Principais Conclusões
- A receita da TSMC em outubro subiu 14,7% em relação a setembro e 59,7% em relação ao ano anterior, para NT$586,89 bilhões, seu primeiro relatório mensal desde a venda maciça de chips pós-eleições de meio de mandato.
- A queda de preços precifica pedidos mais fracos de IA em 2027 e 2028, uma desaceleração que ainda não chegou às vendas da TSMC.
- Os clientes haviam pré-pago NT$234,2 bilhões por capacidade da TSMC até 30 de junho, mesmo com a gestão planejando com cautela para 2027.
- A TSMC negocia a 16x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 18x. Sua perspectiva para 2027, esperada em meados de janeiro, é o próximo teste real.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) divulgou receita de outubro de NT$586,89 bilhões em 10 de novembro, alta de 14,7% em relação a setembro e 59,7% em relação ao ano anterior. É o primeiro relatório mensal da TSMC desde a queda acentuada de chips pós-eleições, e não mostra nenhuma desaceleração.
Isso importa para mais do que apenas a TSMC. Nvidia (NVDA) depende da TSMC para fabricar seus chips de IA, então as vendas mensais da fundição são o mais próximo que os investidores têm de uma leitura em tempo real da demanda por hardware de IA.
Outubro Superou o Ritmo das Previsões da TSMC
A TSMC previu receita do quarto trimestre entre US$52,3 bilhões e US$54,3 bilhões, assumindo NT$31,8 por dólar americano. Distribuído por três meses, isso representa NT$554 bilhões a NT$576 bilhões por mês, e outubro superou o topo da faixa. As vendas até outubro atingiram NT$4,49 trilhões, alta de 43,3% em relação ao ano anterior.
Para se manter dentro dessa previsão, novembro e dezembro agora precisam de NT$538 bilhões a NT$570 bilhões cada. A estimativa de NT$5,58 trilhões para o ano todo dos analistas precisa de cerca de NT$548 bilhões por mês, na metade inferior dessa faixa e abaixo do que outubro trouxe. Depois disso, os analistas esperam que a receita atinja NT$7,69 trilhões em 2027 e NT$9,73 trilhões em 2028:
Nada no relatório de outubro dá a eles um motivo para cortar.
A Queda é uma Aposta em 2027 e 2028
Mike Wilson, da Morgan Stanley, resumiu a queda no episódio de 9 de novembro de Thoughts on the Market: "As eleições de meio de mandato foram o boato, e o mercado passou vários meses vendendo-o." Ele colocou os semicondutores cerca de 40% abaixo de seus máximos de junho.
As vendas da TSMC não sentiram isso. A receita subiu por seis trimestres consecutivos, atingindo NT$1,49 trilhão nos três meses até 30 de setembro, alta de 51% em relação ao ano anterior:
As vendas de uma fundição refletem pedidos feitos meses atrás, então outubro não pode dizer o que os clientes vão querer em 2028. Os pré-pagamentos chegam mais perto. Os clientes haviam pago NT$234,2 bilhões à TSMC antecipadamente até 30 de junho, acima dos NT$189,9 bilhões no final de 2025. A parte não circulante mais do que dobrou, para NT$92,4 bilhões. A TSMC diz que esses pagamentos retêm capacidade e são posteriormente reembolsados ou compensados contra contas a receber. Eles não são receita garantida, mas os clientes geralmente não imobilizam dinheiro para manter capacidade que não planejam usar.
A Nvidia tem seu próprio teste em 17 de novembro. Ela previu receita para o trimestre encerrado em 25 de outubro em US$108 bilhões, mais ou menos 2%, alta de 12% em relação aos US$96,2 bilhões do trimestre anterior. Sua perspectiva para o próximo trimestre mostrará se seus clientes ainda estão fazendo pedidos no ritmo que as vendas de outubro da TSMC implicam.
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Precificada para uma Desaceleração que a TSMC Não Viu
No fechamento de 9 de novembro, a TSMC era negociada a 16x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 18x e bem abaixo dos 25x que atingiu em julho de 2024:
O risco é real. O CEO C.C. Wei disse na teleconferência de resultados de 15 de outubro que a TSMC está "sendo prudente em nosso planejamento de negócios para 2027", mantendo seu orçamento de capital de 2026 em US$60 bilhões a US$64 bilhões. A última vez que uma construção recorde encontrou um mercado mais lento, em 2023, a receita caiu 4,5%.
Ainda assim, acho que a queda se adiantou às evidências. A 16x, os investidores estão pagando um múltiplo abaixo da média por uma empresa que superou suas próprias previsões no último trimestre e começou este acima do ritmo previsto. As vendas de novembro, com divulgação por volta de 10 de dezembro, são o próximo ponto de verificação. O maior é a perspectiva da TSMC para 2027 em meados de janeiro. Se ela se aproximar do consenso, o preço de hoje parecerá uma pechincha.
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