Principais Conclusões
- Todos os preços-alvo recentes para a Booking Holdings (BKNG) estão acima da cotação da ação, desde os US$ 190 da Wells Fargo até os US$ 265 da UBS, mesmo após uma queda de 27% este ano.
- As estimativas do Wall Street já projetam que a receita da Airbnb (ABNB) crescerá mais rápido que a da Booking este ano e no próximo, então o cenário pessimista de que a Booking está perdendo participação de mercado já está em grande parte precificado.
- As diárias em acomodações alternativas da Booking cresceram mais rápido no 3T, mas sua previsão para o 4T aponta para um crescimento de receita ajustada de apenas 0% a 2%.
- O alvo de US$ 190 parece seguro. O maior risco é que a desaceleração do 4T puxe para baixo as estimativas do próximo ano, e o relatório da Airbnb em 5 de novembro é o próximo indicador.
A Booking Holdings caiu 28% este ano, e o Wall Street ainda não consegue encontrar um preço-alvo sequer próximo da cotação da ação.
Na terça-feira, a UBS reduziu seu alvo para US$ 265, de US$ 274, e manteve sua recomendação de Compra. A mais baixa das cinco recomendações recentes é a da Wells Fargo, de US$ 190 com uma recomendação de Manter, e ainda está 22% acima do último fechamento da ação em US$ 155,67.
O cenário pessimista é que a Airbnb e a busca por IA estão desviando a demanda por viagens da Booking. Se isso estiver correto, as estimativas de receita e lucro por trás de cada um desses alvos estão muito altas.
Até o alvo mais baixo está bem acima da ação
Aqui estão as cinco recomendações desde 21 de outubro, com o potencial de alta de cada alvo em relação ao último fechamento:
- UBS (3 de nov.): Compra, US$ 265, de US$ 274, alta potencial de 70%
- Bank of America (26 de out.): Compra, US$ 232, de US$ 234, 49%
- Robert W. Baird (27 de out.): Compra, US$ 223, de US$ 230, 43%
- RBC Capital (21 de out.): Compra, US$ 220, 41%
- Wells Fargo (27 de out.): Manter, US$ 190, de US$ 220, 22%
Quatro das cinco reduziram seus alvos, e a Wells Fargo foi a que mais cortou.
Mas US$ 190 ainda é cerca de 18x o LPA normalizado de US$ 10,46 que os analistas esperam da Booking este ano. A ação negocia a cerca de 14x.
Portanto, mesmo a recomendação cautelosa pede apenas um múltiplo ligeiramente maior sobre os lucros que o Wall Street já espera. Isso significa que os alvos se sustentam ou caem dependendo de essas estimativas se manterem.
A TIKR acompanha 37 analistas na Booking Holdings. Quantos dizem "Comprar"?
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O Wall Street já espera que a Airbnb cresça mais rápido
Em um episódio recente do We Study Billionaires, o co-apresentador Shawn O'Malley apresentou o argumento da perda de participação. Ele comparou o crescimento de 4% nas acomodações alternativas do material para investidores do 2T da Booking com o crescimento de 10% nas diárias e assentos reservados da Airbnb e concluiu: "Parece que a Airbnb ainda está ganhando participação de mercado deles."
Os analistas concordam. Eles esperam que a receita da Booking cresça cerca de 9% este ano, para US$ 29,3 bilhões, e outros 9% em 2027, para US$ 32,0 bilhões:
Isso representa uma desaceleração em relação ao crescimento de 14% no exercício fiscal de 2025, quando a receita atingiu US$ 26,9 bilhões.
As estimativas da Airbnb vão na direção oposta. Os analistas esperam que sua receita cresça 16% este ano, para US$ 14,2 bilhões, e 11% em 2027, para US$ 15,8 bilhões:
A Airbnb cresceu 10% no exercício fiscal de 2025, mais devagar que a Booking.
Portanto, os analistas já esperam que a Airbnb cresça mais rápido na receita nos próximos dois anos. A história da perda de participação já está nas estimativas.
O 3T corroborou as estimativas
A Booking divulgou seu 3T após o fechamento de terça-feira. As diárias cresceram 7%, acima dos 5% do 2T, e a receita ajustada subiu 9%, para US$ 9,8 bilhões.
As diárias em acomodações alternativas no Booking.com também cresceram 7%, acima dos 4% citados por O'Malley. (A receita reportada caiu 1% para US$ 8,9 bilhões devido a uma provisão única.)
Os alvos são construídos sobre o LPA. Os analistas esperam que o LPA normalizado da Booking suba de US$ 9,12 no exercício fiscal de 2025 para US$ 10,46 este ano e US$ 12,37 em 2027:
O LPA ajustado subiu 17% no 3T para US$ 4,66, mais rápido que os 15% que os analistas esperam para o ano todo.
A Booking também não precisa vencer a corrida da receita para chegar lá. Do exercício fiscal de 2023 a 2025, sua receita subiu 26% enquanto o LPA normalizado subiu 50%, à medida que a Booking ampliava suas margens e recomprara ações.
O 4T é o verdadeiro teste
O ponto fraco é a previsão. A Booking espera que as diárias do 4T cresçam apenas 1% a 3% e a receita ajustada de 0% a 2%. A administração culpou o conflito no Oriente Médio e a viagem internacional mais fraca.
Antes do relatório, os analistas esperavam um crescimento de receita de cerca de 9% este ano e no próximo. Um 4T plano torna o número deste ano mais difícil de atingir.
Se a desaceleração se estender para 2027, os analistas terão que cortar as estimativas sobre as quais os alvos são construídos.
Nada disso diz respeito à Airbnb, no entanto. A Airbnb divulga seu 3T após o fechamento em 5 de novembro, e esse relatório mostrará se ela está enfrentando a mesma desaceleração.
A IA é uma fatia pequena, por enquanto
Stephen Grambling, da Morgan Stanley, levantou a outra ameaça no podcast do banco, Thoughts on the Market.
Ele disse que os hotéis normalmente pagam comissões de 10-20% às agências de viagens online por um hotel de marca, ou 20-30% por um independente, contra cerca de 5% por uma reserva direta.
Nas buscas da Morgan Stanley em oito destinos nos EUA, os mecanismos de busca tradicionais enviaram os viajantes para os sites oficiais dos hotéis 13% das vezes, e as buscas por IA o fizeram 97% das vezes.
À medida que os agentes de IA ajudam os viajantes a reservar, ele disse, "poderíamos ver uma grande mudança na preferência por marca e no canal de reserva."
A Booking disse em sua conferência que os encaminhamentos de grandes modelos de linguagem ainda representam bem menos de 1% das diárias do Booking.com.
Também disse que as 10 maiores cadeias hoteleiras representam apenas uma porcentagem de baixos dois dígitos delas. Portanto, a maioria das diárias da Booking vem de fora das grandes cadeias, e são os programas de fidelidade dessas cadeias que impulsionaram a mudança encontrada pela Morgan Stanley.
O alvo mais baixo parece seguro
As estimativas do Wall Street já projetam que a Airbnb cresce mais rápido que a Booking, e o 3T da Booking cresceu mais rápido do que essas estimativas supõem.
A cerca de 15x o LPA esperado para este ano, a ação está precificada para mais danos do que seus trimestres recentes mostram. Dos cinco alvos, os US$ 190 da Wells Fargo são os mais fáceis de defender.
Francamente, me preocupo menos com o argumento da perda de participação do que com o 4T. Mas se o relatório da Airbnb de 5 de novembro mostrar as diárias acelerando enquanto a Booking projeta 1% a 3%, eu levaria o argumento da perda de participação muito mais a sério.
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