Principais Conclusões
- O Bank of America cortou seu preço-alvo da Nike para $24 em 2 de outubro, mantendo sua classificação Underperform, no mesmo dia em que a BTIG cortou seu preço-alvo com classificação Buy para $50. O Barclays elevou seu alvo para $45 em 22 de outubro, e a Bernstein reiterou sua recomendação Outperform de $45 em 3 de novembro.
- A margem bruta da Nike subiu 60 pontos-base para 42,8% no trimestre encerrado em 31 de agosto. É o primeiro ganho anual em sete trimestres que não veio de uma recuperação tarifária.
- A BTIG e o Bank of America estão separados por apenas 15 centavos no LPA do ano fiscal de 2028. A diferença está no múltiplo: cerca de 30x para a BTIG, 16x para o Bank of America.
- O trimestre apoia o lado Buy, mas a 30x os lucros futuros com a receita ainda caindo, a Nike precisa que seu relatório de 17 de dezembro mostre a margem subindo novamente.
Em 2 de outubro, um dia após seu relatório do primeiro trimestre, duas empresas de Wall Street olharam para o mesmo trimestre da Nike (NKE) e acabaram $26 por ação de distância. A BTIG cortou seu alvo para $50 de $55 e manteve sua classificação Buy, enquanto o Bank of America cortou seu alvo para $24 de $30 e manteve sua classificação Underperform. Ambas as empresas reafirmaram esses alvos na semana de 19 de outubro, quando o Barclays elevou seu alvo para $45 de $37 e manteve sua classificação Overweight.
A ação subiu 13,6% no último mês e ainda está 38% abaixo em 2026.
Os próprios cálculos do Bank of America indicam que a diferença é menos sobre os lucros e mais sobre o múltiplo. Para mim, a margem bruta é o melhor teste para determinar qual múltiplo a Nike merece, e ela acabou de virar.
Os $24 do Bank of America São uma Questão de Múltiplo
Os analistas esperam que o LPA normalizado da Nike caia novamente no ano fiscal de 2027 (o ano até maio de 2027), depois suba no ano fiscal de 2028:
Mesmo essa recuperação só leva a Nike de volta a cerca de $1,58 do ano fiscal de 2026, e a menos da metade dos $3,95 do ano fiscal de 2024.
Os $24 do Bank of America são 16 vezes sua própria estimativa de lucro para o ano fiscal de 2028, de acordo com o TheStreet, o que dá cerca de $1,50 por ação. Os $50 da BTIG são cerca de 30x sua estimativa de $1,65 para o ano fiscal de 2028. Essas duas estimativas ficam em lados opostos do consenso de $1,56, separadas por apenas 15 centavos. A verdadeira divisão está no múltiplo: a BTIG pagaria quase o dobro do que o Bank of America pagaria por praticamente a mesma recuperação.
A Nike prevê uma queda na receita do ano fiscal de 2027 em um percentual de um dígito alto, então as margens têm que impulsionar essa recuperação. Os analistas veem a margem EBIT da Nike subindo de 5,7% no ano fiscal de 2027 para 7,0% no ano fiscal de 2028.
A TIKR Acompanha 43 Analistas na Nike. Quantos Dizem "Buy"?
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A Margem da Nike Finalmente Virou
A margem bruta da Nike caiu ano a ano por seis trimestres consecutivos até fevereiro de 2026. O trimestre até maio subiu apenas no papel, e o trimestre até agosto é a primeira quebra real nessa sequência:
(A Nike reportou 49,2% para o trimestre até maio, mas cerca de 900 pontos-base disso vieram de uma recuperação esperada de $986 milhões em tarifas do IEEPA. Sem isso, a margem foi de cerca de 40,2%, ainda abaixo dos 40,3% do ano anterior.)
No trimestre até 31 de agosto, a margem bruta foi de 42,8%, acima dos 42,2% de um ano antes, e a Nike não divulgou nenhuma recuperação tarifária nela. Custos mais baixos de armazenagem e logística adicionaram cerca de 90 pontos-base. Isso é o que a Nike prometeu em junho, quando previu que a margem bruta do primeiro trimestre seria ligeiramente positiva.
Essa é a virada pela qual o múltiplo de 16x do Bank of America ainda não quer pagar, e ele tem um ponto: este é um trimestre, e a administração não está prometendo mais. Em sua conferência do primeiro trimestre, a Nike disse que não planeja dar previsões de margem bruta para o ano. Ela também disse que sua perspectiva para o ano fiscal de 2027 inclui pressão contínua sobre a margem bruta: mudanças no sourcing estão ajudando, mas os descontos que está oferecendo para redefinir o mercado estão prejudicando.
A Receita Ainda Precisa Voltar
Esses descontos são parte de um problema maior: a Nike ainda está encolhendo. A receita caiu 5% em termos neutros em relação à moeda no trimestre, para $11,2 bilhões. A receita da Grande China caiu 26% na mesma base, e seu EBIT caiu 34%. O segmento Sportswear, pouco menos da metade das vendas do primeiro trimestre, caiu a uma taxa de dois dígitos baixos, e a Jordan, 13% das vendas, caiu na casa dos 15%.
A América do Norte é o ponto positivo: a receita lá subiu 2%, e o atacado na América do Norte subiu 9%. Esse crescimento tem dois lados para a margem. A Nike creditou o ganho principalmente a custos mais baixos de armazenagem e logística, mas disse que descontos e mix de canais trabalharam contra ela. Em toda a marca Nike, preços mais baixos por par de calçados reduziram a receita em cerca de 1 ponto percentual, principalmente devido ao mix de canais e descontos.
Portanto, a margem pode se manter estável enquanto os lucros permanecem próximos do fundo. A própria previsão de LPA ajustado da Nike para o ano fiscal de 2027, de $1,15-$1,35, fica abaixo dos $1,58 do ano fiscal de 2026, que exclui o reembolso tarifário.
Os Bulls da Nike Têm o Melhor Trimestre
Nos lucros de hoje, a ação não está barata:
A 30x em 3 de novembro, próximo de sua média de cinco anos de 31x, o preço já conta com a recuperação projetada pelos analistas.
O trimestre apoia o lado Buy. Chegar a $24 significa pagar 16x os lucros do ano fiscal de 2028, cerca de metade do que a BTIG paga, exatamente no momento em que a margem bruta subiu sem ajuda de uma recuperação tarifária. Ainda assim, eu gostaria de ver um segundo trimestre de margem em alta antes de pagar caro pelos $50. A 30x os lucros do ano fiscal de 2028, não há muito espaço para um deslize.
O Dia do Investidor da Nike em 16 e 17 de novembro, onde a administração disse que apresentará um algoritmo financeiro para os próximos cinco anos, e seu relatório do segundo trimestre, esperado para 17 de dezembro, nos mostrarão se a margem continua subindo. A China é o que poderia afundá-la: uma região já 26% abaixo pode cair ainda mais, e um ganho de margem de 60 pontos-base não vai longe contra isso.
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