Principais Conclusões
- A ação da Strategy caiu 48% no último ano, e a classificação Overweight e o preço-alvo de $208 da Cantor Fitzgerald ficam 66% acima do fechamento de segunda-feira.
- O alvo da Cantor depende quase inteiramente de o bitcoin atingir $112.000 em 12 meses, cerca de 50% acima de onde era negociado na segunda-feira.
- A média dos preços-alvo de Wall Street caiu de $517 para $233 no último ano, e as estimativas de lucro dos analistas para a Strategy sobem e descem com o bitcoin.
- Com o bitcoin agora abaixo do custo médio por moeda da Strategy, $208 parece ser o melhor cenário, e ele depende de uma grande alta do bitcoin dentro de um ano.
Strategy (MSTR) fechou a $125,59 na segunda-feira, 9 de novembro, com queda de 48% no último ano, arrastada pelo bitcoin. A Cantor Fitzgerald ainda vê um potencial de alta de 66%, e sua matemática é refrescantemente simples.
O Bitcoin Causou a Maior Parte do Estrago
O bitcoin caiu de um máximo de 2025 acima de $126.000 para cerca de $58.700 até 30 de junho de 2026, e a ação da Strategy seguiu o mesmo caminho. No final de maio, a STRC, a ação preferencial em torno da qual a Strategy construiu seu plano de financiamento, caiu abaixo de seu valor declarado de $100, e a Strategy parou de vendê-la.
O bitcoin se recuperou no terceiro trimestre, mas caiu abaixo de $76.000 em 5 de novembro. Ele voltou a cair antes da abertura de segunda-feira devido a preocupações de que o Congresso controlado pelos Democratas que assumirá em janeiro trará regras mais duras para criptomoedas, e agora está abaixo dos $75.456 por moeda que a Strategy pagou em média, de acordo com sua atualização de 9 de novembro.
Os $208 da Cantor São um Preço do Bitcoin
O analista da Cantor Fitzgerald, Ramsey El-Assal, elevou seu preço-alvo para $208, de $186, em 16 de outubro, quando aumentou sua premissa de 12 meses para o bitcoin para $112.000, de $98.000. A esse preço, os cerca de 848.000 bitcoin da Strategy valeriam cerca de $95 bilhões, ou 86% dos $110 bilhões de valor da empresa (enterprise value) que a Cantor agora atribui à empresa (ante $97 bilhões). O negócio de software mal mexe no total.
Portanto, quase todos os $208 são bitcoin. E a ação tende a se mover mais do que a moeda: o bitcoin subiu 43% no terceiro trimestre, e a ação da Strategy subiu 76%.
Os $208 Fazem Sentido para a Ação da Strategy?
A Cantor é, na verdade, mais cautelosa do que a maioria do mercado. A média dos preços-alvo de Wall Street mais do que caiu pela metade no último ano, de $517 para $233:
Os $208 da Cantor ficam abaixo dessa média e da mediana de $215, e os alvos do mercado variam de $165 a $435.
As estimativas de lucro também são uma previsão do bitcoin. Os $19,53 bilhões de lucro líquido da Strategy no terceiro trimestre vieram de um ganho de $20,91 bilhões em seu bitcoin, então as estimativas oscilam com a moeda:
O salto de uma perda de $17,35 por ação em 2026 para um lucro de $17,24 em 2027 pressupõe uma recuperação do bitcoin. Esses lucros só aparecem se isso acontecer.
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Eu Gostaria de Ver a Alta Primeiro
O lado do financiamento é onde fico cauteloso. A Strategy paga cerca de $1,51 bilhão por ano em dividendos preferenciais e juros, e na semana passada vendeu 2,05 milhões de novas ações por $283,8 milhões. A maior parte disso foi para recomprar STRC ($188,3 milhões), não bitcoin ($81,9 milhões). As vendas de ações só aumentam o bitcoin por ação quando o título carrega um prêmio grande o suficiente sobre seus ativos, e o CEO Phong Le colocou esse prêmio em 1,15x na teleconferência do terceiro trimestre. Isso está abaixo do ponto de equilíbrio de 1,22x que a administração deu em maio, uma linha que muda conforme a dívida e as ações preferenciais da Strategy mudam.
Se o bitcoin chegar a $112.000, eu esperaria que a ação atingisse $208 rapidamente. Mas com o bitcoin sendo negociado abaixo do que a Strategy pagou por suas moedas, $208 parece ser o melhor cenário para mim, e ele depende de uma alta de cerca de 50% do bitcoin dentro de um ano. Primeiro, a MSCI publica a lista de empresas que sua nova regra de índice remove em 11 de novembro, e ser removida tiraria um comprador constante da ação justamente quando a Strategy depende de vendas de ações para se financiar.
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