Principais Conclusões
- A ação da Realty Income subiu 9% no último mês. Ela se recuperou de uma mínima de 52 semanas conforme os rendimentos dos Treasuries caíram.
- O AFFO do terceiro trimestre subiu 3,7% para US$ 1,12 por ação, e a administração elevou sua previsão de AFFO para 2026 para US$ 4,45-4,46.
- A Realty Income ainda usa dívida e novas ações para financiar seu crescimento, então rendimentos mais baixos reduzem o custo de financiamento de seus novos negócios.
- A ação ainda negocia abaixo de seu múltiplo médio de cinco anos do AFFO futuro, então ainda parece uma compra para renda. Uma recuperação nos rendimentos dos Treasuries é o principal risco.
A ação da Realty Income (O) subiu 9% no último mês até o fechamento de 6 de novembro, enquanto o S&P 500 caiu 6% e o Nasdaq 100 caiu 11%. Ela até fechou mais alta em 5 de novembro, quando o S&P 500 perdeu 4,4%.
A maior parte disso veio do mercado de títulos. Mas quando a Realty Income divulgou seu terceiro trimestre em 2 de novembro, ela superou as estimativas e também elevou sua previsão.
Começou com os títulos
A ação caiu para uma mínima de 52 semanas no início de outubro, conforme os rendimentos dos Treasuries subiram para seus níveis mais altos em mais de 20 anos.
Então os investidores começaram a vender ações de IA e comprar títulos. Em 22 de outubro, a Meta Platforms caiu 7% devido a seus planos de gastos com IA, o rendimento do título de 10 anos caiu 19 pontos-base para 4,95%, e a Realty Income subiu 3%. Até 30 de outubro, a nota de 10 anos estava a caminho de seu maior rali mensal desde 2024.
Isso é mais importante para a Realty Income do que para a maioria das empresas. Ela ainda depende de dívida e novas emissões de ações para financiar sua meta de investimento de US$ 10 bilhões para 2026. O CFO Jonathan Pong disse em setembro que o novo capital próprio efetivamente custa o rendimento do AFFO da ação. Rendimentos mais baixos dos Treasuries reduzem o custo da dívida, e um preço mais alto da ação reduz o custo do capital próprio.
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Depois veio um superar e elevar
O AFFO do terceiro trimestre subiu 3,7% para US$ 1,12 por ação, contra US$ 1,08, um centavo acima do consenso de US$ 1,11. A administração elevou sua previsão de AFFO para 2026 para US$ 4,45-4,46, de US$ 4,44-4,45, e manteve a meta de investimento de US$ 10 bilhões. A previsão de lucro líquido GAAP caiu para US$ 1,55-1,56 por ação.
O crescimento também pareceu mais limpo. O AFFO ficou US$ 17,4 milhões acima do FFO normalizado no trimestre, abaixo dos US$ 23,5 milhões do segundo trimestre, então a lacuna de adições continuou diminuindo. A ocupação se manteve em 98,8%, e o dividendo usou 72,6% do AFFO, um nível bem coberto.
A nova faixa está logo acima dos US$ 4,44 que os analistas esperavam para 2026 antes do relatório. O AFFO por ação permanece bem à frente do dividendo em todos os anos das estimativas:
A notícia sobre o financiamento foi a mais importante. O capital próprio público cobriu apenas 18% do volume de investimento no primeiro semestre, contra uma média de 47% nos três anos anteriores. No trimestre, a empresa também adicionou um empreendimento europeu com a KKR e US$ 1 bilhão em notas conversíveis a 3,75%. Como o CEO Sumit Roy disse no comunicado, "Neste trimestre, financiamos investimentos com um spread realizado neutro em termos de alavancagem de aproximadamente 170 pontos-base e pré-financiamos totalmente nossas necessidades de capital próprio para o restante do ano."
Um final de ano mais lento
A previsão implica um AFFO do quarto trimestre de US$ 1,10-1,11 por ação, contra US$ 1,08 um ano antes, então o crescimento desacelera para 2%-3%. A Cantor Fitzgerald e a Freedom Broker ambas cortaram seus preços-alvo para US$ 63 após o relatório.
O teste maior é a previsão para 2027, que deve ser divulgada com os resultados do quarto trimestre no início do próximo ano. Antes do relatório, os analistas esperavam um AFFO de 2027 de US$ 4,56 por ação, um crescimento de menos de 3%.
Ainda barata pela sua própria história
Mesmo após a alta, a ação ainda negocia bem abaixo de seu múltiplo habitual. No fechamento de 2 de novembro, ela negociava a 13x o AFFO futuro, contra uma média de cinco anos de 15x e um pico de 19x em abril de 2022:
Ela ainda está por volta de 13x no fechamento de 6 de novembro de US$ 59,04, onde a ação rende 5,5% em seu dividendo anualizado de US$ 3,258. Mesmo esses preços-alvo mais baixos de US$ 63 estão cerca de 7% acima desse fechamento.
Realizar lucros aqui parece prematuro. A ação ainda está 13% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 67,94, e o dividendo está bem coberto. A 13x, os investidores estão pagando por pouco mais do que o lento crescimento que os analistas já esperam. Para investidores de renda, adicionar mais faz sentido.
Se o rendimento do título de 10 anos subir novamente acima de 5%, os custos de financiamento da Realty Income sobem com ele, e as ações provavelmente devolveriam parte do ganho deste mês.
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