Principais Conclusões
- A ação da Sandisk caiu 51% em um mês, incluindo uma queda de 22% em 5 de novembro, apesar de um trimestre recorde.
- A Kioxia sinalizou desaceleração nos ganhos de preço da memória flash, a Qualcomm culpou os custos e a escassez de memória pelas vendas mais fracas de chips para celulares, e a Micron e a SK hynix também tiveram vendas forçadas.
- A cerca de 3,4x o lucro futuro, a ação parece sobrevendida se os preços da flash apenas se estabilizarem.
- O alvo de $3.000 da Bernstein (pré-desdobramento) equivale a cerca de 10,4x o LPA consenso do ano fiscal de 2028, contra 2,9x ao preço atual, então a média de $2.029 do mercado parece mais provável.
Sandisk (SNDK) caiu 51% no último mês, incluindo uma queda de 22% em 5 de novembro, logo após um trimestre recorde. A preocupação veio das empresas ao seu redor: a parceira de fábrica Kioxia (285A) disse que seus ganhos de preço da flash estão desacelerando, e a Qualcomm (QCOM) culpou os custos de memória por uma queda de 26% na receita de seus chips para celulares.
Micron (MU) e SK hynix (SKHY) também tiveram vendas forçadas. A Bernstein não se mexeu: sua classificação Outperform e alvo de $3.000 (pré-desdobramento) permanecem, 259% acima dos atuais $835,06.
Um Trimestre Recorde Não Ajudou a Sandisk
No trimestre até 2 de outubro, a receita subiu 23% em relação ao trimestre anterior para $11,0 bilhões, com uma margem bruta ajustada de 85,1%. A Sandisk projetou a receita do segundo trimestre fiscal entre $12,2 bilhões e $12,6 bilhões e anunciou um desdobramento de 8 para 1. A ação ainda caiu 13,5% no dia seguinte em uma venda generalizada de chips.
Preços mais altos impulsionaram cerca de 40% do crescimento sequencial do trimestre, disse a administração, abaixo de cerca de dois terços no trimestre anterior.
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Os Compradores Estão Sentindo os Preços
A Kioxia colocou números na desaceleração: seus ganhos de preço da NAND esfriaram para a faixa dos 20% e poucos no trimestre de setembro, em relação a cerca de 70%, e projetou o lucro operacional do trimestre de dezembro estável em cerca de ¥2 trilhões (cerca de $12,7 bilhões).
A Qualcomm, com queda de 9% no mês, mostrou o que esses preços fazem com os compradores. Ela atribuiu uma queda de 26% na receita de celulares, para $5,14 bilhões no trimestre até 27 de setembro, à "dinâmica da memória em toda a indústria no mercado global de smartphones".
Isso importa aqui: Edge e consumer, o negócio de celulares, PCs e varejo da Sandisk, representou 56,5% de sua receita no último trimestre. A Micron, com queda de 36%, obtém cerca de um quarto de sua receita de fabricantes de celulares e PCs. A SK hynix, com queda de 35%, ainda espera que a demanda por memória supere a oferta até 2030.
Então os democratas venceram as eleições de meio de mandato de 3 de novembro, e os investidores despejaram ações de infraestrutura de IA com medo de autorizações mais lentas para data centers.
O que o Alvo de $3.000 da Bernstein Precisa
Os analistas ainda não cortaram. O consenso tem o LPA normalizado subindo de $70,88 no ano fiscal de 2026 para $227,80 no ano fiscal de 2027 e $287,26 no ano fiscal de 2028:
O colchão são os contratos plurianuais da Sandisk, cobrindo cerca de metade dos bits do ano fiscal de 2027 e dois terços dos do ano fiscal de 2028, com pisos que a administração diz ainda renderem cerca de uma margem bruta de 80%. O caso da Bernstein se apoia nesses pisos.
O mercado está precificando uma queda de qualquer maneira. O P/L futuro atingiu 4,4x em 2 de novembro, um mínimo de um ano, contra uma média de 10,8x, e está em cerca de 3,4x agora:
O alvo de $3.000 da Bernstein é cerca de 10,4x a estimativa de consenso do ano fiscal de 2028, contra 2,9x ao preço atual. O resto do mercado é mais cauteloso, com um alvo médio de $2.029 e um mínimo de $870:
Conclusão
A cerca de 3,4x o lucro futuro, com pisos sob metade da produção do próximo ano, a Sandisk parece sobrevendida. Mas $3.000 equivalem a cerca de 10,4x o LPA consenso do ano fiscal de 2028, contra 2,9x ao preço atual, e o trimestre da Qualcomm coloca o lado de celulares dessas estimativas em risco. A média de $2.029, ainda mais que o dobro do preço, é o destino mais provável.
Observe a margem de 85%: se os preços da flash caírem em vez de se estabilizarem, ela cede primeiro. Após o desdobramento de 20 de novembro, esses alvos se tornam $375 e cerca de $254.
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