Principais Conclusões
- Bill Ackman disse na CNBC na terça-feira que comprou Visa (V) e Mastercard (MA) na faixa baixa dos 20x lucros, e as chamou de um royalty sobre os gastos do consumidor.
- Analistas esperam que o EPS normalizado da Mastercard cresça cerca de 16% ao ano de 2026 a 2028, mais rápido do que os aproximadamente 14% ao ano que esperam da Visa.
- O P/E forward da Mastercard subiu de volta para 30x, ante 23x em junho, o que ainda está um pouco abaixo de sua média de cinco anos de 31x.
- As estimativas apoiam o caso de Ackman para a Mastercard, mas ambas as redes dependem de que os consumidores continuem gastando.
Bill Ackman acha que o mercado de ações está quebrado. Ele também acha que Mastercard e Visa são um tipo raro de negócio, e finalmente conseguiu comprá-las ao seu preço.
No episódio de terça-feira, Dia da Eleição, do Squawk Pod da CNBC, Ackman disse que o mercado passou este ano correndo atrás de chips e semicondutores.
Todo o resto foi "meio que ignorado", então ele pôde comprar empresas que sempre quis ter, mas achava caras demais. Quando o apresentador perguntou o que estava nessa lista, ele nomeou as duas redes de cartões:
"É meio que um royalty sobre as pessoas gastando dinheiro. É um dos maiores negócios do mundo. Sempre caro demais para nós. Elas estavam bem acima dos 30x lucros. Conseguimos comprá-las na faixa baixa dos 20x."
Esse é um elogio forte de um investidor que administra uma carteira famosamente concentrada.
Mas ele nomeou ambas as redes na mesma frase. A Mastercard subiu 15% no último mês e está 2% abaixo de sua máxima de 52 semanas.
Qualquer um que a compre agora precisa que a Wall Street espere mais da Mastercard do que da Visa.
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A Wall Street espera crescimento mais rápido da Mastercard
Analistas esperam que o EPS normalizado da Mastercard suba de $17,01 em 2025 para $26,89 em 2028:
A partir dos $20,04 esperados para este ano, isso dá cerca de 16% ao ano até 2028.
Espera-se que os lucros da Visa também cresçam, de $13,27 no ano fiscal encerrado em setembro para $17,13 no exercício fiscal de 2028:
Isso dá cerca de 14% ao ano. (O ano fiscal da Visa termina em setembro, então os dois não se alinham exatamente.)
A vantagem da Mastercard vem de seus serviços e suas margens. A receita líquida do Q3 subiu 14% para $9,81 bilhões, e os serviços cresceram 19% em base neutra em moeda.
Sua margem operacional ajustada subiu de 58,0% em 2023 para 59,2% em 2025, atingindo então 61,0% no primeiro semestre de 2026. Quando as margens continuam subindo assim, os lucros crescem mais rápido que a receita.
O desconto que Ackman conseguiu acabou
O P/E forward da Mastercard atingiu o fundo em 23x em junho. Agora voltou para 30x:
Isso ainda está um pouco abaixo de sua média de cinco anos de 31x, e bem longe dos 38x que atingiu no início de 2022.
Portanto, o comprador de hoje paga aproximadamente o múltiplo usual da Mastercard por lucros que os analistas esperam que cresçam na faixa média dos dois dígitos.
Esse é um preço justo para um negócio tão lucrativo, mas não é mais a pechincha que Ackman conseguiu.
Ambas as redes dependem dos mesmos consumidores
Um royalty sobre gastos ainda é uma aposta nos gastos. Se os consumidores recuarem, as estimativas para ambas as redes cairão juntas, e o crescimento mais rápido da Mastercard não a protegerá muito.
A Mastercard também continua devolvendo mais aos bancos que emitem seus cartões. Reembolsos e incentivos consumiram 52,4% de suas taxas brutas da rede no Q2 de 2026, ante 49,9% um ano antes.
O novo CFO Ling Hai disse que essa participação será maior no Q4 do que no Q3.
Ackman tem os números ao seu lado
Os números da Wall Street apoiam a visão de Ackman sobre a Mastercard. Os analistas esperam que ela cresça os lucros mais rápido que sua rival mais próxima, e a ação ainda negocia um pouco abaixo de seu próprio múltiplo médio de cinco anos.
Eu compraria a Mastercard a este preço, mesmo sem o ponto de entrada de Ackman na faixa baixa dos 20x.
Claro, Hai já alertou que parte do resultado superior do Q3 foi antecipado do Q4. O relatório do Q4 no final de janeiro, junto com sua primeira perspectiva para todo o ano de 2027, mostrará se esse ritmo de 16% se mantém.
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