Principais estatísticas das ações do UnitedHealth Group
- Desempenho na semana passada: -1,5%
- Intervalo de 52 semanas: $234,6 a $606,4
- Preço atual: US$ 282,1
O que aconteceu?
O UnitedHealth Group(UNH) - a maior seguradora de saúde dos EUA em termos de receita, atendendo a quase 50 milhões de membros médicos - informou que os lucros operacionais do ano fiscal de 2025 caíram 41%, para US$ 19,0 bilhões, uma vez que os custos médicos aumentaram 19% e o índice de assistência médica, a parcela da receita premium paga em sinistros, explodiu de 85,5% para 89,1%, arrastando as ações de uma alta de 52 semanas de US$ 606,36 para US$ 282,09.
No último dia 27 de janeiro, a UnitedHealth divulgou um lucro por ação ajustado de US$ 16,35 para 2025, ligeiramente acima de suas próprias expectativas reduzidas, ao mesmo tempo em que orientou o lucro por ação ajustado de 2026 para mais de US$ 17,75, uma recuperação de 8,6% baseada na reprecificação das linhas de seguro Medicare Advantage, Medicaid e comercial, que a administração espera que aumente a margem operacional da UnitedHealth em 40 pontos-base.
O principal obstáculo da recuperação é o Medicare Advantage, o programa de seguro privado financiado pelo governo para americanos com 65 anos ou mais, que representa o maior e mais lucrativo segmento da empresa, no qual a UNH agora espera perdas de 1,3 milhão a 1,4 milhão de membros em 2026, depois de priorizar a margem em detrimento do volume durante um período de inscrição anual extremamente competitivo.
O CFO Wayne DeVeydt declarou na Barclays Global Healthcare Conference, em 10 de março, que "com base no valor intrínseco que estamos negociando atualmente com base em descontos, provavelmente não há melhor aquisição do que nós mesmos neste momento", sinalizando que a empresa pretende acelerar as recompras de ações no segundo semestre de 2026, já que tem como meta pelo menos US$ 18 bilhões em fluxo de caixa operacional.
Com US$ 1,5 bilhão em investimentos planejados em IA em 2026, cerca de US$ 1 bilhão em reduções de custos viabilizadas por IA já em andamento, 800 novos clientes de benefícios de farmácia OptumRx integrados para 2026 e 2027 e a administração comprometida em atingir uma relação dívida/capital de 40% antes do final do ano, a UNH está executando uma recuperação em várias frentes que depende das taxas de financiamento do Medicare, dos dois julgamentos criminais pendentes do homem acusado de matar seu CEO de seguros e das tendências de aumento dos custos médicos que permitem que a tese tenha pista suficiente para se provar.
A opinião de Wall Street sobre as ações da UNH
O ciclo de reprecificação que a UNH executou nas linhas Medicare Advantage, Medicaid e comercial em 2025 agora é visível nos números futuros: as estimativas de consenso projetam que o EBIT se recupere 24,1%, chegando a US$ 23,5 bilhões em 2026, elevando a margem operacional de 4,2% para 5,3%.
Essa recuperação da margem não se baseia no crescimento da receita - a receita de consenso de 2026, na verdade, contrai 1,1% para US$ 442,5 bilhões - o que significa que toda a melhoria vem da disciplina de custos médicos e dos US$ 1 bilhão em eficiências operacionais habilitadas por IA que a administração identificou na teleconferência de resultados de 27 de janeiro.
Quinze analistas atualmente classificam a UNH como Compra, 6 como Outperform, 6 como Hold e 2 como Sell, com uma meta de preço médio de $ 362.54 que implica 28.5% de alta de $ 282.09, sugerindo que Street ainda vê um caminho de recuperação, mesmo com a ação perto de uma baixa de vários anos.
O spread entre a meta baixa do analista, de US$ 255,00, e a alta, de US$ 440,00, reflete precisamente o risco bilateral dessa história: o piso de US$ 255,00 corresponde a um cenário em que as taxas do Medicare Advantage para 2027 são finalizadas de forma desfavorável e a tendência médica permanece elevada em 10% ou mais, enquanto o teto de US$ 440,00 prevê uma reprecificação bem-sucedida e uma normalização da margem acima de 6%.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de avaliação de caso médio da TIKR tem como meta US$ 592,78 por ação até 31 de dezembro de 2030, o que implica um retorno total de 110,1% e uma TIR anualizada de 16,7% em relação aos níveis atuais, impulsionados por um CAGR de 13,1% para o EPS de caso médio e pela expansão das margens de lucro líquido de 3,3% em 2025 para 5,0% no horizonte da previsão.
O mercado está precificando o UNH como se a margem operacional de 4,2% fosse permanente, mas o consenso já modela um retorno para 5,3% em 2026 e 6,0% em 2028, com a alavanca operacional sendo a redução deliberada de 2,3 milhões a 2,8 milhões de membros que estavam diluindo as margens nas linhas Medicare, Medicaid e comercial.
Assim, a meta intermediária de US$ 592,78 da TIKR é sustentada por esse caminho de normalização da margem, e a evidência de apoio mais direta é a reserva de US$ 625 milhões para contratos com perdas que a UNH registrou no quarto trimestre de 2025 para contratos estruturalmente não lucrativos da Optum, quase todos os quais a administração pretende sair ou reprecificar para 2027, criando um vento favorável aos ganhos em dólar por dólar.
Além disso, DeVeydt declarou na conferência do Barclays em 10 de março que a empresa espera ser "mais agressiva" nas recompras se o atual deslocamento das ações persistir, um sinal de que a administração pelo menos acredita que a lacuna entre o preço e o valor intrínseco é grande e está se fechando.
O risco que rompe a premissa central do modelo TIKR é a notificação final da taxa do Medicare Advantage de 2027: se o CMS não introduzir gradualmente ou adiar o modelo de risco combinado de ~3,3% e o vento contrário de codificação sinalizados na notificação prévia, outra rodada de cortes de benefícios e perdas de membros empurraria a recuperação da margem ainda mais para 2028 e além.
O julgamento de Luigi Mangione, acusado de matar o CEO da UnitedHealth, Brian Thompson, em 8 de junho, representa um risco de manchete de curto prazo que pode renovar o escrutínio público das práticas de sinistros da empresa, e o número a ser observado junto com ele é o índice de assistência médica do primeiro trimestre de 2026, que, segundo a administração, deve ficar notavelmente abaixo do ponto médio de 88,8% do ano inteiro.
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