Principais Conclusões
- A PDD Holdings caiu 40% no último ano para cerca de $80, abaixo de todos os cinco últimos preços-alvo dos analistas, que variam de $93 a $117.
- O desconto parece exagerado: mesmo o alvo de $117 do Bank of America implica apenas cerca de 10x os lucros futuros, abaixo da média de três anos da PDD de cerca de 12x.
- Os analistas cortaram a estimativa de lucros de cada ano em cerca de 20% no último ano, mas mal as moveram desde junho, mesmo com o crescimento da receita de publicidade da PDD desacelerando para 3%.
- O relatório do terceiro trimestre, esperado em meados a final de novembro, mostrará se o crescimento publicitário se recupera no primeiro trimestre completo sob a nova taxa de envio da UE.
A PDD Holdings (PDD) caiu 40% no último ano. A cerca de $80 por ação, ela agora negocia abaixo de todos os cinco últimos preços-alvo dos analistas.
Isso inclui alvos de empresas que classificam a ação apenas como Mantenha.
A ação subiu cerca de 6% no último mês com o upgrade do Deutsche Bank e os últimos movimentos de Pequim para sustentar o mercado de ações chinês. Mas ainda está 42% abaixo de sua máxima de 52 semanas. Portanto, ou os analistas estão lentos para reduzir os lucros da PDD, ou a ação está simplesmente muito barata. Os números apontam para a segunda opção.
Até os Mantenha veem potencial de alta
Aqui estão as cinco últimas recomendações, da mais recente para a mais antiga:
- Deutsche Bank: atualizado para Compra em 29 de outubro, alvo $105
- J.P. Morgan: Mantenha, alvo reduzido para $95 de $110 em 10 de setembro
- Arete Research: rebaixado para Mantenha em 7 de setembro, alvo $93
- CGS International: Compra, alvo $114, reiterado em 27 de agosto
- Bank of America Securities: Mantenha, alvo aumentado para $117 de $113 em 26 de agosto
Os cinco têm uma média de $105, cerca de 31% acima do último fechamento. O alvo de $93 da Arete, o mais baixo, ainda está 16% acima dele. O alvo mais alto, $117, vem do Bank of America, que classifica a ação como Mantenha. Logo fora dos cinco está o Barclays, que manteve uma classificação Mantenha e um alvo de $89 em 26 de agosto, no mesmo dia da recomendação do Bank of America.
O TIKR acompanha 35 analistas na PDD Holdings. Quantos dizem "Compra"?
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As estimativas se mantiveram desde junho
O consenso prevê que o lucro por ação normalizado da PDD recuará em 2026 antes de atingir um novo recorde em 2028:
Em iuanes por ADS, o consenso é de RMB68,54 para 2026, queda de 5% em relação aos RMB72,38 de 2025. São RMB82,54 para 2027 e RMB96,28 para 2028. Essa cifra de 2027 colocaria a PDD apenas de volta ao nível de 2024, quando ela lucrou RMB82,71. É uma recuperação modesta de se pedir.
Essas estimativas realmente caíram muito: os analistas cortaram as de cada ano em cerca de 20% no último ano. Mas desde 30 de junho, nenhuma se moveu mais do que cerca de 1%.
Os investidores estão pagando cerca de 7x
O preço que os investidores pagarão por esses lucros continuou caindo. O P/L futuro da PDD está próximo do fundo de sua faixa de cinco anos:
Atingiu uma mínima de cinco anos de 6,6x em 2 de outubro e estava em 7,1x em 2 de novembro, contra uma média de três anos de cerca de 12x. A ação caiu cerca de 40% e as estimativas cerca de 20%, então o múltiplo em contração explica aproximadamente metade da queda.
É por isso que os alvos parecem razoáveis. A cerca de $11,50 por ação de lucros dos próximos doze meses, o valor que 7,1x implica, os alvos equivalem a entre aproximadamente 8x (os $93 da Arete) e 10x (os $117 do Bank of America). Cada um está abaixo da média de três anos da PDD. Os alvos do J.P. Morgan e da Arete estão até abaixo da média do último ano da ação de 8,5x.
Portanto, os alvos precisam de pouco mais do que estimativas que se mantenham e um múltiplo que retorne gradualmente ao nível do ano passado.
Os alvos também estão caindo
Os analistas não ficaram parados. O J.P. Morgan cortou seu alvo para $95 de $110 em 10 de setembro, dias após a Arete rebaixar a ação. O alvo de consenso do TIKR caiu 26% no último ano:
Essa é uma queda menor do que a da ação, então o mercado descontou a PDD muito mais rápido do que os analistas. E mesmo quando o Deutsche Bank atualizou a ação para Compra, ele considerou o consenso de Wall Street otimista.
O negócio também dá motivos para cautela. O marketing online, cerca de metade da receita da PDD, cresceu apenas 3% no segundo trimestre. Foi o terceiro trimestre consecutivo com 5% ou menos. O Temu enfrenta a taxa de €3 da UE para envios de baixo valor desde 1º de julho.
A PDD também tinha RMB456,4 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo em 30 de junho. Ela nunca pagou um dividendo, porém, e não recomprou ações nos últimos anos. Isso pode ser parte do motivo pelo qual os investidores pagam tão pouco por seus lucros.
A publicidade precisa crescer novamente
O relatório do terceiro trimestre da PDD, esperado em meados a final de novembro, cobre o primeiro trimestre completo sob a taxa da UE. Os analistas esperam uma receita de cerca de RMB116 bilhões, alta de cerca de 7%, e a PDD tem ficado abaixo das estimativas de receita há quatro trimestres consecutivos. A linha a ser observada é o marketing online. Um crescimento acima de 5% novamente sugeriria que os comerciantes estão gastando de novo.
A ação parece muito barata aqui. A PDD negocia a cerca de 7x as estimativas de lucros que os analistas pararam de cortar em junho, o que precifica lucros que continuam encolhendo. Até as empresas com classificação Mantenha veem potencial de alta a partir daqui, com os $89 do Barclays sendo o mais baixo entre elas.
Claro, se o crescimento publicitário permanecer perto de 3%, ou se a taxa da UE atingir o Temu fortemente, os analistas provavelmente cortarão novamente, e os alvos seguiriam.
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