Principais estatísticas das ações da Waste Management
- Intervalo de 52 semanas: $194,1 a $248,1
- Preço atual: $235,4
- Meta de alta da rua: $285
O que aconteceu?
A Waste Management, Inc.(WM), a maior empresa de coleta e descarte de resíduos da América do Norte, ultrapassou um limiar estrutural em 2025, colocando as despesas operacionais abaixo de 60% da receita pela primeira vez na história da empresa, mesmo tendo absorvido a aquisição de resíduos de saúde da Stericycle, com ações negociadas a US$ 235,42.
Em 29 de janeiro, a WM divulgou os resultados do quarto trimestre de 2025, que não atingiram as estimativas de receita de US$ 6,31 bilhões, em comparação com o consenso de US$ 6,39 bilhões, mas ainda assim apresentou uma margem EBITDA operacional trimestral recorde de 31,3% e uma margem EBITDA de coleta e descarte recorde de 39%.
A história do custo estrutural é o ponto de prova mais nítido: A WM alcançou 59,5% de despesas operacionais como porcentagem da receita para o ano inteiro, impulsionada pela automação da frota, uma plataforma de caminhões conectados que oferece aos gerentes visibilidade de rotas em tempo real, e a rotatividade de motoristas caiu para 15,7% no quarto trimestre, enquanto o negócio de reciclagem apresentou um crescimento de 22% no EBITDA, apesar da queda de quase 20% nos preços das commodities.
Em 3 de março, o conselho da WM concedeu unidades de ações de desempenho anual e opções de ações para sua equipe executiva, com pagamentos de PSU vinculados 50% à geração de fluxo de caixa e 50% ao retorno total para o acionista em comparação com o S&P 500, medido até 31 de dezembro de 2028, alinhando diretamente os incentivos da administração com a inflexão do fluxo de caixa livre já em andamento.
Além disso, o CEO James C. Fish Jr. declarou na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 que "estamos bem posicionados para converter mais de nossos ganhos em valor de longo prazo para os acionistas", ancorando diretamente seus comentários na orientação da empresa para 2026 de um crescimento de quase 30% do fluxo de caixa livre para US$ 3,8 bilhões e US$ 3,5 bilhões em retornos planejados para os acionistas por meio de dividendos e recompras.
A posição competitiva da WM nos próximos três a cinco anos é composta por três forças convergentes: escalonamento do fluxo de caixa livre de US$ 2,94 bilhões em 2025 para uma contribuição de EBITDA de sustentabilidade de aproximadamente US$ 1 bilhão em 2027 a partir de investimentos em gás natural renovável e reciclagem, SG&A da Healthcare Solutions diminuindo de 25% na aquisição para a meta principal de 9% da empresa e um programa de recompra de ações de US$ 3 bilhões a partir do primeiro trimestre de 2026, que a administração confirmou como um programa recorrente, não um evento único.
A opinião de Wall Street sobre as ações da WM
O primeiro índice anual de despesas operacionais abaixo de 60% da WM revela diretamente a matemática por trás da orientação da empresa para 2026: O EBITDA estimado para este ano é de US$ 8,21 bilhões, um aumento de 8,2% em relação aos US$ 7,58 bilhões de 2025, com uma receita que cresceu apenas 5,1%.
Enquanto isso, a redefinição de custos estruturais, impulsionada pela automação de frotas, logística de caminhões conectados e SG&A da Healthcare Solutions, diminuindo de 25% na aquisição em direção à meta principal de 9% da empresa, sustenta o crescimento normalizado do EPS de US$ 7,50 em 2025 para uma estimativa de US$ 8,21 em 2026 e US$ 9,36 em 2027.
Dezesseis analistas atribuem classificações de compra às ações da WM, contra oito de retenção e uma de desempenho inferior em 25 estimativas, com uma meta de preço médio de US$ 254,12, o que implica um aumento de 7,9% em relação ao fechamento de 2 de abril, conforme os preços de Wall Street na inflexão do FCF e no programa de retorno aos acionistas de US$ 3,5 bilhões para 2026.
O spread entre a meta mínima de US$ 210 e a máxima de US$ 285 reflete um binário real: o cenário otimista prevê a normalização do SG&A da Healthcare Solutions e a recuperação dos preços das commodities de reciclagem de US$ 62 por tonelada, enquanto o cenário pessimista pressupõe a persistência dos custos de integração da Stericycle e a manutenção dos ventos contrários da nota de crédito no segundo semestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de caso intermediário TIKR tem como meta atingir US$ 388,04 em dezembro de 2030, pressupondo um CAGR de receita de 5,3% e margens de lucro líquido que se expandem para 14,6%, justificadas diretamente pela redefinição dos custos operacionais estruturais e pela duplicação da produção de gás natural renovável em 2026, à medida que novas instalações entram em operação.
A cerca de 28,9x o FCF estimado para 2026 (US$ 235,42 sobre US$ 3,77 bilhões de FCF) contra uma margem de FCF que se expande de 11,7% em 2025 para 14,2% em 2026 e 14,8% em 2027, a WM negocia um pouco acima de seu próprio múltiplo de FCF médio de 5 anos para um negócio cuja estrutura de custos acabou de ser permanentemente redefinida para baixo, tornando as ações da WM bastante valorizadas hoje, com um caminho claro para a reavaliação à medida que a integração da Stericycle for concluída e o EBITDA de sustentabilidade se aproximar de US$ 1 bilhão até 2027.
O programa de recompra de ações de US$ 3 bilhões, com início no primeiro trimestre de 2026, combinado com a meta de US$ 388,04 de TIKR no caso médio, ancorada em 9,9% de EPS CAGR até 2030, justifica a suposição de TIR anualizada de 11,1% do modelo, uma vez que a conversão de FCF acima de 46% do EBITDA fornece o capital para financiar simultaneamente os retornos e o CapEx de crescimento da sustentabilidade.
A decisão da administração de vincular os pagamentos de PSUs aos executivos em 50% à geração de fluxo de caixa até dezembro de 2028 sinaliza diretamente que a inflexão do FCF é a métrica do scorecard interno, e não apenas um argumento de analistas.
O principal risco é a estagnação da integração da Healthcare Solutions: se o SG&A nesse segmento não diminuir de 20,8% para a meta de 9%, a tese de expansão da margem EBITDA será quebrada e a estimativa de US$ 8,21 bilhões para 2026 se tornará inatingível.
A WM divulga os resultados do primeiro trimestre de 2026 em 28 de abril, e o número a ser observado é a margem EBITDA operacional em relação à linha de base de 30,1% para o ano inteiro de 2025, especificamente se o SG&A da Healthcare Solutions continua seu declínio sequencial em relação à taxa de saída de 20,8% do quarto trimestre.
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