Principais Conclusões
- Cinco empresas redefiniram seus preços-alvo para a Adobe (ADBE) em outubro, desde os $200 de Venda do Goldman Sachs até os $267 de Manutenção do HSBC, e a ação caiu 25% este ano.
- Esses alvos valorizam a Adobe entre 7,3x e 9,7x os $27,43 por ação que os analistas esperam que ela ganhe no ano fiscal de 2027, o que está próximo de seu múltiplo forward mais baixo em cinco anos.
- Os analistas ainda esperam que os lucros e a receita da Adobe cresçam todos os anos até o ano fiscal de 2028, embora esperem que o crescimento da receita desacelere.
- Os alvos de outubro parecem muito cautelosos, a menos que essas estimativas comecem a cair, e o relatório do quarto trimestre da Adobe em dezembro é o próximo teste.
Cinco empresas de Wall Street redefiniram seus preços-alvo para a Adobe (ADBE) em outubro, e duas delas rebaixaram a ação.
Após uma queda de 25% este ano, as ações fecharam na terça-feira a $246,14, dentro da faixa coberta por esses cinco alvos.
Isso é muita cautela para uma ação negociada a 9,4x os lucros futuros. Também está fora de sintonia com o humor mais amplo no setor de software.
No episódio desta semana do The Prof G Pod, Scott Galloway discutiu se a IA está matando o software e concluiu que "até agora o mercado disse que os rumores da morte do SaaS foram muito exagerados."
Cinco empresas, uma faixa estreita
Aqui estão os cinco chamados, do alvo mais baixo ao mais alto:
- Goldman Sachs: Venda, alvo de $200, mantido em 2 de outubro
- Wells Fargo: rebaixado para Venda em 12 de outubro, alvo reduzido para $225 de $270
- TD Cowen: Manutenção, alvo de $245, mantido em 2 de outubro
- Citi: Venda, alvo de $207 de $250, mantido em 4 de novembro
- HSBC: rebaixado para Manutenção em 13 de outubro, alvo reduzido para $267 de $310
O mais otimista dos cinco vê um potencial de alta de 9% em relação ao fechamento de segunda-feira. O mais pessimista vê uma queda de 19%.
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Esses alvos precificam a Adobe perto de seus mínimos
Os analistas esperam que o EPS normalizado da Adobe continue subindo: para $24,48 no ano fiscal de 2026, que termina no final de novembro, e para $27,43 no ano fiscal de 2027.
O ano fiscal de 2026 está quase terminando, então um alvo de 12 meses está realmente precificando o ano fiscal de 2027.
Divida cada alvo por esses $27,43 e você obtém estes múltiplos: 7,3x para os $200 do Goldman, 8,2x para os $225 do Wells Fargo, 8,9x para os $245 do TD Cowen, 9,1x para os $250 do Citi e 9,7x para os $267 do HSBC.
Nos últimos cinco anos, o P/E forward da Adobe ficou principalmente bem acima de todos esses múltiplos.
Está em 9,4x hoje. A média de cinco anos é 23x, e o pico foi 51x em novembro de 2021. Seu mínimo de cinco anos de 7,5x ocorreu em junho deste ano.
Portanto, o alvo do Goldman valoriza a Adobe abaixo de seu ponto mais barato em cinco anos, e o do HSBC mal a tira do múltiplo de hoje.
Esse é um desconto acentuado para uma empresa que os analistas esperam que cresça os lucros 17% este ano e 12% no próximo.
As estimativas precisam se sustentar
Alvos tão baixos só fazem sentido se uma de duas coisas acontecer: o múltiplo permanece preso perto de seus mínimos, ou as estimativas de lucro caem.
Se as ferramentas de IA prejudicarem o que a Adobe pode cobrar por seu software, as estimativas podem ser a próxima coisa a cair. Nesse caso, os alvos de hoje pareceriam certos sobre uma base de lucros menor.
O consenso ainda não mostra isso. Os analistas esperam que a receita continue subindo todos os anos até o ano fiscal de 2028.
Espera-se que o crescimento desacelere de 12% no ano fiscal de 2026 para 8% no ano fiscal de 2028.
Isso ajuda a explicar por que os investidores agora pagam menos por cada dólar dos lucros da Adobe do que costumavam. Mas nada no último trimestre da Adobe dá aos analistas um motivo para cortar.
No trimestre encerrado em 28 de agosto, a Adobe registrou receita recorde de $6,76 bilhões, alta de 12% em relação ao ano anterior, e EPS não-GAAP de $6,13.
A receita recorrente anualizada atingiu $27,5 bilhões, e a empresa elevou suas metas de receita e EPS para o ano todo em seu comunicado do 3T.
A OpenAI também parece mais uma parceira do que uma rival por enquanto. Galloway observou que a Adobe foi uma das 32 parceiras de software em um marketplace que a OpenAI lançou no mesmo dia do Dots, e que a ação da Adobe subiu 3% dois dias após esse lançamento.
Espaço acima de $267
Na minha visão, os alvos de outubro são muito cautelosos em relação às estimativas como estão.
Mesmo os $267 do HSBC valorizam a Adobe a menos de 10x os lucros esperados para o próximo ano, menos da metade de sua média de cinco anos, enquanto a empresa ainda está crescendo em um ritmo de dois dígitos.
Claro, estou contando com essas estimativas se sustentarem. O relatório do 4T da Adobe em dezembro nos mostrará se isso acontece.
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