Principais Conclusões
- A ação da Adobe caiu 30% este ano, e Wells Fargo e HSBC a rebaixaram em outubro.
- O terceiro trimestre fiscal da Adobe não mostrou sinais de desaceleração por causa da IA: a receita subiu 13% para $6,76 bilhões, e a administração elevou suas metas para o ano todo.
- Os sinais de alerta estão nas previsões: uma orientação de receita para o quarto trimestre abaixo das expectativas e uma meta anual que, segundo o Wells Fargo, exige um aumento acentuado na nova receita recorrente.
- A 9,4x os lucros futuros contra uma média de cinco anos de 23x, a ação parece barata se a Adobe entregar o que os analistas esperam.
A ação da Adobe (ADBE) caiu 30% este ano, e outubro trouxe dois rebaixamentos devido ao temor de que a IA esteja prejudicando seus negócios.
Isso coloca a Adobe no lado errado de um argumento que Scott Galloway fez no The Prof G Pod em 2 de novembro. Em um episódio perguntando se a IA está matando o software, ele disse: "até agora o mercado disse que os rumores da morte do SaaS foram muito exagerados."
A Adobe não recebeu esse benefício da dúvida. Então, seu último trimestre deu aos investidores um motivo para se preocupar?
O trimestre pareceu bom
Em seu terceiro trimestre fiscal, que terminou em 28 de agosto, a receita da Adobe subiu 13% para um recorde de $6,76 bilhões. Isso igualou o ritmo do segundo trimestre e superou o crescimento de 12% registrado no primeiro. O lucro ajustado por ação subiu para $6,13, ante $5,31, com uma margem operacional ajustada de cerca de 44%.
Sua receita anual recorrente com foco em IA cresceu mais de 150%, e a administração elevou suas metas de receita e lucro para o ano todo.
Se a IA está tirando negócios da Adobe, isso não aparece aqui.
Os analistas ainda esperam que a receita continue subindo até o ano fiscal de 2028:
O crescimento desacelera de cerca de 12% este ano para 9% no ano fiscal de 2027 e 8% no ano fiscal de 2028, então alguma desaceleração já está embutida. As estimativas de lucro se sustentam melhor, subindo a cada ano até o ano fiscal de 2028:
Os sinais de alerta estão nas previsões
A Adobe orientou para uma receita do quarto trimestre entre $6,80 bilhões e $6,85 bilhões, e o ponto médio ficou abaixo do que os analistas esperavam.
O analista do Wells Fargo, Michael Turrin, desenvolveu isso quando rebaixou a Adobe para Underweight em 12 de outubro, com um preço-alvo de $225 (ante $270). Ele disse que a receita anual recorrente líquida nova da Adobe precisa aproximadamente dobrar do terceiro para o quarto trimestre para a empresa atingir suas metas anuais. Ele também argumentou que a aquisição da Semrush está impulsionando o crescimento reportado enquanto o negócio principal cresce mais lentamente. A pesquisa do Wells Fargo com diretores de informação, acrescentou ele, mostrou a Adobe perdendo participação nos orçamentos de IA. E ele destacou uma equipe de gestão em transição: Anil Chakravarthy assume como CEO no lugar de Shantanu Narayen em 1º de dezembro, e o CFO é interino.
O HSBC rebaixou a Adobe para Hold no dia seguinte, com um preço-alvo de $267 (ante $310). A Rothschild & Co Redburn foi mais longe em 2 de novembro, mantendo sua classificação Sell e cortando seu preço-alvo para $140, ante $270.
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O analista do Wells Fargo, Michael Turrin, desenvolveu isso quando rebaixou a Adobe para Underweight em 12 de outubro, com um preço-alvo de $225 (ante $270). Ele disse que a receita anual recorrente líquida nova da Adobe precisa aproximadamente dobrar do terceiro para o quarto trimestre. Ele também disse que a pesquisa do Wells Fargo com diretores de informação mostrou a Adobe perdendo participação nos orçamentos de IA. E ele destacou uma equipe de gestão em transição: Anil Chakravarthy assume como CEO no lugar de Shantanu Narayen em 1º de dezembro, e o CFO é interino.
O HSBC rebaixou a Adobe para Hold no dia seguinte, com um preço-alvo de $267 (ante $310).
Apenas o múltiplo quebrou
Com as estimativas ainda subindo, a queda deste ano veio do que os investidores estão dispostos a pagar pelos lucros da Adobe. Seu P/E futuro está próximo do fundo de sua faixa de cinco anos:
A 9,4x em 2 de novembro, está muito abaixo de sua média de cinco anos de 23x. Esse é um preço para um negócio em declínio, e os lucros da Adobe ainda estão crescendo em um ritmo de dois dígitos.
A IA ainda poderia corroer lentamente a precificação baseada em assentos da Adobe, com os números reportados atrasando o dano. Mesmo assim, o mercado precificou uma desaceleração que o último trimestre da Adobe não mostra. A 9,4x os lucros, a Adobe só precisa entregar o que os analistas já esperam para a ação parecer barata.
O relatório do quarto trimestre da Adobe, esperado para meados de dezembro, mostrará se ela atingiu o aumento de receita recorrente que o Wells Fargo destacou. Um resultado abaixo entregaria aos pessimistas o sinal que eles têm esperado.
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