Principais Conclusões
- A Constellation Energy caiu 17% no último mês. Ela perdeu o salto após um grande acordo com o Google, pois investidores venderam ações de energia para IA, junto com Vistra e GE Vernova.
- Seus contratos com Google e Amazon têm duração de 15 a 20 anos e não mudam com uma eleição, então o risco está nos acordos que ainda não foram assinados.
- Analistas esperam que o EPS normalizado suba de $9,39 em 2025 para $16,80 em 2028, e o salto para 2028 depende de novos contratos.
- A ação negocia bem abaixo de seu P/L forward médio de três anos, o que dá argumentos para compradores pacientes antes do relatório do terceiro trimestre em 9 de novembro.
Constellation Energy (CEG) caiu 17% no último mês, e não foi por falta de boas notícias.
Nesse período, a Constellation assinou o que o The Wall Street Journal relatou ser o maior acordo de aumento de capacidade nuclear até então entre uma produtora de energia e uma empresa de tecnologia, e Washington ofereceu a ela um empréstimo de até $5 bilhões. Mesmo assim, os investidores venderam a ação, junto com tudo ligado à expansão de energia para IA. Vistra (VST) e GE Vernova (GEV) caíram 22% e 25% no mesmo período, mesmo após o salto de 10,6% da Vistra em 6 de novembro, quando seu relatório do terceiro trimestre elevou suas previsões para 2026.
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O que exatamente aconteceu
- 6 de outubro: Constellation e Google assinaram um pacote de energia de 3.590 MW na PJM. É um acordo de 20 anos para 890 MW de nova capacidade nuclear proveniente de aumentos, mais 15 anos de fornecimento da frota existente. A ação saltou 12% naquele dia.
- 14 de outubro: A Comissão Reguladora Nuclear abriu uma inspeção especial na usina Dresden da Constellation, em Illinois, após uma conexão de bateria corroída quebrar durante a manutenção.
- 22 de outubro: Ações de energia para IA foram vendidas em conjunto, sem notícias específicas da Constellation.
- 27 de outubro: A Constellation obteve um empréstimo condicional do Departamento de Energia de até $5 bilhões para aumentos de capacidade em oito usinas. O CEO Joe Dominguez disse que o empréstimo pode ajudar a empresa a "se mover mais rápido e ir mais longe".
- 3 de novembro: Os democratas ganharam ambas as casas do Congresso nas eleições de meio de mandato. O Texas também elegeu uma nova governadora, Gina Hinojosa, que havia pedido uma moratória para novos data centers. A Constellation caiu 6,7% no dia seguinte.
Acordos assinados não votam
Google e Amazon assinaram contratos de 15 a 20 anos e, juntos, garantem cerca de 1.080 MW dos aumentos de capacidade da Constellation em termos de 20 anos. Uma eleição não desfaz nada disso.
O risco está na próxima rodada de acordos. Apenas cerca de 30% de sua produção limpa de base estava sob contratos de longo prazo em agosto, antes dos acordos com Amazon e Google. A administração disse que cada gigawatt de produção nuclear que ela contrata adiciona $0,40 a $1,00 ao EPS base. A Constellation também tem exposição ao Texas através das usinas a gás que comprou com a Calpine.
Analistas esperam que o lucro por ação continue subindo até 2029:
Um Congresso que assume o cargo em janeiro tem pouco espaço para mudar os lucros de 2026. O salto para $16,80 em 2028 é a parte que precisa que novos compradores continuem assinando.
Vistra e GE Vernova foram vendidas pela mesma preocupação. A Vistra tem seu próprio negócio no Texas sob uma governadora eleita que prometeu uma moratória para novas aprovações de data centers. Seus 433 MW de aumentos de capacidade para a Meta também estão vinculados a até $4,2 bilhões em empréstimos federais condicionais que ainda não são finais. A GE Vernova elevou sua previsão de receita para 2026 para $46,5 bilhões a $47,5 bilhões em 28 de outubro e ainda caiu junto com o grupo.
9 de novembro é o teste
A Constellation divulga os resultados do terceiro trimestre na segunda-feira, 9 de novembro, e a administração disse que revisará sua previsão de lucro operacional ajustado para 2026 de $11,50 a $12,50 por ação. A estimativa de EPS normalizado dos analistas já é de $12,21, acima do ponto médio de $12. Fique atento a novos contratos e a uma atualização sobre Dresden também.
O preço já permite uma construção mais lenta
A Constellation era negociada a 21x o lucro futuro no fechamento de 2 de novembro, bem abaixo de sua média de três anos de 26x, e a ação caiu ainda mais desde então:
Os analistas não recuaram muito. Seu preço-alvo de consenso caiu de $401 há um ano, mas se manteve perto de $339 durante a venda deste mês:
Isso é cerca de 36% acima do fechamento de $249,95 em 6 de novembro.
Os investidores venderam a Constellation como se fosse uma aposta em data center, mesmo que seus maiores acordos estejam garantidos por 15 a 20 anos. Com o múltiplo tão abaixo de seu nível usual, investidores pacientes têm motivos para acumular posições.
Se o relatório de segunda-feira trouxer um ponto médio de previsão mais baixo e nenhuma nova assinatura, aquele $16,80 para 2028 fica muito mais difícil de acreditar.
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