Principais Conclusões
- As ações da UWM Holdings subiram 19% após a empresa anunciar que espera ter obtido um lucro líquido de US$ 205 milhões a US$ 220 milhões no terceiro trimestre e que planeja vender mais de US$ 1,8 bilhão em direitos de serviço de hipotecas no quarto trimestre.
- Destinar esse caixa e os US$ 400 milhões da oferta de direitos para reduzir a dívida é a decisão correta, mesmo que isso reduza o negócio de serviço.
- A UWM reduziu sua previsão de receita anual para US$ 3,35 bilhões a US$ 3,5 bilhões porque toda a indústria está fazendo menos empréstimos.
- Mesmo após o salto, a ação está sendo negociada muito abaixo de sua média histórica de cinco anos para o P/L forward, e o relatório final do terceiro trimestre é o que deve ser observado a seguir.
As ações da UWM Holdings (UWMC) subiram 19% hoje após a financiadora hipotecária retornar ao lucro no terceiro trimestre e apresentar um plano para reduzir sua dívida.
Os números preliminares foram divulgados antes da abertura do mercado, pouco antes do período de precificação de sua oferta de direitos de US$ 400 milhões.
De volta ao azul
Para o terceiro trimestre, a UWM espera:
- Lucro líquido de US$ 205 milhões a US$ 220 milhões
- Receita total de US$ 800 milhões a US$ 825 milhões
- Originações de empréstimos de US$ 33,4 bilhões, sendo US$ 22,8 bilhões para compra de imóveis
Essa é uma grande virada em relação ao segundo trimestre, quando uma perda de US$ 603 milhões em hedge de taxa de juros deixou a UWM com um prejuízo líquido de US$ 452 milhões.
Nem tudo melhorou. A UWM agora espera uma receita anual de US$ 3,35 bilhões a US$ 3,5 bilhões, abaixo das expectativas anteriores, devido ao menor volume de originação em toda a indústria.
A dívida vem primeiro
A UWM também planeja vender de US$ 70 bilhões a US$ 80 bilhões em direitos de serviço de hipotecas no quarto trimestre por mais de US$ 1,8 bilhão. Esse caixa, somado aos US$ 400 milhões da oferta de direitos, será destinado ao pagamento da dívida não relacionada a financiamento.
Em 30 de setembro, essa dívida (líquida de caixa) era de 1,75x a 1,80x os US$ 2,8 bilhões em capital preferencial e ordinário da UWM, ou cerca de US$ 5 bilhões. Portanto, o novo dinheiro poderia pagar quase metade dela.
O custo é uma carteira de serviço menor: a UWM espera terminar o ano servindo de US$ 210 bilhões a US$ 230 bilhões em empréstimos, abaixo dos cerca de US$ 270 bilhões em 30 de setembro.
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O piso de US$ 2,00
O preço de subscrição da oferta de direitos é o maior entre US$ 2,00 ou 85% do VWAP de 10 dias até 9 de novembro. Mesmo após o salto de hoje, esse piso está bem acima do preço da ação, e a UWM não espera muita demanda de investidores externos.
Portanto, o backstop provavelmente fará o trabalho. A Oaktree pode comprar quaisquer ações remanescentes, e o SFS Group, controlado pelo CEO da UWM, Mat Ishbia, deve comprar o restante, então os US$ 400 milhões entram de qualquer maneira.
E mesmo após o movimento de hoje, a UWM está sendo negociada perto de 7,0x o lucro forward, muito abaixo de sua média histórica de cinco anos de 17x…
Minha opinião
Vender direitos de serviço para pagar dívida é a decisão correta. Um lucro de US$ 205 milhões ou mais enquanto a indústria faz menos empréstimos indica que o negócio de crédito está se mantendo. Se os números finais corresponderem, esse múltiplo tem muito espaço para subir.
Claro, estes são números preliminares. Fique de olho no relatório final do terceiro trimestre e no encerramento da oferta de direitos em 12 de novembro.
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