Principais Conclusões
- A ação da Strategy caiu 10,9% na semana passada (até o fechamento de segunda-feira), a maior parte na sexta-feira, depois que a MSCI adotou uma regra que pode excluí-la de seus índices globais.
- Os fundos de índice não precisam vender muitas ações, mas perder esses compradores comprime o prêmio do qual a Strategy depende para vender ações e comprar mais bitcoin.
- A Strategy está comprando muito pouco bitcoin enquanto gasta mais de US$ 190 milhões por semana recomprando suas ações preferenciais STRC, e seu conselho acabou de adicionar US$ 1 bilhão a esse programa.
- O alvo de US$ 208 da Cantor Fitzgerald depende principalmente do bitcoin atingir US$ 112.000, e a lista da MSCI de 11 de novembro é o próximo grande teste.
A Strategy (MSTR) caiu 10,9% na semana passada (até o fechamento de segunda-feira), enquanto o S&P 500 recuou 1,5%. Quase toda a queda veio em uma única sessão, depois que a MSCI (MSCI) mudou os critérios para inclusão em seus índices.
A MSCI causou quase todo o estrago
Na noite de quinta-feira, 15 de outubro, a MSCI anunciou que empresas não operacionais não se qualificarão mais para seus Índices Globais de Mercado Investível. A Strategy caiu 9,6% no dia seguinte, mesmo com o bitcoin negociando cerca de 2% mais alto naquela manhã. (Uma queda de 2,14% no Nasdaq Composite também não ajudou.)
A MSCI divulgará as empresas afetadas em 11 de novembro, e a mudança entra em vigor no fechamento de 30 de novembro. Uma empresa já no índice, como a Strategy, só será removida após falhar nos testes da MSCI em dois períodos de divulgação anual consecutivos.
O prêmio é o que realmente leva o golpe
De acordo com a contagem da Strategy, os fundos de índice que acompanham a MSCI possuem cerca de 13 milhões de ações, o que é menos que o volume de negociação de um dia. O CEO Phong Le chamou a exclusão de "realmente imaterial para nós" em agosto, e sobre a venda forçada, ele provavelmente está certo.
Mas a Strategy aumenta seu bitcoin por ação vendendo ações por mais do que seu bitcoin vale, e Le colocou esse múltiplo próximo a 1,07x em agosto. Uma vez que os fundos de índice parem de ser compradores constantes, esse fino colchão fica mais difícil de reconstruir.
Vender ações tem sido o motor: o número de ações diluídas da Strategy quase triplicou do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2025...
...e o motor já desacelerou para um rastejo. Na semana até 11 de outubro, a Strategy vendeu apenas US$ 21 milhões em ações ordinárias para comprar 250 bitcoin. No primeiro trimestre, ela comprou cerca de 89.599. Na mesma semana, gastou US$ 192,4 milhões recomprando suas ações preferenciais STRC, depois US$ 193,1 milhões na semana seguinte, quando comprou apenas 267 bitcoin. Na segunda-feira, seu conselho adicionou US$ 1 bilhão a esse programa de recompra.
O potencial de alta da Cantor é uma aposta no bitcoin
A Cantor Fitzgerald manteve sua recomendação Overweight na manhã de sexta-feira e elevou seu preço-alvo para US$ 208, ante US$ 186, 53% acima do fechamento de segunda-feira. A maior parte desse alvo vem do bitcoin: a Cantor elevou sua premissa de bitcoin para 12 meses para US$ 112.000, ante US$ 98.000, cerca de um terço acima do que a Strategy pagou na semana passada.
O preço-alvo médio do mercado subiu de US$ 225 em 1º de setembro para US$ 239 em 16 de outubro, enquanto a ação deslizava.
Próximos passos: uma votação dos acionistas sobre dividendos diários das ações preferenciais em 28 de outubro, resultados do terceiro trimestre após o fechamento em 29 de outubro, e depois a lista da MSCI.
Minha opinião: os 53% da Cantor são uma aposta de que o bitcoin atingirá US$ 112.000. Até 11 de novembro, eu não contaria com o prêmio adicionando nada além disso, então a Strategy só faz sentido aqui se você estivesse feliz em possuir bitcoin com alavancagem. Claro, se a Strategy sobreviver à lista com seu múltiplo acima de 1x, ela pode começar a vender ações para comprar bitcoin novamente.
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