Principais Conclusões
- A ação da Verizon subiu 11% no último mês, recuperando a queda de outubro após a SpaceX concordar em comprar espectro de banda larga nacional.
- A Verizon adicionou 406 mil telefones pós-pagos no terceiro trimestre, seu melhor terceiro trimestre em cinco anos, e elevou suas previsões pelo terceiro trimestre consecutivo, embora a receita tenha ficado abaixo do esperado devido à queda nas vendas de equipamentos.
- Elon Musk diz que a SpaceX pode construir uma rede de operadora em dois ou três anos, contra os quatro a seis do CEO da Verizon, Dan Schulman, e as supostas negociações da SpaceX por sites celulares podem ajudar a Crown Castle, proprietária de torres.
- A Verizon negocia perto de sua avaliação usual e seu dividendo é bem coberto pelo fluxo de caixa livre, então a ação ainda parece uma compra. A decisão da FCC sobre o acordo de espectro da SpaceX é o próximo ponto a ser observado.
A Verizon (VZ) subiu 10,6% no último mês, enquanto o Nasdaq 100 caiu 9,6%.
Essa é uma grande virada em relação a 9 de outubro, quando a Verizon caiu 8,75%, seu pior dia desde 2002, após a SpaceX (SPCX) concordar em comprar um bloco nacional de espectro de 800 MHz para seu serviço Starlink Mobile.
Em seguida, a Bloomberg informou em 22 de outubro que a SpaceX está em negociações por pelo menos 80 mil sites celulares nos EUA, incluindo os da Crown Castle (CCI). As operadoras caíram com a notícia, enquanto os proprietários de torres se valorizaram, e a Crown Castle subiu mais de 10% desde 9 de outubro.
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O trimestre superou expectativas, e mesmo assim a ação caiu
A Verizon reportou seu terceiro trimestre em 26 de outubro. Ela adicionou 406 mil telefones pós-pagos, seu melhor terceiro trimestre em cinco anos, e o churn de telefones pós-pagos melhorou para 0,94% ante 0,98%. O fluxo de caixa livre subiu 12,1% para $7,8 bilhões, e a Verizon elevou sua previsão para o ano inteiro pelo terceiro trimestre consecutivo.
Mas a receita de $34,3 bilhões ficou abaixo das estimativas, e a ação caiu 3,5% naquele dia. A receita com equipamentos caiu 9%, principalmente porque os clientes estão trocando de aparelho com menos frequência e a Verizon está gastando menos com subsídios de telefones. Isso reduz a receita, mas aumenta as margens: a margem de EBITDA ajustada atingiu um recorde de 40,2%, ante 37,8%.
O CEO Dan Schulman disse no comunicado que "estamos apenas um ano dentro de uma história de crescimento de vários anos". Os analistas concordam, com o LPA normalizado subindo de $4,71 no ano fiscal de 2025 para $5,31 no ano fiscal de 2027:
A Verizon agora prevê um LPA ajustado de $5,04 a $5,06 em 2026, alinhado com o consenso de $5,06, então o resultado negativo na receita não deve arrastar as estimativas para baixo.
A SpaceX precisa de mais do que espectro
Na teleconferência de resultados de 26 de outubro, Schulman disse que a SpaceX precisaria de pelo menos quatro a seis anos e $300 bilhões a $500 bilhões para construir completamente uma rede móvel.
A resposta de Elon Musk no X? "Vai levar 2 ou 3 anos."
O próprio cronograma da SpaceX já atrasou uma vez: em sua teleconferência de 20 de outubro, ela adiou o serviço Starlink Mobile de próxima geração para o primeiro semestre de 2028, a partir do final de 2027. A rede também compete com a IA por caixa, que consumiu $16,4 bilhões dos $19,6 bilhões de capex da SpaceX no terceiro trimestre.
A SpaceX também está procurando atalhos. O Washington Post informou no início de novembro que Musk teve conversas com a EchoStar sobre comprar a Boost Mobile ou usar sua rede, embora a MoffettNathanson duvide que os acordos de rede da Boost seriam transferidos. Se o Starlink Mobile for lançado no prazo, o preço da Verizon será testado.
Os mesmos relatórios que afetaram as operadoras são boas notícias para a Crown Castle. Sua receita de aluguel de sites no terceiro trimestre caiu para $966 milhões ante $1,01 bilhão, pois as rescisões de contrato da DISH custaram $61 milhões. A Crown Castle ainda elevou sua perspectiva para 2026 em 21 de outubro. Nada foi assinado com a SpaceX, mas mesmo uma fração desses 80 mil sites ajudaria a preencher o buraco deixado pela DISH.
Ainda uma compra a menos de 9 vezes os lucros
Mesmo após a recuperação, a Verizon era negociada a 8,8x os lucros futuros em 6 de novembro. Isso está próximo do meio de sua faixa de cinco anos de 6,6x a 10,5x, e bem abaixo do pico de março:
O fluxo de caixa livre tem subido todos os anos desde o ano fiscal de 2022, e a administração agora espera crescimento próximo a 12% em 2026:
Os dividendos consumiram bem cobertos 52% do fluxo de caixa livre nos doze meses até 30 de setembro, para um rendimento de cerca de 6%. O preço-alvo médio da Street de $50,65 está cerca de 10% acima do fechamento de segunda-feira de $46,06.
A SpaceX é uma ameaça real, mas está a anos de uma rede completa, e a Verizon paga bem os investidores para esperar. A este preço, a ação ainda parece uma compra para renda. Os próximos testes são os resultados do quarto trimestre, esperados para o final de janeiro, onde a Verizon precisa entregar cerca de 4% de crescimento na receita de serviços de mobilidade e banda larga, e a decisão da FCC sobre o acordo de espectro da SpaceX. Um acordo assinado da SpaceX por torres tornaria o cronograma de Musk muito mais difícil de descartar.
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