Digital (WDC) caiu 7,5% na segunda-feira, 2 de novembro, depois que um fabricante de memória flash ficou cauteloso.
O problema é que a Western Digital não fabrica mais flash.
A perspectiva da Kioxia também puxou a Micron Technology (MU) para baixo em 5,8% e a SanDisk (SNDK) para baixo em 6,6%. Essas duas vendem o flash NAND que a Kioxia fabrica. A Western Digital desmembrou seu negócio de flash como SanDisk em fevereiro de 2025 e trocou suas últimas ações da SanDisk até julho de 2026. Hoje ela vende discos rígidos, principalmente para as empresas de nuvem que estão construindo data centers de IA.
O problema da Kioxia é o timing
Após o fechamento de Tóquio na sexta-feira, 30 de outubro, a Kioxia previu 2 trilhões de ienes de lucro operacional para o trimestre de dezembro. Isso é pouco acima dos 1,99 trilhão de ienes que ela obteve no trimestre de setembro, e abaixo das estimativas dos analistas. A Western Digital caiu 7,4% naquela sexta-feira, e as vendas retomaram na segunda-feira enquanto as próprias ações da Kioxia caíam até 17% em Tóquio.
A Kioxia culpou o timing das remessas pela maior parte: alguns pedidos chegaram cedo, no trimestre de setembro, e outros foram adiados para março. O Diretor Financeiro Yoshihiko Kawamura disse que espera que o crescimento rápido retorne no trimestre de março. Ele também disse que a demanda por data centers de IA permanece robusta e que a Kioxia já vendeu toda a produção que planeja fazer no próximo ano.
A Kioxia e a Western Digital vendem para os mesmos gigantes da nuvem, então se esses clientes estivessem cortando orçamentos de armazenamento, os pedidos de discos rígidos também sofreriam. Um fabricante de flash que já vendeu toda sua produção para o próximo ano é uma forte evidência de que eles não estão cortando.
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O negócio de discos rígidos está em alta
E a Western Digital acabou de ter um trimestre enorme. Em 22 de outubro, ela reportou receita do primeiro trimestre fiscal de $4,38 bilhões. Isso representou um aumento de 55% em relação ao ano anterior e ficou acima do intervalo de $4,0 bilhões a $4,2 bilhões que a administração havia previsto. Clientes de nuvem representaram 88% disso. A administração previu um crescimento de receita ano a ano de 66% a 72% neste trimestre, e o CEO Irving Tan disse que a Western Digital tem visibilidade da demanda de seus sete principais clientes até 2030 e 2031.
Os analistas esperam que isso se reflita nos lucros. O consenso de LPA normalizado sobe de $10,22 no ano fiscal de 2026 para $24,72 no ano fiscal de 2027 (o ano até junho de 2027) e $40,40 no ano fiscal de 2028.
Os analistas definiram essas estimativas após o relatório de outubro, e nada na previsão da Kioxia lhes dá motivo para cortá-las.
A margem bruta da Western Digital aumentou a cada trimestre por dois anos, de 37,7% no trimestre até dezembro de 2024 para 57,8% no trimestre até outubro de 2026.
A administração diz que os clientes estão pagando mais por terabyte por discos mais densos. Ela também está crescendo ao colocar mais dados em cada disco, e diz que seus gastos de capital vão para cabeças, mídia e automação de fábrica, em vez de para adicionar capacidade unitária. Em seguida vêm seus primeiros discos de gravação assistida por calor, que armazenam ainda mais dados por disco. As remessas em volume devem começar no primeiro semestre de 2027.
A escolha de Cramer tem mais flash
Jim Cramer ainda preferiria possuir a Micron. No Mad Money de segunda-feira, um ouvinte disse que havia comprado "uma tonelada" de ações da Western Digital para manter por dois a três anos. Cramer respondeu: "Acho que é uma boa empresa, mas acho que a Micron é uma empresa melhor." Ele acrescentou que a Micron tem "muito mais tecnologia".
Talvez sim. Mas a Micron também está mais exposta ao problema da Kioxia. O flash NAND gerou $31,8 bilhões dos $133,2 bilhões de receita da Micron no ano fiscal de 2026, e o DRAM representou quase todo o resto. A Micron previu receita do primeiro trimestre fiscal de $61,5 bilhões, mais ou menos $1,5 bilhão. Seu esperado relatório de 16 de dezembro mostrará se a explicação de timing da Kioxia também se aplica às vendas de flash da Micron.
A SanDisk está ainda mais exposta. Ela fabrica seus wafers de flash com a Kioxia através de sua joint venture Flash Ventures, então se os pedidos atrasados da Kioxia chegarem em março como prometido, a SanDisk também deverá vê-los. A Western Digital não possui mais nenhuma parte dela.
Vendida pelo problema de outra pessoa
O mercado vendeu a Western Digital na segunda-feira por um problema que ela não tem. A Seagate, a outra grande fabricante de discos rígidos, caiu quase 8% no mesmo dia, então os investidores venderam armazenamento como um único trade em vez de separar flash de discos. Os lucros da Western Digital agora dependem do que as empresas de nuvem pagam por discos rígidos, e todos os números que ela deu em outubro mostraram que elas estão pagando mais.
No fechamento de segunda-feira, a ação era negociada a menos de 12 vezes os lucros futuros. Isso é barato para uma empresa que os analistas esperam que mais do que dobre seu LPA neste ano fiscal. Até mesmo a TD Cowen, que manteve sua recomendação de Compra, mas cortou seu preço-alvo para $430 de $540 em 23 de outubro, um dos alvos mais baixos da rua, vê um potencial de alta de 27% em relação ao fechamento de segunda-feira de $338,59.
Claro, os orçamentos de nuvem podem mudar rapidamente, e o relatório do segundo trimestre fiscal da Western Digital, esperado para janeiro, é onde uma desaceleração apareceria primeiro. Receita abaixo do limite inferior de $5,0 bilhões de sua previsão significaria que a cautela da Kioxia era sobre mais do que apenas timing.
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