Principais Conclusões
- A Intel concordou em comprar a empresa de software quântico Classiq em um negócio que, segundo relatos, vale US$ 2,3 bilhões, três dias antes de seu relatório do terceiro trimestre na quinta-feira, 29 de outubro.
- A venda de ações da Intel em agosto levantou mais de US$ 20 bilhões, o que lhe dá espaço para financiar os gastos deste ano sem precisar voltar aos mercados de dívida ou de ações.
- O capex superou o caixa das operações todos os anos de 2022 a 2025, e a dívida total subiu de US$ 38,2 bilhões no final de 2021 para US$ 47,1 bilhões no final de 2025.
- O número a ser observado é o plano de capex da Intel para 2027: os analistas esperam US$ 26,0 bilhões em capex e um fluxo de caixa livre negativo de US$ 1,4 bilhão naquele ano.
Intel (INTC) concordou na segunda-feira em comprar a empresa de software quântico Classiq, em um negócio que a Bloomberg informou valer cerca de US$ 2,3 bilhões. A Intel não divulgou um preço, mas o CEO Lip-Bu Tan disse em seu anúncio: "Unir forças com a Classiq transforma o Grupo de Computação Quântica da Intel em um negócio de computação quântica de pilha completa."
Esse é o segundo sinal em uma semana de que a Intel está gastando novamente. Ian King disse no podcast Bloomberg Tech da semana passada que as últimas atualizações de fábrica da Intel eram "a Intel dizendo que estamos começando a gastar dinheiro novamente". Em Ohio, King observou, a Intel construiu as lajes de concreto, parou e agora está colocando o telhado.
Portanto, quando a Intel divulgar os resultados do terceiro trimestre na quinta-feira, 29 de outubro, após o fechamento, a grande questão é se seu próprio fluxo de caixa pode pagar por tudo isso.
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A última expansão não se pagou
A Intel já passou por isso antes. O caixa das operações caiu de US$ 29,5 bilhões em 2021 para US$ 9,7 bilhões em 2025. O capex o superou todos os anos a partir de 2022 e atingiu o pico de US$ 25,8 bilhões em 2023.
Isso somou US$ 44,3 bilhões de fluxo de caixa livre negativo de 2022 a 2025.
A Intel preencheu o buraco com empréstimos, dinheiro do governo e novas ações. A dívida total subiu de US$ 38,2 bilhões no final de 2021 para US$ 47,1 bilhões no final de 2025. O caixa saltou em 2025 depois que a Intel vendeu ações para o governo dos EUA, SoftBank e NVIDIA, e Washington acelerou US$ 5,7 bilhões em financiamento do CHIPS Act.
E, em 27 de junho de 2026, a dívida total havia voltado a subir para US$ 50,5 bilhões.
Desta vez, o dinheiro já está no banco
A diferença agora é que a Intel levantou o dinheiro antes de os gastos recomeçarem. Ela mantinha US$ 29,7 bilhões em caixa e aplicações de curto prazo em 27 de junho. Depois, em agosto, levantou mais de US$ 20 bilhões vendendo novas ações a US$ 95 cada.
Os analistas também não esperam um buraco muito grande. O consenso do TIKR projeta fluxo de caixa livre negativo de US$ 1,2 bilhão em 2026 e negativo de US$ 1,4 bilhão em 2027, passando então para uma entrada de US$ 5,0 bilhões em 2028.
E a Classiq é um cheque pequeno perto de tudo isso. Mesmo que a Intel pague inteiramente em dinheiro, US$ 2,3 bilhões são cerca de um décimo dos mais de US$ 20 bilhões que a Intel planeja gastar em capex este ano. Espera-se que o negócio não seja concluído até o primeiro semestre de 2027.
Esse momento é importante, porque o dinheiro externo pode estar ficando mais difícil de encontrar. No Mad Money de segunda-feira, Jim Cramer, da CNBC, listou a captação da Intel entre a enxurrada de grandes vendas de ações deste ano e alertou: "Acho que tanto os mercados de dívida quanto os de ações estão ficando sem dinheiro. Acho que estão saciados."
Se ele estiver certo, a Intel conseguiu seu dinheiro cedo.
O verdadeiro teste de quinta-feira é 2027
A Intel disse que o capex de 2026 ultrapassará US$ 20 bilhões e que o de 2027 será significativamente maior. Os analistas esperam US$ 26,0 bilhões para 2027. Um plano bem acima disso empurraria o fluxo de caixa livre mais fundo no vermelho justamente quando a conta da Classiq vencer. O CFO David Zinsner disse em julho que a Intel precisava de mais um ou dois trimestres para definir o número, então ele pode não vir na quinta-feira.
A outra coisa a observar é como a Intel cobriria qualquer lacuna. Outra venda de ações adicionaria a um número de ações que já cresceu rapidamente: as ações diluídas médias foram de 5,10 bilhões no segundo trimestre, acima dos 4,37 bilhões de um ano antes.
A ação pode nem sequer negociar com base no fluxo de caixa esta semana. Ela subiu este ano com a escassez de CPUs para servidores, que a New Street Research argumentou na segunda-feira que durará por anos. Uma previsão de receita forte poderia elevar as ações, independentemente de quanto custe a expansão.
Minha opinião: a Intel já pagou pelos gastos deste ano, então os mercados secos de Cramer ainda não são seu problema. O teste é se o fluxo de caixa operacional cresce rápido o suficiente para cobrir o plano maior de 2027 sem outra viagem aos acionistas.
Claro, a Intel pode reter a cifra de 2027 até o início do próximo ano, e então na quinta-feira apenas estreita a questão.
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