Principais Conclusões
- A Coinbase divulgará os resultados do terceiro trimestre após o fechamento do mercado na quinta-feira, 29 de outubro, com sua ação em queda de 31% este ano.
- A aposta do CEO Brian Armstrong em agentes de IA, stablecoins e ações tokenizadas ainda é muito pequena em termos de dólares para impactar a receita do trimestre.
- Os analistas projetam uma receita de US$ 5,30 bilhões para 2026, cerca de 26% abaixo dos US$ 7,18 bilhões de 2025, portanto a receita precisa se sustentar para que essas estimativas se mantenham.
- Os números a serem observados são receita, receita de assinaturas e serviços (comparada com a previsão de US$ 500 milhões a US$ 580 milhões) e despesas ajustadas (comparadas com a previsão de US$ 980 milhões a US$ 1,08 bilhão).
A ação da Coinbase (COIN) está em queda de 31% este ano, e o CEO Brian Armstrong passou os dias que antecedem o relatório do terceiro trimestre da empresa promovendo agentes de IA, stablecoins e ações tokenizadas.
O relatório será divulgado após o fechamento do mercado na quinta-feira, 29 de outubro. Será o primeiro teste real para ver se essa narrativa pode estabilizar um negócio que ainda sobe e desce junto com o trading de criptomoedas.
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Uma semana agitada para a narrativa
Os anúncios vieram em ritmo acelerado…
- Em 22 de outubro, a Coinbase lançou uma página Coinbase for Agents que mostra aos usuários como conectar ChatGPT, Grok, Muse ou outro agente para pesquisar, gerenciar uma carteira e negociar criptomoedas e ações.
- Armstrong complementou no mesmo dia: "Estamos construindo a Coinbase para ser a conta financeira mais habilitada para IA."
- A Aave está trazendo empréstimos e financiamentos para as ações tokenizadas da Coinbase na Base. Os depósitos na Aave V4 atingiram US$ 10,1 milhões, cerca de 53% dos US$ 18,9 milhões em todas as plataformas DeFi, de acordo com a Token Terminal.
- A Coinbase também adicionou empréstimos com taxa fixa lastreados em Bitcoin através da Morpho em 22 de setembro.
Narrativa grande, dólares pequenos
Em comparação com o restante do negócio, esses números são minúsculos. Os US$ 18,9 milhões depositados em todas as plataformas DeFi se comparam com US$ 245,9 bilhões em ativos na plataforma da Coinbase em 30 de junho.
Trading e stablecoins ainda impulsionam os resultados. No segundo trimestre de 2026, a receita de transações de consumidores caiu 31% em relação ao ano anterior, para US$ 451,7 milhões, à medida que o volume spot de consumidores caiu 38%. A receita de assinaturas e serviços, a parte que deveria estabilizar as coisas em uma queda, recuou para US$ 555,1 milhões. Isso ficou abaixo da própria previsão da administração, de US$ 565 milhões a US$ 645 milhões.
A receita precisa se sustentar
Wall Street espera uma receita de 2026 de US$ 5,30 bilhões, cerca de 26% abaixo dos US$ 7,18 bilhões de 2025.
Até mesmo os US$ 6,89 bilhões que os analistas esperam para 2027 ficam abaixo do ano passado.
A Coinbase registrou US$ 2,63 bilhões no primeiro semestre. Para atingir o consenso, ela precisa de cerca de US$ 1,3 bilhão por trimestre no segundo semestre, mais do que os US$ 1,22 bilhão relatados no segundo trimestre. O terceiro trimestre também começou devagar: a Coinbase disse que a receita de transações foi de cerca de US$ 130 milhões até 26 de julho, contra aproximadamente US$ 200 milhões por mês no segundo trimestre.
Portanto, a barra de quinta-feira é um trimestre próximo de US$ 1,3 bilhão, com receita de assinaturas e serviços dentro da nova previsão de US$ 500 milhões a US$ 580 milhões. Se a receita ficar bem abaixo, as estimativas para 2026 provavelmente serão reduzidas novamente.
Os custos são a alavanca que a Coinbase controla
A margem de EBITDA da Coinbase oscilou com cada ciclo das criptomoedas. Ela passou de 42,6% em 2021 para -81,3% em 2022, voltou para 34,4% em 2024 e caiu para 24,3% em 2025.
Este ano tem sido mais difícil: a Coinbase registrou prejuízos operacionais pelo GAAP tanto no primeiro quanto no segundo trimestre de 2026.
Após cortar cerca de 700 empregos em maio, a administração prevê despesas ajustadas do terceiro trimestre entre US$ 980 milhões e US$ 1,08 bilhão. Para todo o ano de 2026, a previsão é de US$ 4,2 bilhões a US$ 4,45 bilhões, contra US$ 4,28 bilhões em 2025. Este é o primeiro trimestre completo desde os cortes, portanto, um valor no ponto médio ou abaixo mostraria que as margens podem se sustentar em um ano fraco.
A ação já está precificada para uma recuperação
A cerca de 108x os lucros futuros, o mercado está pagando por uma recuperação. Os analistas esperam US$ 1,20 por ação de lucro normalizado nos próximos doze meses, contra uma média de US$ 3,45 no ano passado.
Minha opinião: a narrativa de agentes e ações tokenizadas pode ser relevante em alguns anos, mas o trimestre de quinta-feira ainda dependerá de trading, stablecoins e custos. Se a receita ficar bem abaixo de US$ 1,3 bilhão, eu esperaria que as estimativas caíssem novamente, e a 108x os lucros futuros, a ação tem pouco espaço para isso.
Claro, um trimestre não resolverá a questão dos custos. O teste maior para saber se os cortes se sustentam é a perspectiva de despesas da administração para 2027. A perspectiva deste ano veio com os resultados do primeiro trimestre.
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