Principais Conclusões
- A Sandisk caiu 24% em uma semana após as eleições de meio de mandato e um alerta da Qualcomm sobre custos de memória, e a Micron e a SK hynix também caíram.
- O próprio trimestre da Sandisk se manteve firme, mas os ganhos de preço de sua memória flash estão desacelerando.
- As estimativas não se moveram, e com um múltiplo abaixo de 4x o lucro, a ação parece uma oportunidade de compra em parcelas.
A Sandisk (SNDK) caiu 24% na última semana, sem nenhuma notícia própria. A venda veio de Washington e da Qualcomm (QCOM). Sua receita de chips para aparelhos móveis caiu 26% para US$ 5,14 bilhões, em parte porque seu negócio com a Apple foi encerrado, e a Qualcomm apontou para "dinâmicas de memória em toda a indústria no mercado global de smartphones".
A Micron (MU) caiu 15% na mesma semana, e a SK hynix (SKHY) 14%.
Primeiro Washington, depois a Qualcomm
Os democratas venceram as eleições de meio de mandato em 3 de novembro, e muitos governadores eleitos fizeram campanha com promessas de serem mais rigorosos com a construção de data centers. O UBS então colocou cerca de 30% da capacidade de data center dos EUA prevista para 2028 em risco devido a pausas na construção. Data center representou 43,5% da receita da Sandisk no último trimestre.
A Qualcomm reportou após o fechamento em 4 de novembro, e a Sandisk perdeu 22% no dia seguinte. Edge e consumer, principalmente telefones e PCs, representaram os outros 56,5% de sua receita. Se os preços da memória pressionarem os fabricantes de telefones a produzirem menos aparelhos, a Sandisk também sentirá o impacto.
A Micron está na mesma situação, já que fabricantes de telefones e PCs representam cerca de um quarto de sua receita. A SK hynix, no entanto, ainda vê a demanda por memória superando a oferta até 2030. Se ela estiver certa, todo o grupo foi vendido de forma exagerada.
Os próprios números da Sandisk se mantiveram firmes
No trimestre encerrado em 2 de outubro, a receita da Sandisk subiu 23% em relação ao trimestre anterior para US$ 11,0 bilhões, com uma margem bruta não-GAAP de 85,1%. Mas o forte crescimento está desacelerando: a Kioxia, parceira de fabricação da Sandisk, disse que os ganhos de preço de sua memória NAND desaceleraram para a faixa de 20 e poucos por cento, em comparação com cerca de 70%.
Os analistas não cortaram suas estimativas. O consenso prevê que o LPA normalizado mais do que triplique para US$ 227,48 no ano fiscal de 2027, que termina em junho do próximo ano:
(Esses são valores pré-desdobramento. As ações da Sandisk após o desdobramento 8-para-1 começam a ser negociadas em 20 de novembro.)
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Compre em parcelas
A Sandisk negocia a cerca de 3,6x o lucro futuro. Isso está próximo de sua mínima de um ano e cerca de um terço de sua média de 10x:
O colchão são US$ 88,9 bilhões em contratos plurianuais com preços mínimos, e a administração diz que esses pisos mantêm sua margem bruta em torno de 80%. A Sandisk também não tem dívida.
O risco é que esses contratos nunca passaram por uma recessão, e a memória flash é um ciclo brutal. Ainda assim, com um múltiplo abaixo de 4x, a ação precifica uma crise que suas estimativas e contratos não mostram, então eu compraria em parcelas. O teste virá no final de janeiro, quando a Sandisk divulgar suas previsões para o trimestre de março, geralmente seu mais fraco. Os analistas esperam US$ 12,48 bilhões.
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