Rollins (ROL) caiu cerca de 7% antes da abertura de quinta-feira (negociando por cerca de $31) após os resultados do terceiro trimestre da dona da Orkin ficarem abaixo do esperado em receita e lucro. A receita subiu 6,2% para US$ 1,09 bilhão, abaixo dos US$ 1,11 bilhão esperados pelos analistas, e o EPS ajustado de US$ 0,34 ficou um centavo abaixo.
A administração culpou a aquisição de clientes. A demonstração de resultados aponta para os seguros. E na mesma manhã, a rival Rentokil Initial (RTO) subiu cerca de 8% com um buyback de US$ 200 milhões, o que torna a diferença entre as duas ações a questão mais útil.
Para Onde Foi a Margem da Rollins
O CFO Will Harkins disse que a aquisição de clientes residenciais "permaneceu sob pressão", e a Rollins está deslocando dinheiro de marketing de seu playbook digital tradicional para canais que aparecem na descoberta impulsionada por IA. O crescimento orgânico residencial desacelerou para 2,3%, ante 3,6% no segundo trimestre, em um negócio que representa 46% da receita.
As linhas de custo contam uma história diferente. Vendas e marketing caíram como parcela da receita, para 13,4% de 13,5%. Os custos com seguros e sinistros praticamente dobraram para US$ 36,8 milhões de US$ 18,1 milhões, ou cerca de 160 pontos-base da receita. Isso cobre mais do que toda a queda de 140 pontos-base na margem operacional, para 20,5%. (O comunicado não diz se esse custo se repete.)
A Ação da Rollins Já Está 40% Abaixo de Seu Múltiplo Médio
A Rollins negocia a 26,98 vezes os lucros normalizados dos próximos 12 meses (NTM), contra uma média de cinco anos de 44,72 vezes e um mínimo de 24,66 vezes. A queda de quinta-feira, com as estimativas inalteradas, a levaria para cerca de 25 vezes, bem no piso.
A maior parte do de-rating já foi feita. O múltiplo estava acima de 50 vezes no início de 2026.
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A Rentokil É a Maneira Mais Barata de Ter o Mesmo Problema
A Rentokil, dona da Terminix, negocia a 14,41 vezes, abaixo de sua própria média de 21,42 vezes. Nessas leituras, a Rollins carrega um prêmio de 87%. Ajustando ambos para os movimentos de quinta-feira (Rollins caindo cerca de 7%, Rentokil subindo cerca de 8%) com estimativas inalteradas, o prêmio encolhe para cerca de 61%. Seus múltiplos médios de cinco anos ficam cerca de 109% distantes.
A diferença de crescimento é maior do que os números principais sugerem. A Rollins cresceu 4,4% organicamente, contra 3,2% para todo o negócio da Rentokil na América do Norte, mas esse número inclui serviços empresariais de crescimento mais rápido. O negócio de Controle de Pragas da América do Norte da Rentokil, a comparação mais próxima com a Rollins, cresceu 2,4% organicamente. A Rentokil também disse que seu fluxo de leads residenciais melhorou para cerca de uma queda de 1% em setembro após um julho e agosto mais fracos. A Rollins não deu nenhum sinal semelhante.
O caixa também não salva a Rollins. O fluxo de caixa livre subiu 28,8% para US$ 235 milhões, mas US$ 63 milhões vieram do momento de um reembolso de imposto. Sem ele, o fluxo de caixa livre caiu cerca de 6%.
O Piso de 6% da Rollins Parece Ser a Próxima Coisa a Ir
Em julho, a Rollins reduziu sua perspectiva para 2026 para pelo menos 6% de crescimento orgânico. Com 5,5% em nove meses, atingir esse piso requer cerca de 7,6% no quarto trimestre, contra 4,4% no terceiro. O comunicado de resultados de quarta-feira não repetiu a meta.
É por isso que 25 vezes não parece um piso para mim. A Rollins está perto de seu múltiplo mais barato em cinco anos e ainda cresce mais do que o negócio de pragas da Rentokil, mas mantém um prêmio substancial enquanto seu maior impacto na margem está em uma linha de custos que a administração não explicou. Para os acionistas da Rollins, o número que importa é o crescimento orgânico do quarto trimestre: qualquer coisa perto de 4% significa que a meta de 6% vai embora, e o múltiplo provavelmente a segue.
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