Principais Conclusões
- A ServiceNow caiu 34% na semana passada e 81% das ações de software caíram, pois os investidores temiam que os laboratórios de IA construam aplicativos para substituir o software estabelecido.
- Chamath Palihapitiya espera que as startups nativas de IA que revendem os tokens dos laboratórios sejam as primeiras a serem atingidas, então a venda de Salesforce e ServiceNow parece ter como alvo as empresas erradas.
- Os analistas esperam que a receita da ServiceNow cresça cerca de 20% ao ano até 2028, e o fluxo de caixa livre da Salesforce atingiu US$ 14,4 bilhões em seu último ano fiscal.
- A Salesforce negocia a 15x os lucros futuros, contra uma média de cinco anos de 28x, e seu relatório de dezembro é o próximo teste para ver se os agentes adicionam ao seu crescimento.
As ações de software acabaram de ter uma semana brutal. ServiceNow (NOW) caiu 34% nos cinco dias de negociação até 30 de outubro, e 81% dos nomes de software caíram, de acordo com a contagem do investidor de venture capital Tomasz Tunguz.
O medo é que laboratórios de IA como OpenAI e Anthropic construam seus próprios aplicativos e tirem negócios dos sistemas de registro que a ServiceNow e a Salesforce (CRM) vendem.
O fundador da Social Capital, Chamath Palihapitiya, acha que os laboratórios têm um alvo mais fácil. Aqui está o que ele disse em um post no X na segunda-feira, 2 de novembro:
"A primeira vítima não será o SaaS estabelecido, mas as Nativas de IA que gastam pesadamente com os laboratórios agora."
Ele se referia a startups nos setores jurídico, de vendas e de atendimento ao cliente.
Se ele estiver certo, o mercado acabou de vender as ações erradas.
Os Laboratórios Já Têm o Roteiro
Chamath começa com o preço. "À medida que o custo do token marginal se aproxima de zero, o valor não está em vender tokens", escreveu ele. "Está muito claramente em subir na pilha e possuir a camada de aplicação."
As startups nativas de IA vêm primeiro porque rodam nos modelos dos laboratórios. Em suas palavras, "o roteiro é claro a partir dos traços e spans que as empresas de modelo têm dessas empresas já." Esses são os registros de cada solicitação que as startups enviam através dos modelos dos laboratórios.
Isso faz muito sentido para mim. Uma startup jurídica ou de atendimento ao cliente que revende os tokens de um laboratório está pagando seu futuro concorrente e mostrando a ele quais recursos os clientes realmente usam.
Sistemas de Registro São um Alvo Mais Difícil
Jake Stauch, cofundador e CEO da Serval, traçou uma linha semelhante em um episódio recente do podcast No Priors: "Então haverá um SaaSpocalypse, mas nesse tipo de solução pontual, empresas de menor capitalização de mercado." Ele não espera que as empresas abandonem sistemas centrais como software de gerenciamento de serviços de TI e CRM: "Acho que esses vão permanecer."
Os analistas também não esperam que o negócio da ServiceNow desapareça. As estimativas de consenso projetam sua receita subindo de US$ 13,3 bilhões em 2025 para US$ 22,8 bilhões em 2028.
Isso representa um crescimento de cerca de 20% ao ano, e essas estimativas são de 2 de novembro, após o relatório do terceiro trimestre da ServiceNow.
A Salesforce está vendendo IA por si só. A receita recorrente anual do Agentforce ultrapassou US$ 1,5 bilhão em 31 de julho, um aumento de mais de 240% (em uma definição que agora inclui o Slackbot).
Mesmo assim, a Salesforce negocia a 15x os lucros futuros, pouco mais da metade de sua média de cinco anos de 28x.
E seu fluxo de caixa livre continua subindo, de US$ 5,3 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 14,4 bilhões no ano fiscal de 2026 (o ano encerrado em janeiro de 2026).
Aposto que poucas startups nativas de IA que pagam aos laboratórios por cada token podem dizer o mesmo.
O TIKR Acompanha 56 Analistas na Salesforce. Quantos Dizem "Comprar"?
Veja a divisão completa das classificações Compra, Manter e Vender na Salesforce, junto com as estimativas de receita e lucro de Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Classificações dos Analistas da Salesforce
Salesforce e ServiceNow Não São Imunes
Chamath não para nas startups, no entanto. "Os próximos são os aplicativos de 'tecido conjuntivo' que tornam o uso dos modelos uma parte fundamental de um fluxo de trabalho", escreveu ele. Muito do que a Salesforce e a ServiceNow vendem se encaixa nessa descrição.
A própria empresa de Stauch também está enfrentando a ServiceNow. A Serval, disse ele, está "substituindo essas ferramentas. Então acho que haverá uma nova geração de incumbentes." E a ServiceNow caiu 27% em 29 de outubro, um dia após seu relatório do terceiro trimestre, pois sua perspectiva de backlog desacelerou.
Ainda assim, um concorrente como a Serval tem que conquistar os departamentos de TI um contrato de cada vez. Esse é um caminho muito mais lento do que aquele que Chamath vê entre os laboratórios e as startups.
Por Que a Ação da Salesforce Parece Mal Precificada
A venda tratou a Salesforce e a ServiceNow como os primeiros alvos dos laboratórios, quando as startups que revendem os tokens dos laboratórios estão muito mais no topo da lista. A ação da Salesforce está precificada para uma ameaça que parece muito mais distante do que o mercado pensa.
As incumbentes ainda precisam provar que os agentes agregam ao que elas vendem. Quando a Salesforce reportar seu terceiro trimestre no início de dezembro, vou observar se o crescimento da receita, excluindo sua aquisição da Informatica, acelera em relação aos 6% do segundo trimestre.
Então, qual é o valor real da ação da Salesforce?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Salesforce poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
Avalie a Salesforce gratuitamente
Aviso Legal:
Por favor, note que os artigos no TIKR não pretendem servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
