Principais Pontos
- A ação da UnitedHealth subiu 11% na última semana (até o fechamento de terça-feira), após superar as expectativas do terceiro trimestre e elevar a perspectiva para 2026 de EPS ajustado para pelo menos $20,50.
- A ação perdeu um ganho inicial no dia do anúncio dos resultados, depois subiu conforme analistas elevaram seus alvos e investidores migraram da tecnologia.
- A alta pode continuar, porque a margem operacional da UnitedHealth ainda está bem abaixo do seu nível de 2024 e a ação negocia abaixo do seu múltiplo médio de cinco anos.
- Os membros ainda estão saindo, então as previsões para 2027, provavelmente no início do próximo ano, são o próximo grande teste.
Wall Street levou um dia para se convencer sobre a UnitedHealth Group (UNH), e depois continuou comprando: as ações subiram 11% na última semana (até o fechamento de terça-feira), enquanto o Nasdaq 100 caía 3,5%.
O mercado se convenceu em um dia
Antes da abertura em 13 de outubro, a UnitedHealth reportou um EPS ajustado do terceiro trimestre de $4,69, superando os $4,14 esperados, e elevou sua perspectiva para 2026 para pelo menos $20,50 por ação. O CEO Stephen Hemsley creditou "a disciplina e a execução que nossas equipes estão trazendo para cada parte do nosso negócio".
A ação perdeu um salto inicial naquela manhã. Então a compra começou: as ações subiram 4,7% em 14 de outubro, quando Goldman Sachs e Piper Sandler elevaram seus alvos, 2,8% em 15 de outubro, quando investidores trocaram tecnologia por nomes mais seguros, e 3% na terça-feira, quando a RBC elevou seu alvo para $498 e o restante do setor de saúde gerenciada também subiu.
As margens ainda têm espaço para melhorar
A receita caiu para $112,7 bilhões, mas o lucro operacional saltou para $6,6 bilhões, ante $4,3 bilhões um ano antes (ajudado por uma liberação de provisão de $610 milhões).
Isso representa uma margem operacional de cerca de 5,9%, bem abaixo dos 8,64% registrados no terceiro trimestre de 2024. A margem anual ficou acima de 8% do ano fiscal 2021 até o ano fiscal 2024, depois caiu para 4,8% no ano fiscal 2025.
Cada ponto percentual de margem que a UnitedHealth recupera adiciona cerca de $4,5 bilhões de lucro operacional anual.
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A base de membros é o número a acompanhar
A administração disse que as estimativas para 2027 podem estar muito baixas, apontando para o limite inferior de sua faixa de crescimento de longo prazo de 13% a 16% como uma base razoável. O consenso projeta o EPS normalizado subindo de $20,59 este ano para $23,26 em 2027.
Mas os custos médicos ainda estão altos, e os membros continuam saindo: a UnitedHealthcare atendia 48,3 milhões de pessoas no final de setembro, abaixo dos 48,5 milhões em junho. As previsões para 2027, provavelmente divulgadas no início do próximo ano, precisam mostrar uma estabilização.
Ainda mais barata que o habitual
Antes do ganho de terça-feira, a UnitedHealth negociava a 18,0x o lucro futuro, abaixo de sua média de cinco anos de 19,5x e inferior ao pico de 25,2x de abril de 2022.
(Próximo de 18,5x após terça-feira.)
Os alvos pós-relatório variam de $402 da TD Cowen a $524 da JPMorgan, e o consenso de $477 está cerca de 14% acima do fechamento de terça-feira.
Minha opinião: a alta tem mais espaço. A margem tem cerca de 3 pontos percentuais para recuperar, e a ação ainda negocia abaixo do seu múltiplo habitual. Claro, se as previsões para 2027 mostrarem que os membros continuam saindo, as margens sozinhas não conseguirão sustentar uma alta muito maior.
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