Principais Conclusões
- As ações Classe A da Alphabet caíram 12,6% em 29 de outubro, uma queda recorde, e suas ações Classe C agora negociam cerca de 18% abaixo do preço pago pela Berkshire Hathaway em junho.
- O P/L histórico da Alphabet de cerca de 15x depende de ganhos com participações. Sem eles, fica mais próximo de 26x.
- Nas estimativas normalizadas dos analistas, a ação negocia a 20,2x o lucro futuro, abaixo de sua média de cinco anos de 22,5x.
- O fluxo de caixa livre ficou negativo, pois o capex mais do que dobrou, então eu compraria aos poucos.
Alphabet (GOOG) teve o pior dia de sua história em 29 de outubro, quando suas ações Classe A caíram 12,6% após um relatório do terceiro trimestre que ficou ligeiramente abaixo das estimativas de receita e mostrou fluxo de caixa livre negativo. A US$ 283,93 em 6 de novembro, as ações Classe C estavam cerca de 18% abaixo dos US$ 348,20 por ação que a Berkshire Hathaway (BRK-B) pagou em junho em uma colocação privada de US$ 10 bilhões.
Uma postagem no r/ValueInvesting colocou a questão de forma direta: “Google agora abaixo do preço de Buffett. Você está comprando?”
Abaixo do Preço de Junho da Berkshire, Mas Não Foi a Primeira Vez
A primeira compra da Berkshire foi muito mais barata. Ela detinha 17,85 milhões de ações da Alphabet no final do terceiro trimestre de 2025, no valor de US$ 4,34 bilhões, ou cerca de US$ 243 por ação.
A colocação de junho é o preço mais claro registrado (US$ 351,81 para Classe A, US$ 348,20 para Classe C), já que os arquivos 13F mostram apenas o que a Berkshire detinha, não o que ela pagou. Em 30 de junho, ela detinha cerca de 106 milhões de ações em ambas as classes, no valor de cerca de US$ 30 bilhões aos preços de 6 de novembro.
A Berkshire, porém, pode se dar ao luxo de estar anos adiantada. O que importa é o que a Alphabet ganha, e seus lucros principais incluem muito dinheiro que o negócio não gerou.
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Os Lucros da Alphabet São Inflados por Suas Participações
Scott Galloway chamou a Alphabet de uma oportunidade de compra a 15x o lucro. Os ganhos e perdas de investimento da Alphabet passam pelo lucro líquido, mas a contabilidade difere: participações listadas, como a SpaceX, são marcadas a mercado, enquanto participações privadas geralmente são reavaliadas quando transações observáveis ou perdas justificam um ajuste. Nos primeiros nove meses de 2026, seus ganhos líquidos com títulos patrimoniais totalizaram US$ 127,3 bilhões, mais do que seus US$ 121,0 bilhões de receita operacional. O ganho de US$ 99,0 bilhões do segundo trimestre forneceu US$ 6,26 de seus US$ 9,11 no LPA, e a perda de US$ 8,7 bilhões do terceiro trimestre reduziu o LPA em US$ 0,55.
Removendo essas oscilações dos últimos quatro trimestres, o LPA fica em cerca de US$ 11, ou mais próximo de 26x. As participações são ativos reais, no entanto. A Alphabet detinha US$ 94,1 bilhões em ações da SpaceX em 30 de junho, a maior parte sob limites de venda. Eu as contaria como parte do que a Alphabet possui e precificaria a ação com base no que o negócio gera.
A 20x o Lucro Futuro, a Alphabet Está Mais Barata que o Normal
Os analistas não projetam ganhos com participações, então suas estimativas normalizadas de LPA seguem o negócio, subindo de US$ 13,46 em 2026 para US$ 18,13 até 2028:
Com base nessas estimativas, a Alphabet negociava a 20,2x o lucro futuro em 6 de novembro, abaixo de sua média de cinco anos de 22,5x e bem distante do pico de 32,7x de abril:
O Caixa É a Preocupação Real
O fluxo de caixa livre da Alphabet permaneceu entre US$ 60,0 bilhões e US$ 73,3 bilhões por ano de 2021 a 2025:
Nos 12 meses até 30 de setembro, foi de US$ 19,7 bilhões. A Alphabet manteve sua previsão de capex para 2026 em US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões, contra US$ 91,4 bilhões em 2025, e espera um aumento significativo em 2027. Os analistas agora veem fluxo de caixa livre negativo de US$ 18,0 bilhões em 2026 e negativo de US$ 41,8 bilhões em 2027. A Alphabet não recomprou uma única ação este ano e vendeu US$ 12,4 bilhões em novas ações apenas no terceiro trimestre.
Por Que Eu Compraria Ações da Alphabet Aos Poucos
A 20,2x o lucro futuro, eu só preciso que as estimativas dos analistas se sustentem aproximadamente conforme projetado, então eu começaria a comprar Alphabet aqui, um pouco de cada vez. O risco é o gasto. O consenso de depreciação sobe de US$ 21,1 bilhões em 2025 para US$ 77,9 bilhões em 2028, e se a receita ficar atrás, as estimativas caem junto. O relatório do quarto trimestre, que a Alphabet geralmente divulga no início de fevereiro, deve colocar um número no capex de 2027.
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