Principais Conclusões
- A Amazon divulga seus resultados do terceiro trimestre após o fechamento na quinta-feira, 29 de outubro, com seu P/L futuro próximo ao nível mais baixo dos últimos cinco anos.
- Os lucros da Amazon cresceram rapidamente enquanto sua ação não acompanhou, e o múltiplo baixo parece um erro de precificação, desde que a AWS continue crescendo.
- O LPA normalizado subiu de $2,90 em 2023 para $7,17 em 2025, e os analistas esperam $13,37 em 2028, enquanto o P/L futuro caiu para 28x contra uma média de cinco anos de 49x.
- O trimestre precisa mostrar a AWS crescendo próximo aos 37% do segundo trimestre, com sua margem se mantendo, o que mostraria que os gastos com IA estão dando retorno.
A Amazon (AMZN) divulga seus resultados do terceiro trimestre após o fechamento na quinta-feira, 29 de outubro, e entra no anúncio com uma configuração peculiar:
Seus lucros continuam subindo, e os investidores continuam pagando menos por eles.
O CEO da Ritholtz Wealth Management, Josh Brown, resumiu no episódio de terça-feira de The Compound and Friends, dizendo: "o lucro por ação desta empresa está absolutamente explodindo. E o preço da ação não deu nada a você como resultado disso."
Brown está certo sobre os lucros
Os números da TIKR corroboram. O LPA normalizado da Amazon subiu de $2,90 em 2023 para $7,17 em 2025, e os analistas esperam que continue subindo.
O consenso dos analistas é de $10,43 para 2027 e $13,37 para 2028, quase o dobro do que a Amazon lucrou no ano passado. (Isso é LPA normalizado, que exclui os ganhos com a participação da Amazon na Anthropic que inflaram seus lucros reportados este ano.)
O múltiplo foi na direção oposta
No mesmo período, o P/L futuro da Amazon caiu para 28x. Isso está logo acima do mínimo de cinco anos de 26x de fevereiro e muito abaixo de sua média de cinco anos de 49x.
Isso está longe do tipo de avaliação que preocuparia o professor da NYU, Scott Galloway. No episódio de segunda-feira de Prof G Markets, ele disse: "Eu gostaria de ver esses hyperscalers negociando a avaliações ridículas, negociando a 50, 60, 70 vezes os lucros."
A Amazon negocia a aproximadamente metade do limite inferior dessa faixa.
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O mercado está preocupado com a conta
O desconto vem do custo da expansão de IA. A Liz Ann Sonders da Charles Schwab observou no X na segunda-feira que um índice do S&P de hyperscalers listados nos EUA caiu aproximadamente um quarto desde o início de maio. Sua razão: os investidores estão preocupados com como todos esses gastos serão pagos.
A Amazon espera cerca de $220 bilhões em gastos de capital este ano, acima dos $128,3 bilhões em 2025. O fluxo de caixa livre foi uma saída de $7,6 bilhões nos 12 meses até 30 de junho, e a dívida de longo prazo dobrou para $128,9 bilhões no primeiro semestre de 2026. A receita operacional da AWS também caiu para 18% de seus ativos no final de 2025, ante 26% em 2024. (A administração diz que esse retorno se recupera conforme os data centers construídos antecipadamente à demanda são preenchidos.)
Portanto, apenas a linha do LPA provavelmente não moverá a ação na quinta-feira. Alguns investidores no X já especulam que a Amazon poderia captar recursos no dia do anúncio de resultados, como a Meta fez. O Daniel Niles da Niles Investment Management concordou.
O que a Amazon precisa mostrar na quinta-feira
O relatório precisa mostrar que os gastos estão dando retorno.
- Crescimento da AWS igual ou próximo aos 37% do segundo trimestre, acima dos 17% de um ano antes.
- Uma margem operacional da AWS que se mantenha próxima aos 39,4% do T2, à medida que a depreciação aumenta. (Esses 39,4% incluíram cerca de $551 milhões em ganhos com contratos de energia.)
- Receita operacional igual ou acima de sua previsão de $22,5 bilhões a $26,5 bilhões. O limite inferior já supera os $21,7 bilhões que a Amazon lucrou um ano antes, antes das despesas com FTC e indenizações.
- Nenhum aumento no plano de capex de aproximadamente $220 bilhões.
Minha opinião: a 28x os lucros futuros, a Amazon está precificada como se essa expansão não fosse dar retorno. Se a AWS mantiver seu ritmo na quinta-feira, a desvalorização parecerá um erro de precificação, e apenas o crescimento dos lucros dá espaço para a ação subir.
Claro, se o crescimento da AWS cair para cerca de 30% enquanto sua margem cai, o múltiplo mais baixo terá sido merecido. E o teste maior virá com a perspectiva de capex para 2027 no início de fevereiro.
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