Principais Conclusões
- A ação da Roblox caiu 3% hoje após o fundo short seller Bleecker Street Research divulgar uma posição vendida contra ela, citando segurança infantil e desaceleração no crescimento de usuários.
- O relatório do terceiro trimestre, nesta quinta-feira, pode testar a alegação do short seller sobre crescimento de usuários. As alegações de segurança levarão mais tempo para serem resolvidas.
- A administração deu previsões de bookings do terceiro trimestre entre queda de 14% e 18% e espera que os usuários diários subam a partir de 123 milhões, enquanto o fluxo de caixa livre deve ficar próximo do ponto de equilíbrio.
- Após uma alta de 17% em um mês, a ação já precifica uma recuperação, então os usuários diários e a previsão para o quarto trimestre precisam confirmá-la.
A Roblox (RBLX) caiu 3% hoje após a Bleecker Street Research divulgar uma posição vendida e publicar um relatório atacando tanto seus controles de segurança infantil quanto seu crescimento de usuários.
O timing é ruim. A ação estava alta 17% no último mês (até o fechamento de segunda-feira), e a Roblox divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento desta quinta-feira, 29 de outubro. Portanto, os investidores não terão que esperar muito por uma resposta sobre metade do caso da Bleecker.
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O que a Bleecker Street encontrou
A parte da segurança recebeu mais atenção. A Bleecker disse que comprou 100 contas infantis verificadas por idade em marketplaces de terceiros por um total de $190,91. Em seguida, fez login em todas as 100 de cinco países dentro de duas horas, e nunca foi solicitada a verificar novamente. Também contou nove marketplaces vendendo contas verificadas, quatro deles com mais de 65.000 listagens.
(Ninguém verificou essas descobertas de forma independente. Elas também não mostram com que frequência isso acontece em toda a plataforma.)
A parte do crescimento vem com números:
- Usando dados de terceiros de cerca de 6,7 milhões de contas, a Bleecker estima que os novos usuários ativos caíram cerca de 50% na comparação anual no terceiro trimestre, sem recuperação até setembro.
- Diz que o sucesso deste verão, Steal an Egg, atraiu uma parcela de novos jogadores cerca de 20 pontos percentuais menor do que jogos comparáveis de 2025.
- Aponta que os usuários ativos diários caíram de 151,5 milhões para 123 milhões, e os usuários pagantes mensais de 36,7 milhões para 27 milhões.
Os usuários diários são o número a acompanhar
Os investidores já sabiam de grande parte disso. Em julho, a Roblox deu previsões de bookings do terceiro trimestre entre $1,58 bilhão e $1,65 bilhão, queda de 14% a 18% em relação aos cerca de $1,92 bilhão do ano anterior. A própria contagem da Roblox de 123 milhões de usuários diários no segundo trimestre ainda estava 10% acima do ano anterior, e os pagantes mensais subiram 15% para 27 milhões.
A estimativa de novos usuários da Bleecker é a parte nova. Se os novos jogadores realmente caíram pela metade, a contagem de usuários diários desta quinta-feira deve mostrar isso. A administração espera que essa contagem suba a partir de 123 milhões no terceiro trimestre. Um número estável ou em queda tornaria o caso do short seller muito mais forte.
A previsão para o quarto trimestre pode importar ainda mais. Para a Roblox, as estimativas de vendas dos analistas acompanham os bookings. Eles projetam $6,90 bilhões em 2026, pouco acima dos $6,79 bilhões de 2025.
Essa estimativa deixa espaço para bookings do quarto trimestre de aproximadamente $1,96 bilhão a $2,04 bilhão, contra $2,2 bilhão um ano atrás. Uma previsão abaixo desse intervalo significaria outro corte nas estimativas e apoiaria o argumento da Bleecker.
O caixa também precisa se sustentar
O próprio histórico da Roblox mostra o que uma estagnação pode fazer. Os bookings cresceram 45% em 2021, depois apenas 5% em 2022, e o fluxo de caixa livre ficou negativo naquele ano.
Desde então, subiu para $1,36 bilhão em 2025. Mas a administração deu previsões de fluxo de caixa livre do terceiro trimestre entre -$60 milhões e $5 milhões, contra $444 milhões um ano antes. Os analistas esperam $915 milhões para todo o ano de 2026, queda de 32%.
A alta já precifica uma recuperação
Após a alta, a Roblox negocia a 5,5x as vendas futuras. Isso está abaixo de sua média de três anos de 7,2x, mas bem acima de seu mínimo de 3,5x em 31 de julho, o dia após o relatório do segundo trimestre.
A quinta-feira não resolverá as alegações de segurança. Dez estados e os condados de Los Angeles e San Diego estão processando, e a Roblox reservou $91 milhões para acordos estaduais no primeiro semestre. Como a administração responderá aos testes da Bleecker na teleconferência pode mover a ação tanto quanto qualquer número no comunicado.
Minha opinião: as descobertas sobre segurança pesarão sobre a ação muito depois de quinta-feira, mas a alegação sobre crescimento terá sua resposta esta semana. Com a ação precificada para uma recuperação, eu gostaria de ver os usuários diários acima de 123 milhões e uma previsão para o quarto trimestre próxima de $2 bilhões antes de confiar nesta alta. Se a Roblox errar em qualquer um, o short seller tem os números ao seu lado.
Claro, a estimativa de usuários da Bleecker vem de uma amostra de 6,7 milhões de contas. A própria contagem da Roblox na quinta-feira é a que o mercado negociará.
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