Principais Conclusões
- A Navitas e a Nvidia revelaram uma placa de 24 kW que converte 800V diretamente para 12V, com eficiência alvo de 97% em carga total.
- A receita do Q2 foi de $10,5 milhões, queda de 27% em relação ao ano anterior, e a administração projetou o Q3 em cerca de $13,5 milhões.
- A ação é negociada a 29,9x EV/vendas projetado, enquanto sua margem EBIT dos últimos 12 meses está em -252,3%.
- O relatório do Q3 em 3 de novembro mostrará se a demanda por data centers de IA está começando a impulsionar as vendas.
Navitas Semiconductor (NVTS) quer dominar o caminho da energia dentro de um data center de IA, da rede elétrica ao processador. É uma grande ambição para uma empresa que fatura cerca de $10 milhões por trimestre.
As ações subiram 4,8% para $9 em 21 de outubro, estendendo uma recuperação que começou quando a Navitas apresentou um novo trabalho com a Nvidia (NVDA). A ação ainda está 73% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $34.
As manchetes se acumularam rapidamente: uma placa da Nvidia, uma aquisição concluída, um programa do Exército dos EUA e um acordo de produção doméstica de GaN com a GlobalFoundries (GFS). A receita é o que precisa acompanhar.
Uma placa de energia de uma etapa para racks da Nvidia
A nova placa de 24 kW converte 800VDC para 12VDC em um único estágio. Ela elimina o conversor intermediário de 50V para 12V e alimenta a energia diretamente para o regulador de tensão ao lado do xPU.
- A eficiência alvo é de 97% em carga total.
- A densidade de potência supera 2.000 W por polegada cúbica.
- A placa usa o fator de forma MGX de 400mm por 60mm da Nvidia.
Ela se baseia em uma placa de 20 kW, 800V para 6V que o par mostrou anteriormente, além de um projeto de referência separado com a Microchip Technology (MCHP). O CEO Chris Allexandre disse no anúncio que a colaboração está "rompendo a barreira de energia da infraestrutura de IA".
A Navitas tem concorrência, no entanto. Tanto a STMicroelectronics (STM) quanto a Texas Instruments (TXN) lançaram produtos de 800VDC em torno do projeto de referência da Nvidia na GTC.
Aqui é onde a receita realmente está...
O fundo do poço parece ter ficado para trás, e a projeção do Q3 de $13,5 milhões significaria um crescimento sequencial de 28%.
Claros cobre a última polegada
A Navitas concluiu a aquisição da Claros em 6 de outubro em um acordo que vale até $232,8 milhões em dinheiro, ações e pagamentos por metas. A Claros constrói reguladores de tensão integrados e entrega de energia vertical para processadores de IA.
Isso completa a proposta. O SiC cuida da rede, o GaN e o SiC cuidam da conversão de 800V, e a Claros cuida do ponto de carga. O Exército também escolheu a Navitas para desenvolver tecnologia SiC IGBT de 10 kV.
A administração também está defendendo sua propriedade intelectual. Em agosto, a Navitas processou a Renesas Electronics (6723.T) no Texas por patentes de GaN.
As margens se mantiveram melhores do que as vendas.
A margem bruta não-GAAP do Q2 subiu para 39,5%, então o problema real está abaixo da linha do lucro bruto.
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Pagando 30x vendas por uma mudança de rumo
Os custos operacionais superam em muito a receita. A margem EBIT dos últimos 12 meses é de -252,3%, e o consenso ainda espera EBITDA negativo nos próximos 12 meses.
O caixa compra tempo. A Navitas terminou o Q2 com cerca de $557 milhões após registrar em maio uma oferta para vender até $125 milhões em ações, e a contrapartida em ações da Claros adiciona mais diluição.
Isso deixa a avaliação fazendo o trabalho pesado. A Navitas é negociada a 29,9x EV/vendas projetado. A Astera Labs (ALAB), que obtém margens brutas de 75% e lucros reais, é negociada a 18,7x.
Como essa diferença tem se comportado ao longo do tempo?
O prêmio assume vitórias em projetos de IA que ainda não se materializaram como receita. O preço-alvo médio dos analistas de $14 implica um potencial de alta de aproximadamente 54%, então o mercado está comprando a história.
Minha opinião: O trabalho com a Nvidia parece ser uma engenharia credível, e a estratégia da rede elétrica ao xPU é coerente. Mas vitórias em projetos de energia levam anos para atingir volume, e quase 30x vendas para um negócio que ainda está encolhendo ano a ano exige muita fé. Eu gostaria de ver dois trimestres de crescimento impulsionado por data centers antes de confiar no múltiplo.
A Navitas reporta o Q3 em 3 de novembro. Um resultado igual ou superior a $13,5 milhões, além de detalhes sobre vitórias em data centers, seria a primeira prova concreta de que a mudança de rumo está dando certo.
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