Principais Conclusões
- A ação da Morgan Stanley caiu 11,9% no último mês (até o fechamento de segunda-feira) enquanto as ações de bancos se desvalorizaram, enquanto o S&P 500 subiu 0,6%.
- Seu resultado do terceiro trimestre, divulgado em 14 de outubro, que superou as expectativas, não conseguiu interromper a queda: a negociação de ações saltou 41%, mas a de renda fixa caiu 7% e o CEO Ted Pick disse que a atividade havia desacelerado desde o início de setembro.
- A Gestão Patrimonial registrou receita recorde de US$ 9,1 bilhões, e a ação agora negocia a 3,4x o valor contábil tangível, abaixo dos 4,6x de julho.
- O consenso dos analistas, com preço-alvo de US$ 214, está cerca de 20% acima do fechamento de segunda-feira, e o relatório do quarto trimestre, em meados de janeiro, é o próximo teste.
A ação da Morgan Stanley (MS) caiu 11,9% no último mês (até o fechamento de segunda-feira), enquanto o S&P 500 subiu 0,6%. E a maior parte dessa queda teve pouco a ver com a própria Morgan Stanley.
Dois dos quatro piores dias foram sobre os bancos em geral. Em 22 de setembro, a ação caiu 2,9% enquanto as ações de bancos se desvalorizaram de forma ampla. Em 30 de setembro, caiu outros 2,4% enquanto o setor financeiro encerrou setembro como o pior setor do mercado, com queda superior a 6%, com os rendimentos dos Treasuries em máximas de vários anos.
O Bank of America (BAC) caiu 12,7% no mesmo período.
Um resultado positivo que não ajudou
Em 13 de outubro, o JPMorgan Chase (JPM) reportou uma negociação de renda fixa mais fraca, e a Morgan Stanley caiu 1,8%.
Seu próprio relatório na manhã seguinte superou as expectativas: LPA de US$ 3,03 contra os US$ 2,91 esperados pelos analistas, com receita subindo 12% para US$ 20,3 bilhões. A negociação de ações saltou 41% para US$ 5,8 bilhões.
O restante foi mais fraco. A renda fixa caiu 7%, e o banco de investimento cresceu apenas 2%, com menos IPOs pesando sobre a subscrição de ações. O CEO Ted Pick disse que a atividade havia desacelerado desde o início de setembro devido a preocupações com conflitos no exterior, inflação e rendimentos em alta, e disse à CNBC: "Estou cautelosamente otimista com o quarto trimestre."
A ação caiu 2,8% naquele dia.
A Gestão Patrimonial é o piso
O mercado ignorou a Gestão Patrimonial, que registrou receita recorde de US$ 9,1 bilhões, cerca de 45% do total da empresa, com uma margem pré-imposto de 30,4%, e atraiu US$ 232 bilhões em novos ativos líquidos. (Pouco mais da metade desses ativos vieram com IPOs, então não conte com isso todos os trimestres.)
Esse negócio cresceu sua receita em todos, exceto dois, dos últimos 12 trimestres, subindo cerca de 42% em três anos, enquanto a negociação oscila com os mercados. Portanto, os analistas ainda esperam que os lucros continuem subindo...
...de US$ 10,21 de LPA normalizado em 2025 para US$ 12,84 este ano e US$ 13,64 em 2027. A desaceleração citada por Pick é o risco para esses números, mas o próprio trimestre não dá motivo para reduzi-los.
A 'Street' ajustou para baixo, mas não abandonou
Nove empresas cortaram seus preços-alvo entre 14 de outubro e segunda-feira, a RBC foi a mais agressiva, para US$ 195 de US$ 243. Christopher McGratty, da KBW, ajustou o seu para US$ 230 de US$ 250, mas chamou a ação de um "ponto de entrada muito atraente." Os analistas do JPMorgan ajustaram o deles para cima, para US$ 198.
Isso deixa o consenso de preço-alvo em US$ 214...
...abaixo dos US$ 237 do início de setembro, mas ainda cerca de 20% acima do fechamento de segunda-feira de US$ 178,47. Até o preço-alvo mais baixo, US$ 185, está acima dele.
O preço caiu bastante
A Morgan Stanley negociava a 3,4x o valor contábil tangível na sexta-feira, abaixo dos 4,6x de julho.
Isso ainda está acima de sua média de cinco anos de 2,7x. Mas a empresa está ganhando mais sobre esse valor contábil: um retorno sobre o patrimônio líquido tangível comum de 22,6% neste trimestre, seu quinto trimestre consecutivo acima de 20%.
E um modelo do TIKR construído em torno de um ano ruim para a negociação (receita caindo 2% em 2027, margens reduzidas para 28,8%, o múltiplo mantido em 14,6x os lucros futuros) ainda chegou a cerca de US$ 242 até 2030, partindo de cerca de US$ 8 acima do fechamento de segunda-feira.
Jim Cramer disse no Mad Money que a Morgan Stanley é "a subscritora líder para o IPO da Anthropic", que ele disse estar "previsto para novembro." Isso ajudaria a linha mais fraca do trimestre, a subscrição de ações.
O risco é o que Pick nomeou: se as taxas e os conflitos no exterior mantiverem os negócios em espera enquanto a negociação de ações esfria, 2027 poderia ser aquele ano ruim.
Minha opinião: Esta é uma compra para investidores pacientes. A maior parte da queda é o setor se reavaliando devido aos rendimentos mais altos, e o negócio acabou de ter um trimestre recorde na gestão patrimonial.
Claro, o relatório do quarto trimestre, em meados de janeiro, mostrará se a desaceleração de setembro persistiu. Uma receita de gestão patrimonial próxima de US$ 9 bilhões manteria o piso no lugar.
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