Principais Conclusões
- A Riot Platforms subiu 30% na semana até 6 de novembro com um arrendamento de 15 anos, de cerca de US$ 28 bilhões, de todo o seu campus de Corsicana para a Anthropic.
- O arrendamento custa à Riot cerca de metade de uma construção típica, e a administração não espera vender ações para financiá-lo.
- O arrendamento é um teste para as concorrentes texanas Cipher Digital e CleanSpark, ambas rebaixadas após a eleição para governador.
- O múltiplo de vendas futuras da Riot está muito abaixo do pico de junho, e a ação parece barata se seu empréstimo ponte for refinanciado sem emissão de novas ações.
A Riot Platforms (RIOT) subiu 30% na semana até 6 de novembro. Em 4 de novembro, a empresa anunciou um arrendamento de 15 anos de todo o seu campus de Corsicana, Texas, no valor de cerca de US$ 28 bilhões, para um laboratório de IA de fronteira que seu relatório trimestral nomeia como Anthropic.
No mesmo dia, a Keefe Bruyette rebaixou a Cipher Digital (CIFR) e a CleanSpark (CLSK) após Gina Hinojosa desbancar o governador Greg Abbott na eleição para governador do Texas. O grupo se recuperou em 6 de novembro: a Riot fechou em alta de 13,21% e a Cipher em 17,93%, enquanto as ações de data centers de IA se recuperaram em conjunto.
Metade do custo de construção usual
Corsicana custará à Riot cerca de US$ 6 milhões por megawatt de TI, aproximadamente metade de uma construção típica. Com o laboratório trazendo seus próprios computadores e arcando com quase todos os custos operacionais, a Riot espera uma margem de NOI de aproximadamente 99% sobre cerca de US$ 1,8 bilhão de aluguel médio anual, devido por todos os 910 MW, quer o laboratório os utilize ou não.
E o CEO Jason Les disse no comunicado que "atualmente não antecipamos a emissão de ações para financiar nossos projetos anunciados."
O 10-Q mostra o que acontece se esse plano escorregar. A Riot deve à Anthropic até US$ 4 milhões por MW por seus módulos, cerca de US$ 3,6 bilhões, e se a dívida do projeto não estiver disponível em termos aceitáveis, ela reembolsa a locatária por meio de créditos de aluguel que carregam juros anuais de 12%.
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Uma aposta de 15 anos na energia do Texas
A Cipher tem cerca de US$ 9,1 bilhões de receita contratada em Barber Lake, mas o CEO Tyler Page disse em seu comunicado de 2 de novembro que está "avançando no trabalho de design antes de se comprometer com novos arrendamentos." A locatária da CleanSpark em Sandersville, Geórgia, obteve exclusividade sobre até 885 MW de seus sites no Texas em julho e ainda não assinou um arrendamento lá. Com um laboratório de fronteira agora comprometido com o Texas por 15 anos, essa locatária também assinará?
Barata, se o financiamento se concretizar
Antes do relatório, os analistas esperavam uma receita de 2028 de US$ 1,24 bilhão, quase o dobro da de 2025:
Os slides do 3T da Riot colocam a receita de 2029 de arrendamentos assinados em US$ 2,3 bilhões, acima dos US$ 1,94 bilhão dos analistas, então essas estimativas podem subir.
No entanto, a ação estava em 6,3x as vendas futuras no início de novembro, perto de sua média de cinco anos de 6,2x:
O salto de 13,21% em 6 de novembro a eleva, mas em lugar nenhum perto dos 16x de junho, estabelecidos antes da assinatura de Corsicana.
O empréstimo ponte vem primeiro
Quase todos os cerca de US$ 38 bilhões de receita contratada da Riot agora vêm de um único locatário, a Anthropic.
Ainda assim, o arrendamento parece tão bom quanto soa, e com o múltiplo muito abaixo do de junho, a Riot parece barata.
Seu empréstimo ponte Rockdale de até US$ 573 milhões vence em 31 de dezembro, e a Riot diz que está finalizando um lastro de grau de investimento. Uma extensão mais cara, uma venda de ações para reembolsá-lo ou um recurso aos créditos de aluguel de 12% em Corsicana prejudicariam esse caso.
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