Principais Conclusões
- As vendas da Hermès no terceiro trimestre subiram 4,3% a taxas de câmbio constantes para €4,1 bilhões, abaixo dos 5,2% esperados pelos analistas, e a ação caiu 8% no início da negociação em 22 de outubro.
- Os analistas esperam que o LPA normalizado suba 2,1% para €43,97 em 2026, depois 9,4% para €48,11 em 2027.
- A cerca de 30x a estimativa deste ano e 27x a do próximo ano, o prêmio parece justificado, desde que o crescimento retome força em 2027.
- A margem operacional de 41% se manteve mesmo com um impacto cambial de mais de €360 milhões no primeiro semestre, e o relatório anual em fevereiro é o próximo teste.
Hermès International (RMS) vendeu €4,1 bilhões em mercadorias no terceiro trimestre, um aumento de 4,3% a taxas de câmbio constantes. Esse resultado ficou abaixo do crescimento de 5,2% esperado pelos analistas consultados pela Visible Alpha, e a ação caiu 8% no início da negociação em Paris em 22 de outubro, informou a Reuters.
Essa queda se soma a um ano difícil: a ação da Hermès caiu 38% em 2026. Se você passou anos esperando por um preço melhor para a fabricante da bolsa Birkin, provavelmente está se perguntando se este é o momento.
O que a Hermès reportou
O relatório do terceiro trimestre foi melhor do que a reação da ação sugere:
- Vendas de €4,1 bilhões, alta de 4,3% a taxas de câmbio constantes
- €12,3 bilhões nos primeiros nove meses, alta de 6% a taxas constantes, mas apenas 3% conforme reportado, após as moedas cortarem cerca de €310 milhões das vendas
- Américas com alta de 8,8% a taxas constantes, para €791 milhões, enquanto a Ásia-Pacífico fora do Japão ficou estável e o Oriente Médio foi a única região que encolheu
- Artigos de couro, seu maior negócio, com alta de 10,8% a taxas constantes, um pouco mais rápido que os 9,8% de crescimento no primeiro semestre
O diretor financeiro Eric du Halgouet chamou a China de "muito difícil", mas a Hermès manteve seu objetivo de médio prazo para o crescimento da receita a taxas de câmbio constantes, que considera ambicioso.
Portanto, a decepção foi pequena, e o maior negócio está crescendo mais rápido.
Os Investidores Estão Pagando Menos Pelos Mesmos Lucros
O LPA normalizado da Hermès recuou 1,8% em 2025, para €43,07 em relação a €43,87. A ação caiu 38% este ano, então os investidores agora pagam muito menos por lucros aproximadamente iguais. No fechamento de €1.313 em 3 de novembro, ela negocia a 30,5x os lucros normalizados do ano passado.
A verdadeira questão é se os lucros futuros justificam até mesmo isso. Os analistas esperam que o LPA normalizado suba 2,1% para €43,97 em 2026, depois 9,4% para €48,11 em 2027:
As estimativas de receita sobem da mesma forma: alta de 4,2% para €16,68 bilhões este ano, depois alta de 7,5% para €17,93 bilhões.
Portanto, 2026 é outro ano lento para os lucros, e um múltiplo de 29,8x a estimativa deste ano é uma aposta de que o crescimento retome força em 2027.
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As Margens da Hermès Se Sustentaram
O prêmio depende das margens da Hermès. No primeiro semestre de 2026, o resultado operacional recorrente foi de 41,0% das vendas, contra 41,4% um ano antes, mesmo com as moedas cortando mais de €360 milhões da receita. A margem bruta subiu para 71,1% de 70,7%, o que a administração atribuiu a estoques controlados e forte taxa de venda.
A demanda pelo que a Hermès fabrica ainda existe. Só está crescendo mais lentamente.
O risco é a Ásia-Pacífico fora do Japão, que ficou estável a taxas constantes no terceiro trimestre. A Bloomberg coloca a região que inclui a China em cerca de 42% da receita da Hermès. Se ela permanecer estável, as estimativas para 2027 podem ter que ser revisadas para baixo.
O que Fevereiro Tem a Mostrar para a Hermès
A Hermès reporta os resultados anuais em meados de fevereiro. Esse relatório dará a margem do ano e a primeira leitura real sobre se um crescimento do LPA de 9,4% em 2027 é realista.
A 29,8x os lucros deste ano e 27,3x os do próximo, o prêmio me parece justificado. Você obtém uma margem operacional de 41% e artigos de couro crescendo em dois dígitos, e os analistas esperam que os lucros subam 9% no próximo ano. O preço-alvo médio de Wall Street de €1.558 está 19% acima do fechamento de 3 de novembro.
Claro, se os números de fevereiro apontarem para outro ano lento, esse múltiplo não parecerá tão barato.
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